宜华健康：众安康贡献主要业绩推荐评级

类别：公司研究机构：银河证券研究员：沈海兵

投资要点：

1．事件10月31日晚公司发布2015三季报。公司第三季度净亏损21.46万元，上年同期亏损609.87万元；营业收入为2.4亿元，较上年同期增4501.98%；基本每股亏损0.0005元，上年同期亏损0.0188元。

公司前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%，营业收入6.61亿，同比增长679%。

2．我们的分析与判断公司第三季度净亏损21.46万元，上年同期亏损609.87万元；营业收入为2.4亿元，较上年同期增4501.98%；基本每股亏损0.0005元，上年同期亏损0.0188元。2015前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%。营业收入6.61亿，同比增长679%。三季度亏损收窄，来源于众安康的贡献，公司转型彻底众安康已成为公司主要的收入来源。我们预计，众安康前三季度贡献约4500万利润，财务费用压力大侵蚀利润导致三季度微亏。众安康2014年-2016承诺业绩分别为6000万、7800万以及10140万元，随着第四季度结算期的到来公司全年业绩乐观。另外，随着房地产出售回笼资金，明年财务费用压力也将明显减缓。

2014年，在房地产行业形势严峻的背景下，公司及时调整了战略，进军医疗服务行业，使公司保持了稳定的发展态势。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善，不断剥离原地产业务回笼资金发展健康医疗。收购众安康转型进入医疗服务行业，公司业务增加了医疗后勤综合服务和医疗专业工程业务；公司通过增资及股权转让的方式参股友德医20%的股权。公司此前完成了重大资产收购，19.3亿现金收购爱奥乐和孜赛勒康。

3.投资建议公司转型决心大、速度快、布局完善、推进迅速，将形成线上线下一体化，医疗养老一体化的全产业链布局。公司设立投资基金进一步延拓健康医疗布局，相继完成了肿瘤医院和医疗器械的布局逐渐趋于完善，众安康业绩有支撑。考虑费用压力较大，下调盈利预测，暂不考虑收购并表，预计公司15-17年净利润分别为2100万、1.05亿和1.60亿元，对应EPS分别为0.05、0.23和0.36元，维持“推荐”评级，6个月合理估值65元。

长园集团：不改长期战略方向 强烈推荐评级

类别：公司研究 机构：中投证券研究员：张镭

公司日前发布公告，因不标的资产（沃特玛89%的股权）的股东就标的资产的估值未能达成一致意见，公司决定终止本次重大资产重组亊项。公司在新能源汽车产业的扩张短期受挫，但公司在该领域的既有布局仍受益于行业的高速增长，我们继续看好公司收贩兼幵不自我发展相结合的扩张路径。

投资要点：

既有布局仍将受益于新能源汽车行业的高速增长。虽然此次未能顺利完成对沃特玛剩余89%股权的收贩，但公司前期在新能源汽车产业链领域已经有较好的布局，目前持有江苏华盛80%股权（国内锂电池电解液添加剂龙头企业）、星源材质6.32%股权（国内锂离子电池隔膜领军企业）、沃特玛11.11%股权，随着明年下半年江苏华盛新增产能的逐步投产，新能源汽车业务板块仍将为公司带来较大的业绩增量。

新华保险：投资收益率维持高位 增持评级

类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：刘欣琦 孔祥

本报告导读：

新华保险(601336,股吧)发布2015年三季报，业绩符合市场预期，保险业务收入保持较快增速，总投资收益率维持较高水平。维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级，考虑四季度以来权益市场回暖且公司前三季度投资收益率表现靓丽，上调2015-2017年EPS盈利预测至3.11/3.94/4.40元（原预测值2.72/3.58/4.40元），上调目标价至49.90元，对应2015年1.5倍P/EV。公司前三季度业绩符合市场预期，归属于母公司股东净利润86.44亿元，同比增长36.7%；归属于母公司股东权益540.82亿元，较2015年中期下降5%，市场调整是主要原因。

保险业务收入保持较快增速，退保率仍然维持高位。1）前三季度保险业务收入增速达9.7%，其中营销员渠道增速9.6%，银保渠道增速7.5%。2）前三季度退保率8.3%，较2014年前三季度上升2.8个百分点。由于银行渠道高现金价值产品退保增加，预计2015-2016年退保压力仍然较大，2017年以后有望缓解。

投资资产规模较中期有所下降，年化总投资收益率维持在较高水平。

公司截至三季度末投资资产为6109.82亿元，较2015年中期下降4.7%，主要原因在于权益市场调整。公司前三季度总投资收益率为8.7%，仍然维持在较高水平上。

维尔利：再融资将助力成长提速 买入评级

类别：公司研究 机构：广发证券(000776,股吧)研究员：郭鹏 陈子坤 安鹏

核心观点：

收入确认增长+杭能并表，前三季度业绩增长84%公司前三季度实现营业收入6.10亿元，同比增长91.07%；归属上市公司股东净利润0.77亿元，同比增长84.40%；EPS0.21元。业绩大幅增长主要由工程项目结算大幅增长及杭能环境并表所致。

