事件：中国10月财新制造业PMI 48.3，预期47.6，前值47.2。

　　点评：

　　1）核心观点：10月财新PMI明显回升，超出市场预期，显示微刺激见效，四季度经济有望暂稳，昨天公布的中采PMI与上月持平，内需订单连续两个月回升以及建筑业订单回升，也显示了这一点。原材料和产出价格指数继续下滑，叠加猪价下跌影响，通缩加重，预计10月CPI为1.4%，货币仍需宽松，但留意节奏变化。近期微刺激发力，8-9月信贷社融数据放量，财政支出高达26.9%，房地产新开工投资降幅收窄，刺激房市车市新政有望4季度见效，维持经济短期有望暂稳，中期L型判断，但长期下行压力仍大，有赖改革放活。

　　2）财新PMI明显回升，超出市场预期。中国10月财新制造业PMI 48.3，预期47.6，比9月高1.1个百分点。显示微刺激见效，四季度经济有望暂稳，昨天公布的中采PMI持平，内需订单连续两个月回升以及建筑业订单回升，也显示了这一点。

　　3）新订单、生产、就业等分项普遍回升，新出口订单大幅回升。其中生产分项48.1，比9月上升2.3个百分点，新订单分项48.0，比9月上升1.6个百分点，就业分项47.2，比9月上升0.7个百分点，供货商配送时间分项49.7，比9月上升0.5个百分点，采购库存48.6，与9月持平。值得注意的是，新出口订单10月50.7，比9月上升6.1个百分点，出现大幅回升，与中采PMI新出口订单表现出现背离。

　　4）企业去库。10月财新制造业原材料库存48.6，与9月持平，不过仍处于收缩状态，此前公布的中采PMI制造业原材料库存指数为47.2，比9月下滑0.3个百分点，处于2013年以来的最低位置附近，二者均显示企业仍在去库存。

　　5）原材料价格指数仍处于低位，通缩压力不容忽视。10月财新原材料价格指数44.9，比9月上升0.4个百分点，产出价格45.0，比9月上升0.3个百分点，不过绝对值仍低。昨天公布的10月中采PMI原材料购进价格指数为44.4，比9月下滑1.4个百分点，二者都显示价格持续偏低，通缩压力依然较大，叠加猪价回落影响，预计10月CPI降至1.4%。

　　事件：10月中采制造业PMI49.8，与9月持平。10月中采非制造业PMI53.1，低于9月的53.4。

　　点评：

　　1）核心观点：受国内新订单回升推动，10月中采制造业PMI与上月持平。内需订单连续两个月回升，以及建筑业订单回升，表明主要是微刺激见效。购进价格指数下滑，叠加猪价下跌影响，通缩加重，预计10月CPI为1.4%，货币仍需宽松，但留意节奏变化。近期微刺激发力，8-9月信贷社融数据放量，财政支出高达26.9%，房地产新开工投资降幅收窄，刺激房市车市新政有望4季度见效，维持经济短期有望暂稳，中期L型判断，但长期下行压力仍大，有赖改革放活。

　　2）内需推动制造业需求连续两个月回升。10月制造业新订单指数为50.3，高于9月的50.2，和8月的49.7，连续两个月回升；制造业需求回升主要由内需贡献，出口订单仍在下滑。10月新出口订单指数为47.4，比9月下降0.5个百分点，也低于8月的47.7。内需回升与微刺激有关，8-9月信贷社融数据放量，财政支出高达26.9%。

　　3）企业生产平稳，就业压力有所显现。10月制造业生产指数为52.2，比9月下滑0.1个百分点，但今年以来一直在52附近徘徊，总体平稳。从业人员指数47.8，比9月下滑0.1个百分点，连续5个月下滑，显示经济下行压力逐步向就业传导。

　　4）企业去库。10月制造业原材料库存指数为47.2，比9月下滑0.3个百分点，处于2013年以来的最低位置附近，和价格指数持续下滑有关，9月原材料购进价格指数44.4，处于历史较低位置。

　　5）购进价格指数回落，通缩压力加大。10月原材料购进价格指数为44.4，比9月回落1.4个百分点，叠加猪价回落影响，预计10月CPI降至1.4%。

　　6）行业分化较大，高技术、消费品等制造业延续扩张态势，而高耗能产业持续偏弱。高技术制造业和消费品制造业PMI分别为54.6%和52.2%，均保持较快增长。其中医药制造业、计算机通信电子制造业、食品及酒饮料制造业等行业连续处于扩张区间。高耗能行业PMI为47.8%，持续低于临界点。其中，黑色金属和有色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业等行业PMI持续低于临界点，且均有所回落。

　　7）非制造业PMI有所回落，但新订单和建筑业商务活动回升。10月，中国非制造业商务活动指数为53.1，比上月回落0.3个百分点。分行业看，服务业商务活动指数为52.3%，比上月回落0.7个百分点，主要受资本市场服务业、批发业、物流业等行业商务活动指数下滑。新订单指数为51.2，比上月上升1.0个百分点，表明非制造业需求有所增加。建筑业商务活动指数为57.1，比上月上升1.9个百分点，表明微刺激逐步见效。