编者按：12月2日，泸州市商业银行股份有限公司(以下简称“泸州银行”)通过港交所上市聆讯。泸州银行此次港股募资，用于强化该行的资本基础，以支持该行业务的持续增长。

泸州银行H 股基础发行规模5.4574 亿股，占发行后总股本约25%;若全额行使超额配售权，则最多发行6.2760 亿股，占发行后总股本约27.71%。价格区间为每股3.15 至3.40 港元，预计定价日期为12 月10日或其前后，股票代码1983，挂牌日期为12月17日。

上海与德通讯、Wudaokou Capital Limited、泸州白酒金三角酒业发展公司成为该行赴港上市的三大基石投资者。

泸州银行成立于1997年，由8家城市信用社和2家农村信用社改制设立，截至2018年4月注册资本增至16.37亿元。近年来，泸州银行保持快速增长。该行的总资产在2015-2017三年间由317.636亿元增至708.79亿元，年复合增长率达到49.4%。截至2018年6月末，泸州银行的营业网点覆盖泸州三区四县，并在成都市开设有异地分行，共拥有7256名公司银行客户及64.80万名零售银行客户，资产总额为745.55亿元。

泸州银行是四川省泸州市第一大商业银行，第一大股东为泸州老窖集团。泸州老窖集团直接持有泸州商业银行约19.88%股权，并通过上市公司泸州老窖间接持有该行约2.21%股权。泸州老窖集团合计持有泸州银行22.09%的股份。

2015年至2017年末，泸州银行分别实现营业收入9.4亿元、13.07亿元、16.8亿元，年复合增长率达33.5%;2018年上半年实现营收8.39亿元，同比增长9.07%。泸州银行2015年至2017年分别实现归属公司股东净利润4.52亿元、5.42亿元、6.19亿元，处于逐年增长状态，年复合增长率达17.1%。2018年上半年，该行实现归属于公司股东净利润3.77亿元，同比增长30.65%。

值得注意的是，泸州银行在中国债券信息网公布的数据显示，今年1-9月，泸州银行的净利润增速出现负增长。1-9月，该行实现净利润为6.23亿元，较去年同期的6.51亿元缩水4.3%。除净利润负增长外，泸州银行的营业收入增速也在减缓。今年前三季度，该行实现营业收入为13.5亿元，而去年同期这一数据为12.2亿元，增长了10.7%。而该行在2016年、2017年全年的营收增速分别达到38.7%、28.5%。

根据中国债券信息网公布的数据计算，今年第三季度，泸州银行营业收入5.20亿元，同比增长16.33%;净利润2.19亿元同比减少11.34%。

泸州银行的不良贷款率低于1%，远低于H股上市银行。2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，该行不良贷款分别为2980万元、7710万元、1.93亿元、2.21亿元;不良贷款率分别为0.30%、0.53%、0.99%、0.91%;拨备覆盖率分别为920.63%、486.43%、294.49%、275.54%。

在规模高速增长背后，该行资本压力明显。截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，泸州银行资本充足率分别为18.58%、13.62%、13.69%、12.19%;一级资本充足率分别为17.53%、12.68%、10.40%、9.35%;核心一级资本充足率分别为17.53%、12.68%、10.40%、9.35%。尽管去年2月该行成功发行二级资本债券10亿元，但一级资本充足率及核心一级资本充足率仍连续两年半下滑。

在泸州银行的公司贷款客户中，名列前五名的行业为房地产业、租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业及建筑业，该行向这五个产业提供的贷款分别占公司贷款总额的22.3%、18%、13.3%、11.8%和10.5%。另外，泸州银行的个人客户贷款中，房贷占比也较高。截至2018年6月末，该行个人住房按揭贷款为23.83亿元，占个人贷款总额的44.4%。

信诚证券分析称，泸州银行规模较小，估值相对没有吸引力。以上限价3.4元计算，市值约74.2亿元，以17年盈利约6.18亿元人民币计算，市盈率约10.4倍，估值并不吸引，另外港股市场上有太多银行股可供投资者选择。

就上述问题，中国经济网记者邮件采访泸州银行董秘办，截至发稿尚未收到回复。

泸州老窖集团是第一大股东

泸州银行成立于1997年，是四川省首批组建的城商行之一。截至目前，该行注册资本为16.37亿元，前十大股东中有多家泸州市国资委下属企业。

聆讯后资料集显示，泸州银行已发行的总股本约为16.37亿元。该行拥有73名法人股东及1950名自然人股东，分别持有该行注册资本约97.37%及约2.69%的权益。