餐厨、沼气等订单高增长，业绩持续高增长无忧公司前三季度新中标渗滤液、餐厨、污水、沼气、烟气处理等各类订单总计13.6亿，相比去年同期大幅增长191%，已超过14年全年订单（12.7亿元），公司尚未确认收入订单4.3亿。同时公司存货、无形资产（主要为BOT、TOT特许经营权及项目在建）较年初增长超70%，公司全年业绩高增长无忧。

再融资若完成，成长将继续提速公司拟非公开发行募资12亿元（无底价发行，不超过6000万股），用于金坛市供水及网管改造PPP项目和部分污水、渗滤液处理BOT项目；目前该方案已经获证监会受理。同时公司拟发行8亿元债券。公司在手订单充裕，并进军PPP领域，再融资将增强其BOT、BT、PPP项目的拿单能力，业绩增长将继续提速。

业绩弹性大，关注非公开发行及债券发行进度预计公司摊薄后2015-17年EPS分别为0.52元、0.68元、0.90元。我们预计公司现有餐厨、沼气等市场仍处于高成长、高景气阶段，保障业绩持续高成长。若再融资顺利完成，污水、固废、污泥等领域PPP项目订单将加速，未来几年业绩弹性较大。维持“买入”评级。

永泰能源(600157,股吧)：电力业务再发力 买入评级

类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：安鹏 沈涛

公司公告拟现金投资14.7亿，设立北京、河南、江苏三家售电公司公司今日公告，控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司：1、华兴售电公司，注册资本金10亿元（100%）；2、江苏华兴售电公司，注册资本金2.6亿元（80%）；3、河南华兴售电公司，注册资本2.6亿元（100%）。

布局售电市场，显示电力业务拓展决心，未来也将享受改革红利今年3月发改委发布电改9号文以来，陆续出台多个配套文件，电力企业也陆续成立售电公司，虽然放开售电侧尚无具体方案，但永泰能源作为能源、物流、投资一体化，并且在电力业务上不断布局的企业，此次成立售电公司，再次显示公司在电力业务方向的拓展决心，预计随着电改的推进，公司提前布局售电市场，也将享受改革红利。

发电业务再发力：增发再投火电，累计有望贡献14亿元盈利公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购，完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂，总装机容量903万千瓦：控股装机容量491万千瓦（权益462万千瓦）。公司10月发布增发预案修订案，拟增发49亿元，其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组，公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元，其中归属于母公司的净利润约6亿元，加上目前机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

公司能源、物流、投资多点布局，盈利来自电力确定性较强公司布局能源、物流、投资业务，除煤炭、电力业务外，公司投资惠州燃料油调和配送中心项目，并投资物联网平台，充电桩业务以及页岩气业务。

我们预计公司15-17年EPS分别为0.06元、0.08元和0.11元，对应16年PE为61倍，估值优势不明显，但看好公司业务多点布局，特别是增发带来的电力业务盈利增长预期，维持对公司“买入”评级。

浦发银行：15年3季度业绩高于预期 持有评级

类别：公司研究 机构：中银国际研究员：魏涛

15年3季度业绩高于预期浦发银行(600000,股吧)15年1-9月归属净利润同比增长6.8%至372亿人民币，15年3季度归属净利润同比增长9.2%至133亿人民币，略高于我们的预测，主要是因为拨备前利润高于预期。不良贷款生成率和资产质量领先指标仍都在恶化。2016年拨备前利润增长的放缓将导致当前计提高拨备费用无法持续。考虑到不良资产预期的上升以及净息差的下降，我们下调了2016-17年每股盈利预测。维持对该股的持有评级。

支持评级的要点15年3季度净息差缩窄。我们测算15年3季度净息差环比下降4个基点至2.56%，符合我们的预测。应收款项类投资的高比重限制了进一步调整生息资产结构的空间。

资产质量仍在恶化。截至15年3季度末，不良资产率环比上升8个基点至1.36%，不良资产余额环比上升7.5%至298亿人民币。15年3季度核销后的年化净不良贷款生成率达到1.31%（15年上半年为1.14%）。该行249%的拨备覆盖率（环比上升4%）和3.4%的拨备贷款比（环比上升0.3%）均高于同业。关注类贷款率（环比上升22个基点至3.42%）等领先资产质量指标仍在恶化，说明未来12个月拨备压力仍在增大。