营业成本远超购买商品、接受劳务支付的现金

数据显示，润禾材料2014年至2017年1-6月营业成本分别为17,109.22万元、16,302.19万元、18,404.49万元、13,185.44万元;同期购买商品、接受劳务支付的现金分别为4,474.97万元、3,548.67万元、4,067.83万元、9,252.40万元。

2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为4,474.97万元、3,548.67万元、4,067.83万元和9,252.40万元，同期营业成本为17,109.22万元、16,302.19万元、18,404.49万元和13,313.22万元，报告期前三年购买商品、接受劳务支付的现金占同期营业成本的比重偏低，主要原因为银行承兑汇票是公司与供应商之间的重要结算方式，公司在收到客户支付的票据后将一部分直接背书给原材料供应商，未在经营性现金流量中体现。

2016年第四季度以来，公司主要原材料DMC的市场价格出现短期快速上涨的趋势，DMC产品供应商根据市场变化情况要求下游客户缩短付款账期甚至先预付款后发货，公司以票据形式结算货款的比例大幅度降低，因此2017年1-6月购买商品、接受劳务支付的现金占同期营业成本的比重较报告期前三年有大幅度的上升。

应收账款逾期涉诉多名客户逾期未付款总额达316.72万元

招股书显示，润禾材料及公司控股子公司尚未了结的作为一方当事人的标的金额大于10万元的诉讼或仲裁事项共11件，总金额达316.72万元。

数据显示，润禾材料2014年至2017年1-6月应收账款余额分别为10,832.03万元、11,423.01万元、12,517.48万元、11,718.39万元。

其中，一年以内余额分别为10,436.67万元、10,470.56万元、11,514.71万元、10,808.82万元。

证监会反馈意见显示，关于业务模式。(1)对于内销客户，鉴于以直销客户为主且公司产品是下游客户生产加工中的常用中间原料，产品销售具有小额、多批次的特点，出于商业便利考虑，通常由销售员与客户达成订单意向后录入销售订货系统，具体业务约定内容体现于发货单并须由客户签字签收确认，公司于客户签收发货单后予以确认收入。请发行人说明上述情形下，是否通过签订合同或协议明确约定业务关系，信用周期、退换货政策等是否有明确约定。(2)应收账款的回收与绩效考核及其奖惩挂钩，对于造成逾期应收账款的销售部门和人员，以适当方式予以警示并由其承担超期利息;对造成坏账损失的销售部门和人员，给予相应的处罚。请发行人说明绩效考核和奖惩机制的具体执行情况以及会计处理情况。(3)请发行人说明现金收款的背景和原因，相关内部控制。(4)因应收账款逾期产生的诉讼较多。说明报告期内应收账款逾期情况，坏账准备计提是否合理。请保荐机构、申报会计师核查并发表意见。

关联担保频繁2015、2016年两年涉及金额超1亿

招股书显示，润禾材料实控人及子公司在2012年至2016年期间，频繁向银行关联担保，其中，2015年公司向银行担保两笔，2016年公司向银行担保两笔，两年担保金额就超过1亿元。

发审委问询应收票据背书

数据显示，2014年至2017年1-6月，和润材料应收票据分别为575.81万元、1,045.81万元、989.84万元、1,245.43万元;占流动资产比例分别为3.81%、6.38%、4.96%、6.42%。

润和材料表示，报告期内，应收票据的变动主要系客户以承兑汇票方式支付公司货款，公司背书给供应商剩余所致。

截至2017年6月末，公司无已质押的应收票据，公司已背书或贴现但未到期的应收票据金额为9,506.50万元，公司无因出票人无力履约而转为应收账款的应收票据。

发审委要求润禾材料说明，报告期内，发行人因销售收取的应收票据各期发生额分别为1.82亿元、1.91亿元、2.08亿元和1.17亿元，占各期营业收入的比例分别为67.91%、77.32%、63.46%和65.00%。请发行人代表进一步说明其中销售客户以背书他人票据进行支付的票据比例及明细情况。请保荐代表人说明核查过程并就背景交易的真实性发表核查意见。

上半年毛利率大幅下滑毛利率超同行

数据显示，润禾材料2014年至2017年1-6月主营业务毛利率分别为36.16%、39.24%、38.94%、26.70%。

润禾材料表示，报告期内，对毛利率贡献最大的是后整理助剂和硅油。2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，后整理助剂毛利率贡献度分别为16.79%、21.12%、20.81%和12.19%，硅油产品毛利率贡献度分别为16.33%、16.39%、16.86%和13.64%，其他产品毛利率贡献度分别为3.04%、1.73%、1.27%和0.87%，其他产品毛利率贡献度较小。其中，因纺织印染助剂销售季节性特征更为明显(上半年销售占比较小)，故2017年1-6月纺织印染助剂的毛利率贡献度与往年年度数据相比相对较低。

润禾材料2014年至2017年1-6月有机硅深加工产品毛利率分别为34.44%、32.73%、31.28%、22.20%;纺织印染助剂产品毛利率分别为38.24%、46.81%、48.96%、34.56%。

同行业公司德美化工2014年至2017年纺织印染助剂产品毛利率分别为43.00%、43.97%、44.13%、36.99%;传化智联同期纺织印染助剂产品毛利率分别为30.53%、34.99%、40.05%、38.43%。

同行业公司宏远新材2014年至2017年有机硅深加工产品——201甲基硅油毛利率分别为18.23%、20.96%、25.43%、19.07%;有机硅深加工产品——107胶毛利率分别为15.70%、23.56%、18.09%、17.44%;有机硅深加工产品——乙烯基硅油2016年、2017年1-6月毛利率分别为13.94%、26.55%。

证监会反馈意见显示，根据招股说明书披露，报告期内发行人有机硅深加工产品毛利率基本稳定，而纺织印染助剂产品逐年提高，请发行人补充说明以下内容。(1)结合下游客户需求，各期新增/减客户，产品单价、成本等因素，量化分析各期纺织印染助剂产品毛利率逐年上涨的原因，与同行业上市公司同类业务相比是否存在异常。(2)分析营业成本和期间费用各组成项目的划分和归集是否合规，以及对毛利率的影响。(3)请保荐机构和申报会计师对发行人毛利率的真实、准确、完整进行核查并发表意见。

杂志主编任独董与润禾材料多有业务“交织”

据公众号基本面力场，根据招股书披露，杨晓勇自2015年11月起担任润禾材料独立董事，而杨晓勇更主要的身份则是《有机硅材料》杂志主编。由一家媒体，而且是行业垂直媒体的主编担任独立董事，这在上市公司当中还是极罕见的现象。

不仅如此，润禾材料还在报告期内向《有机硅材料》杂志支付广告服务费，2015年、2016年1-6月分别为5.66万元、2.83万元;《有机硅材料》杂志是由中国氟硅有机材料工业协会有机硅专业委员会主办的有机硅专业技术期刊，而中国氟硅有机材料工业协会则是润禾材料本次上市的重要信息“背书”单位，招股书中披露“根据中国氟硅有机材料工业协会统计，公司嵌段硅油产品市场占有率位居同行业前三名，具有突出的市场竞争力。”

此外，根据招股书披露的关联交易数据，杨晓勇还在湖北兴发化工集团股份有限公司和东岳集团有限公司担任独立董事，润禾材料则每年向上述两家公司采购上千万元原材料。

上述信息都指向杨晓勇所供职单位，以及兼职任独立董事的公司，都与润禾材料存在着持续、紧密的业务关系，在这样的条件下，润禾材料聘请其担任公司独立董事一职，真的妥当吗?真的能做到“独立”吗?这都是值得怀疑的。