其中，泸州老窖集团是泸州银行的第一大股东，不但直接持有该行约19.88%股权，还通过上市公司泸州老窖间接持有该行约2.21%股权。也就是说，泸州老窖集团直接或间接合计持有泸州银行22.09%的股份。

同时，直接持股比例在5%以上的股东还包括四川佳乐集团、鑫福矿业集团、泸州市财政局、泸州国资公司及兴泸居泰房地产，分别直接持有该行约16.56%、16.56%、9.87%、8.83%及5.60%的股本。

泸州银行董事长游江表示，随着该行登陆国际资本市场，加上有力国策的推动，银行的营运表现及核心竞争力将进一步提升。

发展势头迅猛 总资产年复合增长率达49.4%

从经营数据看，泸州市是泸州银行各项业务市场需求的主要来源地。2017年2月，该行首家异地分行在四川省会成都挂牌营业，成都成为了该行市场需求的次要来源地。从2017年贷款余额地区分布情况看，泸州地区占比92.88%，成都地区占比7.12%。

泸州银行近年来规模不断扩大。截至2015年底，泸州银行的总资产为317.64亿元，截至2017年底，该行总资产增至708.79亿元，年复合增长率达49.4%。截至2018年6月末，该行总资产进一步增至745.55亿元。

在盈利方面，泸州银行2015年至2017年分别实现归属公司股东净利润4.52亿元、5.42亿元、6.19亿元，处于逐年增长状态，年复合增长率达17.1%。2018年上半年，该行实现归属于公司股东净利润3.77亿元，同比增长30.65%。

从营收方面看，2015年至2017年末，该行分别实现营业收入9.4亿元、13.07亿元、16.8亿元，年复合增长率达33.5%;2018年上半年实现营收8.39亿元，同比增长9.07%。

据北京商报报道，据泸州银行在中国债券网披露的三季报显示，截至2018年9月末，该行未经审计的资产总额进一步增加至771.83亿元，较年初增长8.9%。

不过，今年前三季度泸州银行的净利润增速出现负增长。数据显示，今年1-9月，该行实现净利润为6.23亿元，较去年同期的6.51亿元缩水4.3%。而今年上半年，该行实现母公司股东的净利润同比增幅高达30.65%。

除净利润负增长外，泸州银行的营业收入增速也在减缓。今年前三季度，该行实现营业收入为13.5亿元，而去年同期这一数据为12.2亿元，增长了10.7%。而该行在2016年、2017年全年的营收增速分别达到38.7%、28.5%。

资本充足率下滑

2015年以来，泸州银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率指标持续下降。截至2015年末、2016年末、2017年末、2018年6月末，泸州银行资本充足率分别为18.58%、13.62%、13.69%、12.19%;一级资本充足率分别为17.53%、12.68%、10.40%、9.35%;核心一级资本充足率分别为17.53%、12.68%、10.40%、9.35%。

据华夏时报报道，根据《商业银行资本管理办法(试行)》规定，到2018年年底，系统性重要银行核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率要分别达到8.5%、9.5%和11.5%，非系统性重要银行则要分别达到7.5%、8.5%和10.5%。虽然从数据上看泸州银行目前均高于监管要求，但是指标已经呈现出逐年下降的趋势。因此，对泸州银行来说，当务之急是尽快补充资本金。

泸州银行在招股书中表示，将计划探索包括优先股、资本补充债券在内的创新资本补充手段，提高自身资本充足率水平及风险抵抗能力。

另外，2017年报中披露，泸州银行在2017年2月成功发行10年期二级资本债10亿元，资本补充渠道进一步拓宽，资本补充能力得到提升。下一步，该行将切实结合目前的经营现状及未来发展战略，重新制定更加符合本行发展实际的三年资本管理规划，设定资本管理目标，进一步加强资本管理，完善资本补充与约束机制，树立资本、效益和风险综合平衡的经营理念，实现股东利益最大化。

大股东授信未见披露

泸州银行2017年年报显示，泸州老窖集团下属公司——泸州老窖股份有限公司(以下简称“老窖股份”)之子公司泸州老窖股份有限公司销售公司(以下简称“老窖股份销售公司”)为泸州银行最大贷款客户。而在最新的招股书中，截至2018年6月31日，泸州老窖集团作为泸州银行的关联方，并没有相关贷款信息披露。

据中国经营报报道，泸州银行2017年年报显示，该行前十大贷款客户第一名为老窖股份销售公司，贷款余额为5.9亿元，占贷款总额比例为3.04%。在重大关联交易披露中，该行表示，老窖股份销售公司在该行有票据贴现，贴现利率按不低于人民银行再贴现利率标准执行，符合关联交易价格不优于非关联方同类交易价格的要求，贷款余额占上季度末资本净额的10.39%。

