新浪财经讯 2014年重启IPO以来，新股发行时普遍采用限定市盈率发行，上市后常常风光无限，难以与“破发”联系在一起。少数破发的次新股，往往是上市满一年相关限售股解禁后才出现破发。然而，近期市场出现较大幅度调整，不少次新股上市不满一年就加入了破发队伍。

国金证券(600109,股吧)(8.420, -0.12, -1.41%)保荐 上市不足一年破发

2017年4月6日，山东金麒麟(20.900, -0.16, -0.76%)股份有限公司在上交所举行A股上市仪式，保荐机构为国金证券。当天，金麒麟股份有限公司的股票发行价为21.37元，发行数量为5250万股，预计募集资金超过10亿元。该新股以涨停板开盘，开盘价30.77元，涨幅超过40%。之后几个交易日，金麒麟一路高歌猛进，股价直冲52元/股。

那时，山东当地媒体报道称，“面对发行首日的良好开局，孙忠义难掩心中激动”。他说，金麒麟将以上市为契机，加强规范管理，提升研发创新能力，面向未来，勇攀高峰，努力使品牌、技术、人才、管理到达一流水平，实现公司快速、稳健、可持续发展。而如今距成功上市还不到一年，金麒麟就陷入增收不增利的窘境，不仅如此，该公司在二级市场上还遭受冷待，并于近日加入了“破发大军”。

上市首年业绩突变脸 盈利能力受质疑

金麒麟发行5250万股，募集资金逾10亿元，投入年产1500万套汽车刹车片先进制造项目、年产600万件高性能汽车制动盘项目、企业技术中心创新能力建设项目以及偿还银行贷款。

不过上市首年公司业绩即出现下滑。根据此前发布的业绩快报，2017年，金麒麟营业总收入取得较快增长，但是，净利润却减少。金麒麟2017年实现营业收入15.01亿元，同比增长16.34%，其中，刹车盘增长49.27%，刹车片增长11.42%；同期实现净利润净利润1.83亿元，同比下降11.49%，为此，公司表示，“主要原因系钢板等原材料价格上涨、人民币兑美元升值等因素影响所致”。

招股书中，金麒麟综合毛利率高于同行业，公司上市前各报告期内的综合毛利率分别为35.93%、34.49%、32.96%、37.94%，而同行业上市公司综合毛利率平 均 为 21.21%、20.24%、16.76%、20.59%，显著高于同行业。

“上市前、后业绩怎么形同鲜明？上市前业绩光鲜明亮，上市后却下挫？”有投资者在上证e互动上问及金麒麟。公司回复，“我们披露的快报中已披露营业收入同比明显增长，而净利润却下降，主要原因系人民币的汇率、原材料价格上涨等宏观因素所致，请投资者充分考虑这些原因的细节后再分析企业，看结果如何。我们承诺公司真实准确完整及时的披露公司应披露的信息，不存在虚假、重大遗漏和误导性陈述。”

“行业增速缓慢，公司没有定价权，行业竞争者较多，股价估值回归。”昨日一名分析人士接受大众证券报记者采访时表示。

董监高频繁变动 上市满月财务总监随即辞职

事实上，上市前，金麒麟的高管变动就较为频繁。2014年-2016年，金麒麟5名董事和3名高管相继离职。独立董事付于武、朱摩西因个人原因辞去相应职务，董事、副董事长王春雨，董事胡加强、王广兴也辞去相应职务；副总裁王广兴、田义爽、刘书旺三高管也辞去相应职务。

在上市不到一个月时，金麒麟发布了变更公司财务总监的公告，财务总监孙洪杰因个人原因辞去相应职务。数据显示，4月9日，王春雨、胡加强、孙洪杰三人均将有208.14万股解禁。让金麒麟无数股民失望的是，在公司股价破发的危急关头，高管层不但没有采取救市的措施，反而在限售解禁之后急匆匆抱团宣布减持，彻底将股价打入了深渊。值得注意的是，天能重工(21.260, -0.06, -0.28%)股价暴跌，投资者血本无归，上述高管却依旧赚得盆满钵满。

众所周知，高管持原始股的成本往往极低，即便破发依旧一本万利，而广大投资者只能无奈地在道德上进行谴责。

华创证券策略组分析师张峻晓表示，随着次新股发行数量的增加，股票之间的业绩分化成为必然趋势，逢新必炒逻辑失去市场，次新股投资需要更加关注基本面逻辑。而市场人士普遍认为，概念稀缺、增长确定性强且有业绩支持的次新股将成为投资热点。