最近，“煤老板”的日子似乎不太好过。

昨天，每经小编才报道过，身家220亿的“煤老板”王广西旗下的上市公司永泰能源(600157,股吧)(600157.SH)出现债务违约。

最近两天，又一位“煤老板”公司的两只债券发生暴跌——面额100元的债券，竟然在两天之内跌去近50%。

先看第一只“15鲁焦01”。这只债券盘中大跌35%至50.60元，随后两次临时停牌。截至第二次停牌，7月6日和9日两个交易日，“15鲁焦01”债价格从95.50元跌去了47.01%。

再看第二只“15鲁焦02”。这只债券今天盘中两次临时停牌，最大跌幅达到26.90%，报47.50元。依次计算，两个交易日就跌去了49.41%。

截至收盘，“15鲁焦01”“15鲁焦02”两只债券跌幅都有所收窄。

原则上，你买入债券后，无论涨跌，只要持有到期，收回本金，赚得利息，不会亏损。

但是，即便是获得了最高的AAA评级的“15鲁焦01”“15鲁焦02”债都这样跌，投资者怎么可能淡定。加上最近永泰能源等公司的债券违约频发，不得不让人“浮想联翩”。

这两只暴跌的债券是由山东焦化集团有限公司(以下简称“山东焦化”)分别在2015年10月23日和2015年12月7日发行的，到期日分别为今年8月24日和11月5日。目前，“15鲁焦01”余额为12.67亿元，“15鲁焦02”余额为8.44亿元。

但在2016年3月，这家焦煤、煤化工、发电、燃气供应等为主营业务的山东焦化更名为中融新大集团有限公司(以下简称“中融新大”)。

现在，中融新大的业务非常广泛，包括能源化工、金融投资、物流清洁能源、矿产资源开发等。

和大多数低调的“煤老板”一样，中融新大集团董事长王清涛也是一位富豪，2017年以575亿元财富排名《胡润百富榜》第28位。

那么，这家总资产达1578亿元，净资产达910亿的公司到底出现了什么风险，导致其债券如此暴跌?

2017年负债大幅增加

子公司股权全部质押

每经小编注意到，7月6日，也就是“15鲁焦01”“15鲁焦02”发生暴跌的第一天，中融新大发布了一份公告，向市场说明公司目前各方面状况良好：

目前，生产经营情况一切正常。公司主营产品焦炭及副产品始终保持较高市场价格，盈利情况良好，经营性现金流充足。

公司与金融机构继续保持良好的合作关系。在间接融资方面，截至2017年末，集团公司获各类授信额度总计215.12亿元，其中已使用169.05亿元，剩余额度46.07亿元。在直接融资方面，公司已取得50亿元私募公司债券的无异议函，并正在进行新一期公开公司债券申报准备工作，此外，公司已取得国家发改委5亿美元境外债的延期批复。

截至2018年3月末，公司可快速变现资产206.63亿元(现金及银行存款27.24亿元、应收票据69.35亿元、交易性金融股权110.04亿元)。公司自有资金能够保障近期到期债券的本息兑付。

尽管公司表示资金没有问题，但是，就在一个月前(6月8日)，国际评级机构惠誉评级发布报告称，

已将中融新大集团有限公司的长期外币发行人违约评级自“BB”调降至“BB-”。

惠誉同时将公司的高级无抵押评级及由Zhongrong International Resources Co.,Ltd发行的5亿美元票息率7.25%、2020年到期的高级债券评级自“BB”下调至“BB-”。评级展望为负面。

惠誉表示，2017年，中融新大的杠杆率提升幅度高于惠誉预期(公司收购部分金融投资所致)，加之营运资本流出和资本支出增加，造成了一个子级的评级下调。中融新大偿还86亿元人民币的短期借款以后，2018年1季度的杠杆率有所改善。但是，惠誉预计，除非管理层如期完成部分金融资产的出售和长期股权投资计划，净杠杆率仍将保持在6.0倍以上。

