邹晨辉

在2018年A股发行市场上赚足眼球的养元饮品（603156.SH），3月15日盘中股价一度跌至78.72元/股，跌破发行价。

这对于不久前还在热逐该股发行的投资者而言，犹如平地一声惊雷。

2月12日，顶着近7年来沪市“最贵新股”光环，养元饮品以78.73元/股发行，上市首日涨停。然而次日，该股股价即掉头向下，此后震荡下行，走到3月15日盘中破发。

此间，在上证e互动平台上，投资者提问最多的就是关于股价接近破发公司有什么对策。经济观察报记者就相关问题致电养元饮品，但截至发稿尚未获得回复。

养元饮品跌破发行价只是次新股炒作降温中的一例。3月14日，证监会通报称，厦门北八道集团操纵多只次新股获利近10亿元，将获罚没56.7亿元的史上最大罚单。

3月15日，次新股集体回调，多只次新股跌停，Wind次新股指数下跌4.4%。

高发行价能否受支撑

2月12日，顶着“核桃乳第一股”头衔的养元饮品正式登陆上交所，发行价为78.73元/股，如此高的发行价让其备受资本市场关注。

上市当日，养元饮品股价大涨超44%，报收113.37元/股，“晋升”百元股行列，超过中国平安（601318.SH）、云南白药（000538.SZ）等诸多白马股股价。

但自2月13日起，养元饮品股价走势风云突变，当天惨遭跌停报收112.98元/股。此后股价更是一路下跌，市值不断蒸发，这引起了投资者关于养元饮品是否会走向破发的担心。

经济观察报记者注意到，2月26日，在上证e互动平台上，有投资者向养元饮品提问：公司股价会破发吗？公司有稳定股价的措施吗？

此外在3月9日，一位投资者在上证e互动平台上留言称，从养元饮品上市第一天113.37元/股就买进，因为看好公司创造利润能力，一直持有到现在，期间上证指数涨了5%，次新股指数涨了10%，依然亏30%。

话音未落，投资者的担心一语成谶。3月15日，自最高点113.37元/股下跌的养元饮品股价盘中走弱一度跌至73.82元股/股，在经过仅仅19个交易日后，便跌破发行价。

3月15日当天，一位投资者在9点44分以81.1元的委托价格买入部分养元饮品股票，他对经济观察报记者表示，上次是81.2元建仓，86.2元卖出；这次同样是想在81.1元开始分批接回，但最终被套。

3月16日，养元饮品股价依旧不振，全日下跌0.29%，收于79.86元。

王牌产品是“六个核桃”的养元饮品，上市前即被券商研报定位于植物蛋白饮料龙头，被认为前景广阔。不过，该公司2017年前三季度业绩下滑，给其股价带来较大压力。

据养元饮品招股书，养元饮品成立于1997年，为国内核桃植物饮品的先行者。招股书显示，养元饮品2017年前三季度实现收入54.6亿元，同比下滑10.2%；实现净利近15.7亿元，同比下滑17.7%。公司称，主要由于竞争加剧带来的销量下滑，预计全年归母净利润下降17.5%-19.1%。

养元饮品称，目前我国经济正处在结构调整的转型期，快消品行业包括植物蛋白饮料行业也处在消费升级和结构调整期，植物蛋白饮料的市场竞争不断加剧，在这些现状和一些其他客观因素的综合影响下，可能导致部分市场收入有所下降，但并不影响公司的正常经营。

广发证券一位分析师王永锋在研报中认为，2016年以前公司受益原材料价格下降毛利率提升，2017年开始易拉罐等原材料成本上涨，公司毛利率承压，叠加2017年春节较早影响。

经济观察报记者注意到，另有投资者质疑，为什么把上市价格定的这么高？养元饮品则回应称，公司在《首次公开发行A股投资风险特别公告》中对发行价格予以说明：“本次发行定价遵循市场化定价原则，在初步询价阶段由网下投资者基于真实认购意愿报价。发行人和主承销商根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格。本次发行价格78.73元/股对应的2016年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为17.74倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率。”

北京大学中国金融证券研究中心副主任吕随启对经济观察报记者称，对于次新股而言，标的业绩能否在未来几年实现高成长是它们能否得获得市场给予的高估值的关键因素，目前来看，养元饮品未来的业绩隐忧是市场没有持续给予高估值的问题之一。

次新股“哑火”？

3月15日养元饮品一度跌破发行价，也与次新股股价整体走低有关。当日，次新股在经过10多个交易日连续上涨后，上冲动能突然“哑火”，集体回调。

在次新股普跌的前一天，是证监会一记重拳指向次新股炒作。3月14日，证监会通报称拟对厦门北八道集团涉嫌操纵市场案作开出有史以来最高额罚，罚款总计约56.7亿元。

据证监会通报，经查明，2017年2月到5月期间，厦门北八道集团及其实际控制人组建控制了一个分工明确的操盘团队，通过多个配资中介，筹集资金数十亿元，进行次新股炒作。证监会称，针对涉嫌操纵次新股的恶性操纵市场行为，去年4月份证监会专门部署了2017年专项执法行动第二批案件，坚决查处次新股交易中各类违法不当行为。

3月14日当天，证监会调查人员提醒投资者，有效打击次新股炒作等市场操纵行为离不开理性的市场环境，广大投资者切莫盲目跟风，切莫出借账户给他人使用，警惕成为操纵市场的受害者。

一位二级市场交易人士3月15日开盘前在微博表示，证监会处罚操纵次新股一案，次新股要遭殃。

3月15日开盘，次新股板块便低开低走，一路下行，盘中跌幅不断扩大，尾盘收窄，截至收盘，Wind次新股指数报收 22760.44点，下跌1047.66点，跌幅为4.40%，多只次新股跌停。

深圳大学经济学院当代金融研究所所长国世平对经济观察报表示，证监会之所以打击次新股炒作和次新股的特点有关。次新股确实普遍具有发行市盈率低、概念新、流通盘小的特点，很容易成为市场炒新、炒小、短线操作的一个集中领域，积聚市场风险和泡沫。

经济观察报记者根据Wind数据统计，自去年2017年11月13日Wind次新股指数阶段性高点33125.24点以来至今年3月16日，Wind次新股指数已经累计跌去近10000点，跌幅接近30%。

瑞银大中华区一位非银金融行业分析师对经济观察报表示，目前市场格局下，很多私募都意识到以前的投资方法会失效。这位分析师称，在一次路演结束后，其和多位买方的私募人士沟通，他们都认为之前那套炒作次新股、炒作题材股的玩法已经行不通，必须顺应监管趋势以及现在市场的主流投资理念。