导读：美国非农超预期，12月加息大概率加息。中国经济4季度暂稳，十三五提高直接融资比例，IPO重启并市场化改革。股市筑底修复，债市大涨小调。

摘要：

国际经济：美国稳步复苏，非农超预期，12月大概率加息。美国10月非农就业人口27.1万人。10月摩根大通全球制造业为51.4，比9月上升0.7个百分点，美国、欧洲、日本和中国普遍回升，新出口订单上升幅度最大，比9月上升2个百分点。

国内经济：受益于微刺激和外需订单改善，经济4季度暂稳。10月财新制造业PMI48.3，比上月加快1.1个百分点，中采制造业PMI49.8，与9月持平。中采内需订单连续两个月回升以及建筑业订单回升，表明微刺激政策开始见效。财新新出口订单50.7，比上月上升6.1个百分点,不过进出口增速仍弱，10月美元计价出口增速-6.9%，进口-18.8%。维持经济短期暂稳，中期L型判断，但长期下行压力仍大，有赖改革放活。原材料和产出价格指数继续下滑，叠加猪价下跌影响，通缩加重，预计10月CPI为1.4%，货币仍需宽松，但留意节奏变化。

货币：经济企稳预期引发利率反弹。10年期国债收益率反弹至3.125%，货币利率稳定。央行第3季度货币政策执行报告，提出“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境”，暗示未来货币政策放松的频率可能减慢。10月末外储超3.52万亿美元 增长114亿美元，结束连跌。美国财长重申，只要满足IMF条件，美国支持人民币纳入SDR。

政策：十三五提高直接融资比重，IPO重启并市场化改革。十三五规划建议提出，未来五年经济增速不应低于6.5%。扩大金融业双向开放，推动人民币加入特别提款权，成为可兑换、可自由使用货币。积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。证监会宣布IPO重启，并修改新股发行制度。IPO重启有助于促进资本市场和实体经济良性互动，有助于行情可持续发展，有助于推进注册制改革和中国经济转型升级。IPO重启和发行制度修改对股市和券商总体偏利好，对资金面和货币利率影响较小，这是此次改革的一大进步。

市场：股市筑底修复，债市大涨小调，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。流动性充裕、无风险利率下降、资产荒和风险偏好修复推动A股走强。熊市已经结束，股市凤凰涅槃浴火重生。存量博弈下风险偏好推动成长股和改革主题领涨，留意增量资金入市通道及其可能引发的风格切换。近期关注新兴产业、混改试点、自贸区、军改、券商、保险、银行。债市大涨后小调，中期继续看多债牛，留意空间和节奏，经济暂稳、IPO重启、破刚兑、杠杆、期限错配、引发未来可能加大波动及涨幅放缓。

观点回顾：（1）2014年7月在市场最低谷坚定看股债大牛市，提出“新5%比旧8%好”、“5000点不是梦”、“对熊市的最后一战”、“党给我智慧给我胆”。（2）在2015年中期市场上攻5000点时趋于谨慎并提示风险，提出“海拔已高风大慢走”、“一年前市场认为我疯了，一年后我理性了市场疯了”、“股震债牛”。（3）825双降首次调整观点预判股市反弹债牛继续，先后提出底在当下路在脚下，凤凰涅槃浴火重生，1012一声“干！”字股市拔地而起突破平台，提出“战熊团队重出江湖，熊市已经结束，中国股民从此站起来了”“改革牛2.0”。