年关将至，资金紧张局面一再持续。央行扶持流动性的态度也很明确，已经通过各种短期工具向市场投放了巨量资金。后续继续投放似乎也是板上钉钉的事，令市场各方人士把不准的是，央行为什么一直不降准？春节前会不会降准？仔细分析当前央行面临形势发现，不降也在情理之中。

短期工具的频繁使用降低了市场对节前降准的预期，但各方对降准的呼声仍然很高。多数金融机构人士都明确表态，希望央行在节前降准，资金缺口太大，短期工具远无法取代降准效果，使用过度还会涉及后续操作的诸多问题。

因此，央行目前面临的困境是，一方面实体困难，资金紧张，市场要求降准；另一方面，资本市场波动大，汇率贬值预期强烈，外汇占款对冲压力大，此时降准后果难以预料。

考虑在两难困境中作何选择就要思考央行当前的任务重心在哪里。从近期央行以及其他政府部门的公开表态中发现，维稳和防范系统性金融风险等是频繁出现的关键词。

这种态度在监管层近期的动作中也有表现。比如保监会拟就高现价产品监管规则进行修订，要求不得开发新的3年以内存续期产品、不得销售1年以内的产品；还有消息称央行要求部分机构撤销利率过高的回购交易等。

相比于定向的短期投放，降准是对货币市场的全面放松，并且会向市场释放长期宽松的信号。因此，此举更有可能催生金融机构的加杠杆行为，而目前金融机构同业之间的杠杆率已经颇高。自去年股灾之后，金融杠杆就开始从股市转移到了债市，刚刚出炉的宏观数据均低于预期，显示出疲弱的实体经济可能撑不起金融市场的金融市场高杠杆，势必进一步增加引发系统性金融风险的可能。

如果说当前的首要任务是防范和化解系统性金融风险，那么央行自然就有动力防止金融杠杆的继续上升和蔓延，而通过政策调整来实现这一点也就在情理之中，有研究机构预计，央行今年的货币政策可能已经发生了微调。事实上，在去年股市过度波动的时候，监管层也及时采取了清理配资等去杠杆措施。

基于这种理由，很多金融机构人士虽然迫切希望央行尽快降准，还是理性地认为，今年政策的宽松程度可能比市场预期的要低，降准降息比2014年和2015年都要谨慎。（方海平）