在资管新规及券商大集合公募化改造等多因素影响下，公募基金牌照的重要性逐渐凸显。对于券商资管来说，没有公募牌照带来的局限性比之前想象的要大。随着券商资管间发展的日益分化，中小券商资管如何突围成为当下的重要课题。

公募牌照对券商资管的

重要性凸显

去年11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》，对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确。此外，叠加资管新规的影响，公募牌照对于券商资管的重要性日益凸显。一个很明显的现象是，多家券商已在积极申报设立资管子公司，以期能顺利拿到公募牌照。

去年12月，在宣布已提交公募基金牌照的申报材料后，天风证券又计划设立资管子公司，承接总部资管业务，新设的资管子公司将获得母公司5亿元投资。此外，申万宏源、国海证券等也准备通过此路径获取公募牌照。

华东一家券商资管的市场部人士告诉记者，在降通道的背景下，没有公募牌照，新增业务很难，“我们公司现在大部分只能做存量业务，然后不定期发些债券型产品，但没有太大增量。”该人士坦言，这一年公司日子过得非常艰难，因为业务受限，公司收入也受到很大影响。

首创证券资产管理事业部总经理助理谭咏南表示，资管新规的出台，使得私募类产品(券商集合资管计划)在结构设计方面失去相对优势，如过往大集合产品资金池运作方式不再可行。此外，由于监管要求等原因，私募产品在投资管理和运作方面，也将越来越公募化。而私募产品募集门槛相对公募更高，导致私募产品相对公募产品存在劣势，券商公募牌照比以前更有价值。

券商资管分化加大

业务的受限也使得券商资管间的分化逐渐加大，资本规模庞大、专业性强的头部券商资管，在人才储备、客户资源、产品创新等方面具备一定优势，行业集中度不断提升，中小券商则受限严重，日子越过越难。

从今年上半年13家券商资管子公司的收入也能窥见一斑。具体来看，13家公司中，仅有华泰资管、广发资管、海通资管、国君资管等7家券商资管子公司上半年净利润超过1亿元，浙商资管、东证融汇等6家券商资管上半年累计净利润均不足1亿元。

新形势下，中小券商资管如何突出重围显得尤为迫切。“我们现在主要还是想拓展一些大的银行渠道，但其实也有难度，大银行渠道门槛很高，也比较认大的机构，要建立合作关系没有那么容易。”上述华东券商资管市场部人士表示。

不过，一些市场人士也提出，相比拥有公募牌照，券商资管练好内功，才是制胜之道。

在方正证券资管业务相关负责人看来，通道业务的压缩以及券商大集合的公募化改造，要求券商资管回归资产管理本源，这个过程也是对资产管理机构核心竞争力的考验。在目前的竞争格局下，中小券商需要找准自身定位，打磨核心竞争力，才能在行业转型中找到立足之地。

“中小机构由于一些先天缺陷，比如股东背景、历史积淀、资本金、人员整体素质等，不可能像大机构那样面面俱到，多点开花，需要认清自己的能力边界，在某个领域做到专业水平和服务质量都不亚于大机构，才能做出自己的品牌和口碑，形成自己的市场竞争力。”谭咏南表示。