贵州茅台(600519.SH)股价连续两个交易日下行，昨日收报665.66元，跌幅0.80%，成交额为22.47亿元，换手率为0.27%。此前一个交易日也即1月22日，贵州茅台下跌2.33%，收报671.00元。

去年，中金公司接连发布9份研报不遗余力唱多贵州茅台，9份研报给出的目标价均超过(含)900元，中金公司也因此成为贵州茅台名副其实的“第一吹鼓手”。然而，1月22日中金公司发布其今年来首份贵州茅台相关研报，分析师为邢庭志，该研报打破900元定律，将贵州茅台的目标价下调至860元。

中金公司这份题为《高端茅台酒需求有所减弱》的研报称：近期对茅台部分渠道商、终端进行了调研，发现尽管茅台整体基本面仍然健康，但也出现了一些新的变化值得关注：1、高端茅台酒的需求相比于2个月前有所减弱，目前精品茅台酒/15年陈年酒的价格普遍达到2300元/4050元，较2018年10月份的价格回落超过20%/15%。经销商反映高端酒的需求在减弱。2、除北上广深，近期飞天茅台普遍缺货，节前茅台酒更具刚需属性，批发价维持1700元，主流经销商实际团购价1600~1700元。3、茅台系列酒产品结构继续提升，王子、迎宾系列酒经销商仍然存在一定的库存和亏损，部分经销商需要通过茅台酒的盈利支持。

因为高端茅台需求下降，中金公司对盈利预测做了小幅调整，并引入2020年盈利预测465.35亿元，下调目标价4.4%至860元，目标价对应2019/20年27/23XP/E，维持“推荐”评级。当前股价对应2019/20年25/21XP/E，目标价有25%上行空间。

去年，中金公司共计发布9份研报唱多贵州茅台，其中6份研报将贵州茅台股价定为925元。随着贵州茅台股价节节下挫，中金公司另外三份研报将其目标价定为900元。

2018年1月15日，中金公司分析师邢庭志发布题为《高端茅台主导公司新成长》的研报，给予贵州茅台目标价925元，维持“推荐”评级。

2018年3月13日，中金公司分析师邢庭志发布题为《分享中国高端和奢侈品白酒的黄金时代》的研报，维持贵州茅台目标价925元，维持“推荐”评级。

2018年3月28日，中金公司分析师邢庭志发布题为《品牌品类优势将带动持续稳健成长》的研报，维持贵州茅台目标价925元，维持“推荐”评级。

2018年5月2日，中金公司分析师邢庭志发布题为《稳健增长可以持续》的研报，维持贵州茅台目标价925元，维持“推荐”评级。

2018年7月16日，中金公司分析师邢庭志发布题为《对下半年业绩增速偏谨慎预期》的研报，维持贵州茅台目标价925元，维持“推荐”评级。

2018年8月2日，中金公司分析师邢庭志发布题为《预期2H18营收增长20%》的研报，维持贵州茅台目标价925元，维持“推荐”评级。

2018年10月29日，中金公司分析师邢庭志发布题为《供给不足导致三季度业绩低于预期》的研报，将贵州茅台目标价从925元下调2.7%到900元，维持“推荐”评级。

2018年11月27日，中金公司分析师邢庭志发布题为《进一步高端化在路上》的研报，维持贵州茅台目标价900元，维持“推荐”评级。

2018年12月28日，中金公司分析师邢庭志发布题为《结构升级大有未来》的研报，维持贵州茅台目标价900元，维持“推荐”评级。 (记者 李荣 康博)