同样，今年7月末，大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公评估”)在对泸州银行主体与相关债项评级报告中表示，2017年末及2018年3月末，泸州银行贷款客户集中度仍较高，单一最大客户贷款比例和最大十家客户贷款比例整体呈上升趋势，不利于风险分散。

从大公评估提供的数据看，截至2017 年末，泸州银行单一最大客户贷款比例为10.33%，略高于监管要求。但大公评估认为，泸州银行单一最大贷款客户为老窖股份，该公司业务规模大实力强，是该行的优质客户，该行在进行严格风险评估的前提下，对该客户的融资需求给与满足。

不过在泸州银行最新的招股书中，截至2018年6月末，该行最大单一借款人的贷款额为5.67亿元，占该行贷款总额的2.3%、占该行资本净额的9.5%。而泸州银行也在招股书中坦言，截至2018年6月30日，该行十大单一借款人的贷款总额为41.34亿元，占该行监管资本的69.5%;同时，该行十大集团客户的信贷总额为54.82亿元，占该行监管资本的92.1%。若其中任何贷款的质量变差或成为不良贷款，则该行的资产质量可能严重变差，而该行的财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。

泸州银行在其年报中表示，老窖股份销售公司为老窖股份的全资子公司，老窖股份及其关联方老窖集团为该行股东，故老窖股份销售公司亦为该行关联方。但在泸州银行12月4日发布的最新招股书中，却没有明示向上述公司发放贷款的信息。

最新招股书显示，2018年6月末，泸州银行关联方贷款余额合计为8.17亿元，包括其他法人关联方贷款余额7.61亿元以及关键管理人员或与关键管理人员关系密切的家庭成员贷款余额5629.1万元。而其中列举到3个主要股东，老窖集团、四川省佳乐企业集团有限公司和泸州鑫福矿业集团有限公司，从2015年至2018年6月末没有相关贷款余额信息，同样也没有相关贷款利息收入发生额。

即使老窖股份销售公司以及老窖股份的贷款纳入到上述“其他法人关联方”，记者注意到，2018年6月末，其他法人关联方贷款余额为7.61亿元，较2017年年末的14.34亿元下降将近50%。另外，从关联方存款余额看，泸州老窖集团存款余额也急剧下降，从2015年12月末的8068.6万元变为2018年6月30日的8.8万元。

信贷投向倾斜房地产领域

据北京商报报道，在房地产调控政策高压持续的阶段，泸州银行贷款投放明显向房地产行业倾斜。招股书显示，截至2018年6月末，该行的公司贷款为187.52亿元，占客户贷款总额的77.2%;投向房地产业的贷款为41.79亿元，占公司贷款总额的22.3%，在这一比例较去年底的17.4%增长了4.9个百分点。金额方面，截至2017年底时，该行房地产业的贷款总数仅为20.79亿元，相当于今年上半年就增加了一倍。不过，泸州银行在招股书中表示，房地产业并未产生不良。

个人客户贷款中，截至2018年6月30日，该行个人住房按揭贷款为23.83亿元，占个人贷款总额的44.4%。与此同时，泸州银行前十大单一借款人中，有两名客户来自房地产行业，借款总额高达10.17亿元，占资本净额17.1%;同时，前十大单一集团客户中，房地产业集团有3家，授信总额度占比为24.7%。

首创证券研究所所长王剑辉分析称，贷款集中度高是国内中小银行普遍存在的问题，因为越是中小地区商户或者大客户的数量就越少。房地产占比较高也是多数新兴城市的一个通病，评判风险是否存在，要看贷款主要的期限，如果贷款都集中在2015-2016年之间，则有很大风险，因为当时房地产泡沫处在比较集中的阶段。

另据经济导报报道，查阅近几年数据发现，在2015年末泸州银行公司贷款分布行业中，占比最高的还不是房地产业(占贷款总额10.7%)，当年末批发和零售业贷款占比第一，为18%;到2016年末，泸州银行公司贷款中的房地产业贷款猛增，比例升至20.3%，成为该行信贷主要流出方向;去年末，租赁和商务服务业又升至泸州银行公司贷款行业首位，占比从2016年末的7.8%激增至24.6%，17.4%的房地产业信贷比例仍不小，在各行业中位列第二;直到今年，该行房地产业再次回归公司贷款行业第一。

泸州银行在招股书中直言有关风险，“倘本行不能有效保持贷款组合的质量，财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响;本行贷款减值损失拨备可能不足以弥补日后贷款组合的实际损失;本行面临向若干行业、借款人及地区信贷投放集中的风险。”