10月12日晚间，雏鹰农牧（002477.SZ）发布2018年第三季度业绩预告修正公告，此前公司预计前三季度亏损6.3亿–5.7亿元，修正后公司预亏8.3亿–8.7亿元，去年同期盈利8343万元，雏鹰农牧持续亏损再度加剧。

自今年6月份“财务舞弊”风波以来，“生猪养殖第一股”雏鹰农牧深陷重重危机。控股股东、实控人侯建芳所持股票悉数遭到冻结且多处资产被法院查处，公司债务评级被大幅下调。

9月13日复牌之后，股价连续遭遇4个跌停板后持续下跌，实控人及部分董监高等通过信托计划持有的股票于9月下旬遭到平仓，造成被动减持，损失1.25亿元。

雏鹰农牧如何从这一系列危机中脱身？时代周报记者联系雏鹰农牧方面采访，并将相关问题发至董秘和证代邮箱，截至发稿未获回复。

“财务舞弊”风波持续发酵

作为一家生猪养殖企业，雏鹰农牧近年来频频加码布局金融板块，其设立的产业基金项目涉及电竞、农业、扶贫开发等领域，并屡次获得巨额回报。该板块也逐渐成为支撑其业绩的重要一环，还创下“6亿股权投资一年收益超5亿”的投资神话。

不过，这一投资神话在今年6月13日被一篇万字檄文彻底击破，该文章质疑雏鹰农牧涉嫌严重财务舞弊，怀疑其投资收益的合理性及真实性。

一石激起千层浪。雏鹰农牧当晚发布公告称，收到控股股东、实际控制人侯建芳先生的通知，因近日公司股价连续下跌，侯建芳先生及其一致行动人所持已质押的部分股票触及平仓线，可能存在平仓风险。自6月14日上午开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。

6月15日，深交所发出关注函，对雏鹰农牧提出多项问询。6月28日，雏鹰农牧在多次延期回复后，用多达60页内容回复问询，否认财务造假质疑事宜。不过，雏鹰农牧的危机并未解除，反而持续发酵，各种问题接踵而至。

7月23日，雏鹰农牧发布公告称，侯建芳所持公司股份被司法冻结，冻结数量为12.6亿股，占其持股总数的比例为100%，占公司总股本的比例为40.2%。此后，雏鹰农牧多次发布新增轮候冻结信息，而最近一次发布时间为10月12日。

8月3日，雏鹰农牧发布公告称，因与平安银行青岛分行的借款纠纷，公司36处土地和房产被山东省高级人民法院查封，账面净值一共为2.27亿元。对此，雏鹰农牧表示，上述查封对日常生产经营未造成影响，但不排除存在查封土地、房产被司法拍卖偿还债务的可能。

根据雏鹰农牧2018年半年度报告，截至2018年6月底，公司短期债务规模较上年底大幅增长，现金类资产对短期债务覆盖不足，短期偿债压力很大。根据公司三季度业绩预告，亏损规模未来将进一步扩大。截至2018年8月31日，公司未结清信贷信息中不良类贷款1笔，余额9679.83万元；欠息8笔，余额537.77万元。

雏鹰农牧债务问题也遭到监管部门关注，深交所9月6日向雏鹰农牧发出半年报问询函，要求公司根据各个业务板块以及债务方面等12个问题进行说明。9月27日，雏鹰农牧在两次延期之后终于回复深交所问询。

报告期末，雏鹰农牧存在逾期未偿还债务合计1.07亿元，短期借款、应付票据、一年内到期的非流动负债、其他流动负债等短期内需要偿付债务金额合计115亿元。

雏鹰农牧回复问询公告表示，截至9月19日，逾期未偿还债务合计1.357亿元，较报告期末新增2961.97万元。公司账面货币资金余额23.71亿元，其中受限货币资金18.37亿元，银行存款5.16亿元主要包括贷款配比的存款、担保公司因行业要求必须保证与担保贷款相应比例的流动资金。

对于逾期债务未予以偿还的原因，雏鹰农牧在回复问询函中表示，随着金融监管不断加强，国家去杠杆的推进，相对减少了企业的融资渠道，并叠加生猪价格下行等多种因素的影响，公司短期内现金流紧张。

“公司正在积极与各债权银行及非银行金融机构协商解决短期债务，目前存续期内的债务，大部分已与债权人办理无还本续贷，降低公司债务逾期风险；此外，公司正在与河南省内债权银行协商，合理规划还款时间，缓解公司偿还短期债务的压力；同时公司已经与河南省内多家债权人达成初步意向，为公司新增授信，届时将根据新增授信资金到位情况合理安排资金使用，积极化解短期债务压力。”雏鹰农牧表示。

