（原标题：黄金企业套期保值难题多） 税收制约， 认知欠缺， 规定僵化

对于实体企业而言，套期保值是规避经营风险的重要手段之一。不过，期货日报记者25日从“2015黄金产融结合论坛”上了解到，黄金企业的套保之路并非一帆风顺。

据刚泰控股（集团）股份有限公司黄金珠宝事业部相关负责人李沛介绍，刚泰控股现阶段的套期保值主要有两方面的内容，一是针对黄金库存的套保，二是针对黄金租赁业务的套保。

“这两种套保的策略设计有一定的差别。”李沛说，库存套保关键要明确核心利润在哪里，确定了核心利润的目标之后，通过时间、定价方式等方面的匹配可以很大程度上把市场风险规避掉。

从租赁套保来看，黄金租赁这个工具本身会给企业带来一些低成本的资金，但是如果黄金价格朝着不利的方向变化，企业融资的成本优势就会变成劣势。“针对这种套保，我们在实践中感觉目标较难把握，需要管理层有明确、统一的认识，再据此制定一些相关的业务参数，比如套期保值的比值，然后再开展一些具体交易计划的设计工作。”李沛说。

对于企业的套保需求，山东招金集团有限公司副总经理李宜三表示，在套保方面企业是需求方，由于各企业需求不尽相同，希望有更多的金融工具可供选择。

据介绍，招金集团是全产业链综合性的企业，除了矿业之外，还有冶炼、精炼、深加工以及下游贸易等，做套保的难度比较大。“没有哪个策略适用于集团所有产业链，要根据不同的需求制定套保方案。”李宜三说。

李宜三介绍，招金集团目前使用的对冲风险的工具主要有上期所的黄金期货、上海黄金交易所的黄金T+D以及商业银行的黄金远期等。

“由于提货方便，我们通过上海金交所做得比较多。若递延费方向判断准确，则还可以得一笔递延费，但这属于比较理想的状态，一般很难遇到。”李宜三称。

对于不同的对冲工具，李宜三认为各有利弊。上海金交所的产品没有时间期限，用起来比较简便；黄金期货有固定交割期，但费用相对低廉，操作起来各方面费用比较小；用商业银行远期来做对冲时，由于我们有银行的授信，保证金可以节省下来。

对于企业在套保上遇到的难题，李宜三坦言，税收方面是比较大的一个制约。此外，国内套期保值的会计准则不如国际上开明，虽然经过这几年的努力和呼吁，会计准则中把套期保值纳入其中，但是规定头寸要一一对应，这在操作过程中比较难实现。

有业内人士进一步解释说，实体企业会计准则对于套期保值有效性的规定是80%—125%，基本要求建立头寸要一一对应，但实际做套保时，要根据价格变化，对套期保值头寸进行不断调整。“套保其实是一件非常灵活的事情，有效性比例的规定反而在一定程度上降低了套保的有效性。”该人士直言。

另外，相关人员对套保的专业程度不够，也会带来一定的麻烦。李宜三举例说，比如对黄金库存做套保，在期货市场、黄金T+D市场或远期市场做空，如果价格上涨，出现期货亏、现货赚，就面临解释和认证的问题，还有国资方面的追责。