1月15日，新三板“集合竞价”完成首秀，10294只原协议转让股票集体变更为集合竞价交易方式，新三板首次尝试场内交易方式。

由于首次竞价不设涨跌幅限制，本周一多只竞价股票出现暴涨暴跌，其中中航太克(839957.OC)和优创股份(831904.OC)分别暴涨14900%和9900%，三禾科技(832835.OC)暴跌99.5%。

不过，暴涨暴跌之后，股票价格反而从之前协议转让的“一分钱交易”回归到理性的公允价格。有分析人士指出，集合竞价的价值发现效率更高，乌龙指等误操作概率大大降低，同时操纵股价的难度与成本大幅提高。

值得关注的是，本周一新三板市场全天总成交额仅1亿多元，较上周五的13亿元逊色不少。成交额相对较小的原因一方面在于，盘中手拉手(双方协商价格定向转让)转移到盘后的大宗交易，另一方面在于现阶段市场浓厚的观望情绪。

市场试探性交易

本周一共有150只创新层竞价股票和221只基础层竞价股票成交，创新层股票每个交易日可以集合竞价5次，基础层只在尾盘撮合一次。

由于每只股票在变更为集合竞价后的首个交易日，都可以突破100%的涨幅限制和50%的跌幅限制，因此，多只股票价格都较上一个协议转让价格发生暴涨或者暴跌。

创新层竞价股票中，奥星电子(836668.OC)、将至发展(430443.OC)、 翰林汇(835281.OC)涨幅最大，分别上涨6841%、5900%和2069%，八只股票涨幅超过100%。另有24只创新层竞价股票跌幅超过50%，其中保通食品(831651.OC)暴跌95%至1.61元。

基础层中，中航太克、优创股份等60只竞价股票价格突破涨跌幅限制，其中，中航太克和优创股份分别暴涨14900%和9900%，三禾科技暴跌99.5%。不过，这些股票交易量并不多，绝大部分暴涨的股票都只成交了1000股，这是新三板成交的至少数量了。

记者统计发现，多达232只竞价股票只成交了1000股或者2000股，占有交投企业总数的六成以上。全天成交金额最高的竞价股票华清飞扬(834195.OC)为864万元，其参与了全天五次撮合，股价较上周五收盘价上涨4%。

从全市场看，周一，新三板成交总金额仅1.2亿元，其中做市成交0.84亿元、集合竞价0.36亿元，较上周五的1.38亿元做市交易额和12.3亿元的协议交易额都有大幅下降。

东北证券(8.480, -0.19, -2.19%)研究总监付立春对第一财经表示，“多数股票以最低10手成交，这说明投资者对规则不熟悉，更多处在观望状态，已达成的成交多为试探性的。做市股票的成交也受到一定影响，说明整个市场都处在观望的情绪中。”

他认为，市场成交量较少的另一个重要原因是原本在盘中的手拉手协议交易改为盘后大宗交易，因此集合竞价的成交数据与之前交易日不具备可比性。

盘后大宗交易也是本次新三板交易制度改革的新事物，从1月15日起，集合竞价和做市股票都可以进行盘后大宗转让，只要求单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元，并且在前日收盘价的涨跌幅范围之内。

记者统计了周一的盘后大宗交易，有钢银电商(835092.OC)等25只股票率先尝试了盘后交易，盘后大宗成交总量达到5000万股，交易总金额2.7亿元。在此之前，这些交易都只能在盘中实现。

三板汇学院院长程晓明对第一财经表示：“尽管由于参与人数不够，短期内集合竞价可能造成交易量下降，原来协议状态下交易活跃的股票竞价交易后反而不活跃，但从长期看对企业定价一定是重大利好，不能只看今天一天，竞价交易的效果至少要一个月后才能体现出来。”

集合竞价定价公允化

虽然集合竞价首日就出现暴涨暴跌的行情，但这更多的是对之前协议转让价格的理性调整。

中航太克周一涨了149倍，但是其上次协议转让价格只有一分钱，周一收盘后的静态市盈率不过29倍。创新层企业奥星电子涨了68倍，但其静态市盈率仅15倍，因为上次协议收盘价只有一毛多钱。

付立春告诉记者，这表明集合竞价的价值发现效率相对较高，而乌龙指等误操作概率降低，操纵股价的难度与成本大幅提高。失去了手拉手交易做掩护，集合竞价的价格操纵更容易被发现。

记者了解到，为配合交易制度改革，股转公司调整了交易监察指标，加强了对异常交易行为、大额报错单、对倒交易拉抬的实时监控，并且重点关注挂牌公司内部人或者关联人参加股票交易，包括影响收盘价的交易。

根据股转公司周一公布的股价异常监控情况，两只创新层竞价股票嘉合智能(839281.OC)和凯欣股份(835850.OC)盘中价格振幅超过30%，分别达到250%和97%，这引起了监管者的关注。

程晓明认为，集合竞价的优势在于是第三方撮合下，投资者不能选择交易对手，价格更加真实，更能反映市场对公司真实的意愿。

不过，光大证券(13.490, -0.21, -1.53%)新三板分析师叶倩瑜对第一财经表示，“虽然集合竞价交易有助于解决定价不公允以及利益输送的问题。但是，竞价交易无法从根源上解决新三板市场流动性不足的问题，从盘中观察来看，此次竞价交易相对活跃的几十只创新层股票普遍缺乏报价的深度和广度。”

福建华兴创投投资副总监林彦铖告诉记者，“和协议转让的点击成交相比，集合竞价只显示成交的结果，无法显示市场抛盘或者接盘报价的实时情况，市场从明盘交易，变得现在有点像暗盘交易了。”

叶倩瑜认为，交易改革后会让做市交易优势凸显，对于以交易为主的投资人来说，连续报价和点选成交比集合竞价更具效率。做市制度有助于发现这类投资人从而达到更快地分散股权的目的。当然，未来部分集合竞价的股票也可以采用更频繁的集合竞价。

作者：周宏达