互联网主题基金大比例持有白酒股、低碳环保基金密集持仓大消费……混合型基金常见的风格漂移现象，开始在债券型基金中出现。今年利率债、信用债行情不及可转债，部分债券型基金风格突变，大比例持有可转债资产。

今年以来，可转债市场相较利率债、信用债市场体现了更好的赚钱效应。二季报数据显示，持仓转债市值占比超过20%的普通债券型基金多达19只(A、C份额分别计算)。一季度转债市场回暖，大比例持仓可转债的基金获得不错的收益。截至8月9日，上述19只基金年内平均收益率为3.99%，比同期中债总财富(总值)指数高出120个BP。

北京一位基金公司人士表示，今年债市赚钱效应较去年大幅减弱，普通债券型基金很难做到7%以上的收益。而如果大比例配置可转债资产，加上杠杆和久期操作，则可能出现这样的收益。

事实上，多只表现突出的债券基金正是重仓持有国债和金融债，其后大比例持仓可转债。如江信汇福基金持有金融债占比为9.05%，可转债占比高达70.99%。

针对债券型基金持仓“大挪移”，华南一家公募资深研究员表示，首先要看招募说明书中投资范围是否包括可转债。老的债券基金发行时还没有可转债，有的基金明确不投资可转债。此外，可投可转债的基金，如果没有约束投资比例，大比例持仓可转债也是合规的。

在他看来，债券基金重仓可转债，风格出现漂移，可能与基金经理资产配置理念变化或更换基金经理有关。“基金公司在合同约定时都会将投资范围预设得大一些，这种现象在混合型基金中最为常见，而债券投资的风格漂移也是存在的，如果投资者没有认真研究持仓变化，可能就无法达到预定的资产配置目标。”

针对基金风格发生漂移的现象，多位业内人士呼吁，基金评价机构要做好债券型基金的细化分类，定期跟踪基金持仓，评估基金的风险等级，以更好地匹配基金产品风险等级和投资者风险偏好，保护投资者利益。

上述资深研究员建议，可以对债券基金在产品设计和分类中加以区别，例如，把纯债基金分为纯债不投资转债的基金、纯债可投资转债的基金，而可投转债的基金，如果投资比例超过80%，就应视作可转债基金。

据了解，上海证券就将主动投资债基分为纯债基金、可转债基金和普通债券基金，普通债基持有一定比例的转债资产。海通证券把主动开放型债券基金分为纯债、准债、偏债和可转债四类，准债和偏债债基持有一定的可转债仓位;万得则将纯债基金、投资可转债比例不超80%的基金甚至部分可转债基金划归纯债基金。

从投资者角度来说，如果投资的债券基金资产配置多变，可能无法正确匹配自己的风险偏好。

上述北京基金公司人士表示，可转债基金风险等级一般会评定为R3，纯债基金为R2。由于风格漂移，大比例持仓可转债理应评定为R3。对于主要投向利率债的纯债基金，投资者期待的是略超货币基金的波动性和净值走势，而高比例配置可转债的债基，走势可能与偏债混合基金类似，风险收益特征和波动往往超出预期，对债券型基金进行细化分类很有必要。