一、主要观点：

1、一季度银行理财收益率横向震荡，整体波动不大，银行理财收益率短暂回调，预计短期内收益率将维持窄幅调整。

2、债基和部分固收类产品整体业绩因市场回调表现稳健，同时股市下跌导致股票基金业绩回调，因而债券基金拔得头筹。

3、季末前资金面转紧，历经近两个月持续上涨的债券市场重现调整，表明本轮修复行情完结，

4 月份债市预期弱势振荡。4、央行连续三周实施净回笼，说明银行体系流动性总体仍较为平稳，短期流动性依旧保持充裕。

5、缺乏稳定运作模式，无忠诚客户群体，再加上高昂的运营成本使得生存颇为艰难，资管新规的发布也提高了私募投资的门槛。

6、在金融去杠杆背景下，股市全面走强可能性小；存量资金博弈背景下结合新经济回归刺激，创业板是行情热点。

一、银行理财收益回落，短期限产品下降

事件：本周，银行理财产品发行量共2148款，较上周减少了451款，降幅为17.35%，发行量减少主要是受清明节假期影响；理财产品平均预期年化收益率为4.87%，较上周下降了0.04个百分点，季度末节点过后市场流动性相对宽松，理财收益率小幅回落在情理之中；理财产品平均期限为6.9个月，较上周增长了0.6个月，创近年来的最高水平，并且有继续拉长趋势。

点评：

1、一季度银行理财收益率横向震荡，整体波动不大，市场流动性有所缓和，银行理财收益率短暂回调在情理之中，预计短期内收益率将维持窄幅调整。

2、外资银行理财产品平均预期收益率在其中最高，主要是因为发行的结构性理财、中高风险理财的比例较高，而这两类理财产品的收益不确定性较大。

3、银行理财产品后市而言，整体预期 4 月份央行在公开市场的操作依旧稳健为主，因此预计 4 月份银行理财收益率或稳中有升，下跌概率不大。

二、公募季报公布，债券型基金业绩领跑

事件：本周，公募基金 2018 年第一季度业绩陆续发布完毕。第一季度，债券型基金的平均收益率最高，为 1.12%。其次是货币型基金，平均收益率为 1.01%。股票型基金的业绩表现平平，本季度平均净值收益率为-2.36%，QDII基金失去了 2017 年的强劲势头，一季度业绩跌幅靠前，截至 4 月 5 日，最新净值数据公布的 6997 只股票策略私募基金产品中，有 2213 只产品取得正收益，占比仅为 31.63% 。

点评：

1、一季度受到债券市回暖影响，债基和部分固收类产品整体业绩表现稳健，但权益类产品在市场回调等背景下，业绩出现短期回调，因而债券基金拔得头筹。

2、债券市场的波动，对债券型基金业绩有根本影响。根据前两月债市回调行情基本结束预估，对债券型基金后期收益需保持谨慎态度。

三、债市阶段性修复结束，4 月不容乐观

事件：4 日，现券市场收益率先扬后抑，国开债表现好于国债。银行间市场上，10年期国开债活跃券 170215 早盘成交在 4.69%，后上行至 4.70%，午后最高成交到4.725%，尾盘回落至 4.685%，较前收盘价下行近 2BP.10 年期国债期货 T1806 合约早盘走势尚稳，临近午盘跳水，午后保持弱势震荡，收报 93.505 元，较前结算价跌0.21%，跌幅为 3 月份以来最大。

点评：

1、本轮近两月债市上涨，驱动力主要是年初以来市场资金面超预期宽松，刺激短期债券收益率率先走低，拉开期限利差，进而带动债券收益率曲线中长端下行。

2、市场资金面依旧偏紧，国内严监管方向未改，尤其去杠杆的趋势也不会扭转，对债市后市不宜太过乐观，仍需警惕收益率加速下行后的回调风险。

3、前期修复行情结束，近期谨慎为宜，等待资金面形势明朗和供给冲击可能带来的更好机会，若收益率在这一过程中大幅回升，可能造就较好的入场机会。

四、市场资金面回暖，跨季净回笼持续

事件：本周，8日，央行重启逆回购操作，小幅投放100亿流动性。本周有200亿到期，实现资金净回笼100亿元，代表性的银行间市场7天期回购利率DR007径直跌至2.7%左右，已低于年初以来中枢位置。数据显示，3月20日以来已累计净回笼5000亿元。Shibor隔夜拆放利率2.2260%，同比下跌2.3BP， 14天品种亦下调3.8BP至3.74%。

点评：

1、央行连续三周实施净回笼，说明银行体系流动性总体仍较为平稳，短期流动性依旧保持充裕。若资金面继续平稳偏松，则市场流动性预期则面临纠偏。

2、流动性总量方面仍不会出现大放水，但流动性分层现象将会有所缓解。不过去杠杆和强监管在继续，货币政策还未到转松的时候。

五、二八法则效应凸显，小型私募生存艰难

事件：4月2日，中国证券投资基金业协会发布了第二十批拟失联私募机构名单，涉及20家公司，陕西“三秦股王”阮杰旗下的陕西金辉投资、北京中弘百业投资、上海六合股权投资、山东肯雅隆、河北凤博股权投资等。此次拟失联名单的私募中，山东肯雅隆曾经自我包装成“肯雅隆模式”，以高息为诱饵，吸收客户大量资金，成为一个疯狂的融资陷阱。另外，河北凤博股权投资是河北省成立的第一家私募股权投资基金。曾因向非合格投资者募资、承诺最低收益等行为，多次被证监会通报处罚。

点评：

1、小型私募缺乏过硬的过往战绩、忠实的客户群和成熟的运作经验，如熊市对冲，闲置资金套利。客户和经验需要积累，管理人必须要以平常心面对困境。

2、优秀基金管理人薪资高昂，小型私募无力承担，进而无法形成雇佣优秀基金经理给公司带来收益的良性循环，此外还需面对运营的巨大成本压力。

3、资管新规的发布提高了私募投资的门槛，进一步加重了私募行业分化。大型私募受到资金追捧，出现马太效应，而小型私募进一步被边缘化。

六、大盘振荡，创业板仍旧是机会

事件：23日，美国签署对华贸易备忘录，将对从中国进口的600亿美元商品加征关税，并限制中国企业对美投资并购。受此影响，亚太股市遭遇重挫，A股三大股指集体大跌，三大股指集体大幅低开，两市近400股跌停。截止收盘，沪指收报3152.76点，下跌110.72点，跌幅3.39%；深证成指收报10439.99点，下跌437.26点，跌幅4.02%。与贸易战相关板块首当其冲，钢铁行业收跌6.87%，船舶制造板块跌幅6.43%，半导体、有色金属板块收跌5.82%。

点评：

1、股市目前主要特点是内外联动明显，市场的不确定因素仍然较多，说明目前A股缺乏明确方向，自身定力不强，因此受外围市场影响、出现反复摇摆。

2、创业板反弹强劲，在3月底形成岛形反转并迅速突破年线阻力，虽回调仍然保持在年线上方运行，强势信号明显，从结构看，创业板机会依旧最多。

3、在大的金融去杠杆背景下，市场资金面维持平衡状态。因此，在存量资金博弈下市场热点轮动，此消彼长，股市全面走强的可能性小。