惠誉认为公司的金融投资提高了杠杆率水平，中融新大的FFO调整后净杠杆率(包括调整后金融资产及可出售库存)自2016年的5.1倍提升到2017年的7.8倍，高于惠誉预期。同时，由于公司部分计划外的金融投资，债务总额达到406亿元人民币。公司的营运资金外流和资本支出亦超过惠誉的预期，调整后债务总额自332亿元人民币上升至470亿元人民币。

翻开《中融新大公司债券年度报告(2017年)》，每经小编注意到，2017年，中融新大负债出现了大幅度的增加，比如：

一年内到期的非流动负债增加了283.72%，从21.57亿增加到82.76亿，主要由于部分债券将于一年内到期兑付。

长期借款增长了170.61%，达到了96.34亿元;

短期借款增长了24.34%，达49.24亿元。

截至2017年，中融新大借款总额达407.95亿元，比2016年末的272.41亿元增加了49.75%。年度报告称，或存在逾期未偿还借款且未达成展期协议。

此外，2017年报告显示，中融新大目前直接或间接持有42家子公司股权，而且：这些子公司股权全部质押。

债务高企、股权高比例质押，中融新大的状况似乎与永泰能源类似，永泰集团质押的永泰能源股权比例高达99.92%。

中融新大和永泰能源

两位“煤老板”交集颇多

其实，最近几年，中融新大和永泰能源还有颇多交集。

据新华社资料显示，中融新大王清涛，1962年出生于山东省滨州市邹平县。1980年应征入伍。

退伍回到地方后，王清涛抓住改革开放的先机，开始从事煤炭经营业务，成立了中兴物资经销处，很快就掘到了人生路上的第一桶金。之后又成立了邹平县铁雄煤炭有限公司，使他的业务和公司规模不断扩大，成为当地小有名气的民营企业之一。

2003年6月，投资2亿元成立了邹平铁雄焦化有限公司，它也是山东焦化集团的前生。2009年，山东焦化集团正式成立，总部设在青岛。主营以煤制焦、煤化工、发电、燃气供应等。

最近几年，王清涛的公司逐步向金控集团转型。2016年3月，山东焦化集团更名为中融新大集团。显示了转型的决心。在转型的过程中，王清涛的个人财富也成倍增长：

2015年，100亿元，《胡润百富榜》第305位;

2016年，213亿元，《胡润百富榜》第103位;

2017年，575亿元，《胡润百富榜》第28位;

公司官网介绍称，中融新大的发展战略是：以能源化工为基础，以金融投资为主体，物流清洁能源、矿产资源为两翼。

目前，中融新大已参股、控股5家银行，1家保险公司。公开资料显示，中融新大是晋城银行第一大股东，参股厦门国际银行、厦门农商行，山东邹平农村商业银行、齐商银行、恒丰银行;并且是中华联合财险第二大股东。

在转型过程中，中融新大和永泰能源发生过多次合作，也有多次竞争：

2013年7月，中融新大和永泰能源的母公司——永泰控股集团共同成立山东物流集团有限公司。

2015年8月，永泰控股集团出资20亿，参股中融金控(青岛)集团有限公司。

2016年4月，永泰控股集团出资21亿元，参股了中融新大(青岛)矿产资源有限公司。

有合作也有竞争：

2016年9月，中海信托转让的四川信托30.2534%股权。随后，永泰能源准备通过全资子公司华兴电力参与竞拍。但是10月20日，经过23次报价，中融新大最终以33.33%溢价、50亿元的总成交价赢得竞拍。这次竞拍，让刚刚从山东鲁焦更名过来的中融新大“一战成名”。

此外，目前，在晋城银行的十大股东中，中融新大和永泰能源的名字也同时出现，中融新大第一，持股9.81%;永泰能源第六，持股4.17%。

图片来源：晋城银行2017年年报

7月8日，永泰集团董事长王广西表示，将出售150亿资产积极回款，同时实施240亿元债转股，来解决债务问题。如今，永泰能源已拿出了方案，中融新大将如何解释和应对债券大跌呢?