负债率远超同行。

长城影视长达一年多的收购案有了新进展。

1月22日，长城影视发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式，购买乐意传媒、韩伟、顾长卫及蒋雯丽等6名自然人股东合计持有的首映时代87.50%股权。

截至2017年8月31日，首映时代评估值约为12.1亿元，双方协商首映时代100%股权交易价格定为12.1亿元，对应本次标的资产首映时代87.50%股权的交易对价为10.5亿元。本次交易中，上市公司发行股票的价格为9.12元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。

明天财讯发现，早在2016年12月，长城影视就披露了拟收购首映时代、德纳影业的预案。当时公司计划作价13.5亿元收购首映时代100%股权，另以5.45亿元作价收购德纳影业100%股权。经过一系列变故后，长城影视于2017年9月向证监会申请终止审核旧方案。此次公司发行新股购买首映时代股权，使得长城影视在并购的道路上又迈出一大步。

长城影视的实控人赵锐勇是长城影视文化企业集团有限公司的掌门人，被业界称为“文化资本大佬”。公开资料显示，长城集团成立于2010年10月，现在注册资本为20亿元。其中赵锐勇认缴出资额13.33亿元，赵锐勇的儿子赵非凡认缴出资额6.67亿元。目前，赵锐勇、赵非凡父子合计持有长城影视文化集团100%股权，为长城影视文化集团实际控制人。

业内将赵锐勇称为“文化资本大佬”与其纯熟的资本运作不无关系。从2014年开始，编剧出身的赵锐勇在短短三年之间，就先后通过一系列运作控制了三家上市公司，在资本大鳄频出的A股中打响了“长城系”的名号。

接连控制三家上市公司

早在2009年，长城影视就曾计划通过IPO上市，而后由于种种原因在2013年3月份放弃了IPO之路。

2014年1月16日，长城影视借壳江苏宏宝的重大资产重组方案通过证监会的审核，公司主营业务转变为电视剧投资、制作等。2014年6月，江苏宏宝正式更名为长城影视。赵锐勇也在等了5年之后终于实现了自己上市的心愿。

尝到了借壳上市的甜头，赵锐勇轻车熟路又试图通过借壳的方式，将旗下的长城动漫运作上市。

2014年11月，以焦炭为主业的A股上市公司四川圣达发布了资产收购方案，将购买主体公司杭州长城100%股权、湖南宏梦卡通等5家公司各100%股权，花费约为10亿元。资产收购后，长城影视集团成为四川圣达的第一大股东，公司主营业务也随之转变成动漫、游戏等。2014年12月31日，公司也更名为长城动漫。

就在长城集团控制了两家上市公司时，赵锐勇的竞争对手中影、上影却还在排队IPO，而赵锐勇已经完成了 “影视广告+动漫游戏”双翼齐飞的集团发展战略。

两次成功借壳之后，赵锐勇并未将旗下公司再次运作上市，但仍然没有停下进军资本市场的脚步。2015年10月到2016年1月，赵锐勇先后通过接受股权转让、二级市场交易等方式，最终拥有天目药业30%的总股本，成为天目药业的实际控制人。

疯狂并购

长城影视在顺利登陆A股后，同样选择了急速并购扩张的方法来“圈地”。据不完全统计，长城影视自2014年成功借壳后至今，已先后对外发起19次并购，涉及16家公司，并购标的所涉行业又囊括影视、广告、营销以及旅游等多个方面。

有媒体报道称，自2014年长城影视以22.9亿元借壳上市以来，长城影视已耗资超过40亿元收购了15家公司的全部或部分股权，且涉及影视业、广告营销业和旅游业等三大业务板块。

2014年6月，长城影视刚刚借壳上市，公司就披露了两笔并购方案。当时长城影视发布公告称，收购上海胜盟100%股权和浙江光线影视80%的股权，作价合计不超过3.24亿元，由此切入电影院线广告和电视台广告代理业务。

2015年5月，长城影视先后购入西藏山南东方龙辉文化传播公司60%股权、诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权、上海微距广告有限公司60%股权、上海玖明51%股权及浙江中影51%股权，交易耗资超过12亿元。

2016年，长城影视又斥资4.52亿元继续收购了西藏山南东方龙辉文化传播有限公司30%股权、上海微距广告有限公司30%股权和上海玖明广告有限公司25%股权。

2017年5月，长城影视先是一口气宣布收购9家旅行社各51%股权，随后又在当年7月再收购浙江中影文化发展有限公司49%股权。

“长城系”的另一家公司长城动漫也是一路并购扩张脚步不停。2014年年底，长城动漫以支付现金的方式收购湖南宏梦卡通、杭州东方国龙、杭州长城动漫游戏有限公司、北京新娱兄弟网络科技公司等7家公司的股权，交易价格为10.16亿元。

2016年6月，长城动漫发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式，收购灵境科技和迷你世界两家动漫产业链公司，总交易对价为7.08亿元。不过此次并购案最终却因未获得证监会批准而终止。

赵锐勇不仅在自己的文化产业上大施拳脚，其旗下医药公司天目药业也展开了定增重组。

2015年年底，天目药业发布重组预案，拟作价12.5亿元收购科泰生物100%股权，并向长城影视集团等三名对象配套募资9.35亿元。但之后的2016年4月，重组却突然宣告终止。

问题频出

虽然自从上市以来长城影视频繁对外发起并购行为，但是从公司整体的发展、业绩还有股价等方面来看，似乎多次的并购行为并没有对公司有什么实质性的影响，这不仅让业内开始对赵锐勇的决策产生了质疑。

2017年长城影视三季报显示，公司营收近7.27亿元，同比下滑16.64%。利润总额1.66亿元，同比下滑8.28%。不过在归属母公司股东的净利润上，则同比增长1.28%至1.12亿元。回顾2017年中报时，长城影视预测公司今年全年归属母公司股东的净利润有望最高增长10%至2.82亿元。

长城影视目前主要业务模式包括影视剧制作和广告营销两个方面，但是从营业收入分类上来看，长城影视虽属于影视业公司，但影视剧制作收入却远低于广告营销收入。

长城影视2016年年报显示，长城影视高达73%的业务营收来自于广告营销，来自影视剧的仅有两成。

在股票权益上来看，长城影视的表现也不甚理想。截至2018年1月23日，同花顺行业数据显示，在三级行业分类为影视动漫的公司共28家，长城影视以每股净资产1.24元位列行业第27位，排在最后一名的则是他的同门，长城动漫。

部分业内人士认为，长城影视频繁并购也将产生巨额的商誉减值，在并购标的未完成业绩承诺的结果上，计提商誉减值也将成为公司后期隐藏风险之一。加上长久以来的并购扩张，将使长城影视的负债率逐渐攀升。

长城影视历年财报数据显示，自2014年至2016年，长城影视资产负债率分别为35.43%、60.45%、66.18%，今年前三季度则持续升至76.22%，远远高于申万行业24家影视公司37.84%的加权平均资产负债率。

面对如此高的负债率，长城影视仍想尽办法来获得首映时代的股权，看来长城影视并购扩张的策略丝毫未受影响。