亏损持续加剧

随着“财务舞弊”风波持续发酵，雏鹰农牧未能消除市场质疑，在复牌之后也没能避免遭遇平仓的风险。9月13日，雏鹰农牧复牌之后，股价持续大跌，连续4个交易日跌停。

9月20日晚间，雏鹰农牧公告称，公司接到控股股东、实控人侯建芳和部分董监高及其他核心管理人员通知，由于近日公司股价下跌，其通过信托计划持有的公司股份遭遇平仓，出现被动减持，损失1.25亿元。

对于股份遭遇平仓，以及实际控制权股权被冻结事宜，经济学家宋清辉对时代周报记者表示，一般而言，实控人所持股权被冻结对公司的经营将会产生很大的影响，情况严重的，或导致上市公司控制权变更等情况发生。

除了上述系列问题，雏鹰农牧也深陷亏损泥潭。8月24日，雏鹰农牧发布2018年中报，期内公司实现营业收入24.5亿元，同比下滑2.87%，录得上市以来最差业绩；净利润亏损5.09亿元，同比大幅下滑495.41%。

10月12日晚间，雏鹰农牧发布2018年第三季度业绩预告修正公告，此前公司预计前三季度亏损6.3亿–5.7亿元，修正后公司预亏8.3亿–8.7亿元，去年同期盈利8343万元，同比变动-1142.80%至-1094.85%。

对于业绩修正原因，雏鹰农牧表示，2018年8月，国内生猪市场陆续出现“非洲猪瘟”疫情，受疫区封锁、禁运等因素影响，公司第三季度的销售数量、销售价格均低于预期，屠宰业务也未完成预期销售任务。此外，第三季度公司资金流动性紧张情况未得到明显好转，公司与供应商结算周期延长、供应商取消对公司采购的优惠，也相应增加了生产成本。

“如果单纯受‘猪周期’影响，雏鹰农牧的业绩下滑并不会这么严重。”搜猪网首席分析师冯永辉在接受时代周报记者采访时表示，雏鹰农牧面临的问题比较特殊，为了分摊“猪周期”的风险，其上市之后做了很多资产投资，这些投资的不成功反而带来了更大的风险，从而导致当前局面的产生。

冯永辉认为，如果主业没有做好而去做其他产业投资，很容易陷入投资怪圈，形成恶性循环，给企业带来的损失则更加致命，多方投资属于锦上添花，应该交给更专业的人来做。

涉嫌多项信披违规

2018年上半年，雏鹰农牧期内获取的重大的股权投资金额合计高达12.05亿元。深交所要求公司补充说明上述股权投资取得股份的路径，各层级持股比例，对多个子公司投资的必要性及合理性，以及是否及时履行审批程序和信息披露义务等。

根据雏鹰农牧的回复，在2018年1–6月的会计期间内发生的股权投资共有16项，其中有3项股权投资未及时披露，包括雏鹰农牧子公司深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业（以下简称“深圳泽赋”）投资设立嘉兴邦赋投资合伙企业（有限合伙），深圳泽赋投资信阳山信生物食品科技有限公司，以及平潭竞远投资长沙怒醒文化传媒有限公司。

时代周报记者梳理发现，上述3项涉嫌信披违规股权投资于报告期内投资金额分别为2亿元、300万元、1506.65万元。

雏鹰农牧未及时披露的并不止股权投资，其在存货计提方面也未及时披露。报告期末，雏鹰农牧存货金额为16.71亿元，其中消耗性生物资产余额12.23亿元，计提存货跌价准备1.58亿元。

深交所对其计提比例是否充分适当，是否及时履行审批程序和信息披露义务等相关问题进行问询，并请律师核查并发表明确意见。

雏鹰农牧表示，综合各方面因素，2018年6月末公司生猪售价低于养殖成本是计提存货跌价准备的主要原因。经测试，公司消耗性生物资产可变现净值低于其成本价值，故计提存货跌价准备1.58亿元。

雏鹰农牧进一步表示，鉴于公司业务部门在计提跌价准备时，未及时按照内部程序进行申报，故公司未就上述资产减值事项及时履行审批程序和信息披露义务。公司将在最近召开的董事会上严格按照《规范运作指引》的相关要求，对上述资产减值事项进行审议并及时履行信息披露义务。

浙江裕丰律师事务所厉健律师对时代周报记者表示，根据回复深交所回函内容，雏鹰农牧可能涉嫌信息披露违规，可能引发深交所、证券监管部门介入调查。一旦被查实，公司和相关责任人员可能面临深交所、证券监管部门的谴责、处分、警示函、监管措施等，如果情节严重，有可能受到行政处罚。如果证监会依据《证券法》193条处罚，公司可能被警告以及最多60万元罚款。值得关注的是，如果有投资者依据行政处罚索赔，后续麻烦则更大。