编者按：停牌逾7个月的宜华木业21日复牌补跌，开盘即跌停，截至收盘，报20.10元/股，跌9.99%，逾300万手封跌停。就在停牌的半年多时间里，宜华木业拟以18.3亿元收购全球最大的沙发品牌商、新加坡上市公司华达利。

华达利2013年度、2014年度和2015年1-9月份别实现营业收入5.34亿美元、5.01亿美元和3.39亿美元，净利润分别为75.8万美元、530.6万美元和-236.2万美元。但在此次收购条款中，华达利做出了较高业绩承诺： 2016年7月1日至2019年6月30日三个财务周期，税后净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。一个家具企业三年期间净利润要增加32倍，而在过去三年里营业收入并没有怎么增长，如此利润从何而来？

值得注意的是，就在广州市原市委书记万庆良受贿一案中牵出多家行贿公司，其中就包括宜华木业。据多家媒体报道，宜华木业实控人刘绍喜当初被要求协助调查，由刘绍喜家族控制的宜华木业当即宣布停牌。同时也被爆出宜华企业(集团)有限公司刘某某行贿数额为人民币70万元、美元33万元，郑某某为港元220万元、人民币50万元。

重组复牌 股价一字跌停

宜华木业1月20日晚间发布公告称，根据相关规定，经公司向上海证券交易所申请，公司股票将于2016年1月21日开市起复牌。 待本次重大资产重组涉及的标的资产的估值、尽职调查等工作完成后 公司将再次召开董事会审议本次重大资产重组的相关事项，并由董事会提交股东大会审议。

在1月21日早盘，宜华木业重组复牌后补跌，逾300万手封跌停。数据显示，宜华木业总股本14.83亿股，300万手(3亿股)占据将近20%的总股本，合计近60亿元。 截至收盘，宜华木业报20.10元/股。

根据方案，宜华木业拟通过在香港设立的全资子公司理想家居，以现金方式收购新加坡上市公司华达利100%股份，预计作价为39978.32万新元，约合人民币18.3亿元；收购完成后华达利从新加坡交易所退市，成为理想家居的全资子公司。

公告显示，华达利为家具制造公司，主要从事沙发与皮革相关家具产品的研发、设计、生产与销售，终端市场主要在欧洲、美国、澳洲和日韩；收购后公司将进入软体家具的制造和销售行业，丰富家具产品品类，并提升国际影响力。根据业绩承诺，华达利业绩考核期为2016年7月1日至2019年6月30日三个财务周期，对应承诺税后净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。

董事长涉嫌行贿

12月25日，南宁市中级人民法院公开开庭审理广州市原市委书记万庆良受贿一案，公诉机关指控万庆良于2010年至2014年期间利用职务之便，索取和非法收受15个单位和个人的财物共计1.1亿元，13家企业卷入其中。

据中国经济网之前报道，起诉书披露了行贿的“十五个单位和个人”，其中包括宜华企业(集团)股份有限公司刘某某和郑某某。而宜华企业(集团)股份有限公司之前也有相关负责人被协助调查的消息。去年7月，有多家媒体报道，宜华木业和宜华健康实控人刘绍喜被要求协助调查，由刘绍喜家族控制的宜华木业和宜华健康当时均宣布停牌。

值得注意的是，万庆良的行贿数额都在百万元以上，其中宜华企业(集团)有限公司刘某某行贿数额为人民币70万元、美元33万元，郑某某为港元220万元、人民币50万元。

三年营业收入递减 净利润增32倍

据21世纪经济报道，在停牌的半年多时间，宜华木业连续进行了多项大手笔并购，不仅拟以18.3亿元收购全球最大的沙发品牌商、新加坡上市公司华达利，还以逾5亿元参股国内最大家具电商美乐乐。此外，宜华木业还收购了首家登陆京东股权众筹的互联网金融平台“金融一号店”。

一系列收购整合都是围绕一个战略：打造构建“Y+生态系统”。在长江证券分析师徐春看来，这种连横式的整合模式能否实现协同，由此扭转“大行业、小公司”的窘境，是影响宜华木业重新估值的关键因素。

宜华木业本次收购华达利将直接改写家居行业市场格局，对公司影响深远。但具体到企业盈利能力来看，截至2015年9月末，华达利资产总计3.05亿美元，所有者权益1.65亿美元；其2013年度、2014年度和2015年1-9月份别实现营业收入5.34亿美元、5.01亿美元和3.39亿美元，净利润分别为75.8万美元、530.6万美元和-236.2万美元。

可见华达利近几年经营状况并不理想。公开资料显示，该公司产品销往全球6大洲的46个国家，在亚太地区以外的区域销售占总销售收入的68%，其中在欧洲的销售收入占47%，在美洲的占比达20%。

生意社分析，装修装饰材料直接受制于房地产的销售量，因此两板和型材走势基本类似，全年也呈现综合下跌走势，疲软将持续。

尽管市场行情不乐观，但在此次收购条款中，华达利做出了较高业绩承诺： 2016年7月1日至2019年6月30日三个财务周期，税后净利润分别不低于2500万美元、2750万美元和3025万美元。如承诺期内华达利净利润未达承诺，其现任控股股东将对宜华木业进行补偿。

一个家具企业在过去三年里营业收入并没有怎么增长，而三年期间净利润增加32倍，如此利润从何而来？对此中国经济网记者致电宜华木业董秘办，工作人员表示领导外出，暂无法回复。

“这些眼花缭乱的合作项目在"Y+生态系统"平台上分散而独立，多为两两结合，各自合作发展，尚未构建一个完整的生态链。”宜华木业投资股东分析说，“整个平台相当于一个孵化器，宜华木业收获的主要是投资收益。因此，目前来看，Y+生态系统难以支撑公司估值得到明显上升，对比市场估值已经整体下移40%，宜华木业复牌后估值压力较大。”