8月份社融规模增量1.98万亿元 超预期

9月11日，央行发布8月份金融数据和社融数据。当月，人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增665亿元。8月末人民币贷款余额148.23万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.8个百分点。

8月末，广义货币(M2)余额193.55万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末高0.1个百分点，与上年同期持平。狭义货币(M1)余额55.68万亿元，同比增长3.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.5个百分点。

8月末社会融资规模存量为216.01万亿元，同比增长10.7%。8月份，社会融资规模增量为1.98万亿元，比上年同期多376亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增95亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少247亿元，同比少减97亿元;委托贷款减少513亿元，同比少减694亿元;信托贷款减少658亿元，同比少减27亿元;未贴现的银行承兑汇票增加157亿元，同比多增936亿元;企业债券净融资3041亿元，同比少361亿元;地方政府专项债券净融资3213亿元，同比少893亿元;非金融企业境内股票融资256亿元，同比多115亿元。

8月份新增贷款分部门来看，住户部门贷款增加6538亿元，其中，短期贷款增加1998亿元，中长期贷款增加4540亿元;非金融企业及机关团体贷款增加6513亿元，其中，短期贷款减少355亿元，中长期贷款增加4285亿元，票据融资增加2426亿元;非银行业金融机构贷款减少945亿元。

有分析师表示，8月份社融、信贷及M2等核心金融数据普遍出现不同程度的反弹。其中，短期扰动因素退去后，当月新增表外票据融资及新增人民币贷款大幅回升，房地产调控收紧对信托贷款冲击有限，新增社融规模较上月接近翻倍。

8月份时点性影响消退，企业短期贷款及表内票据融资恢复正增长，政策引导带动企业中长期贷款增速加快，当月新增人民币贷款扭转了上月大幅少增的局面。8份月M2增速小幅反弹，贷款修复带动企业存款多增;M1仍处低位，反映实体经济活跃度依然不足。

在其看来，8月份金融数据修复，一方面受前期逆周期政策引导——如加大对制造业融资支持等影响，也与上月基数偏低直接相关。

企业长贷增加 信贷结构明显改善

在8月信贷数据正式公布之前，市场普遍预期当月信贷数据仍会持续收窄，但实际上公布的信贷数据却远超市场预期。

在机构人士看来，银行风险偏好下降以及LPR(贷款市场报价利率)新规带来的合同切换等因素会制约新增人民币贷款在8月反弹。

联讯证券李奇霖、钟林楠认为，信贷结构与量俱佳，企业中长期贷款绝对规模与比例均有改善。“LPR改革后，银行预期未来贷款利率有调整的可能，提前加快了储备项目的审批。猜测这是上个月信贷数据出现明显改善的原因之一。”

交通银行首席经济学家连平认为，企业短贷减少、长贷增加表明，在政策导向下信贷投向结构有改善迹象。

华泰证券首席宏观研究员李超表示，信贷稳健主因是居民短贷、贴现票据回落及企业贷款回升。其中，地产融资受限的情况下，严查消费贷仍对居民短期贷款构成负面影响，但央行从保证“广义货币供应量M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配”的角度出发，多措并举鼓励强化金融机构支持实体，使得企业信贷同比多增。

对于下一步政策走势，机构普遍认为金融对实体经济支持力度将进一步增强。连平表示，广义货币M2增速小幅回升，基本回应了一段时期以来央行稳健的流动性调控目标，预计未来金融支持实体经济的力度会进一步增强。

李超也认为，央行仍将预调微调，核心保证M2、社融增速与名义GDP基本匹配及结构性支持民营小微企业融资需求，后续货币政策取向仍需密切跟踪经济增长及物价走势。

逆周期调节将持续 降准降息仍然值得期待

有业内人士指出，一方面，本月新增人民币贷款1.3万亿元，比上月多增4914亿元，信贷增长推动货币的派生能力增强;另一方面，本月财政存款虽增加95亿元，但比上月少增7996亿元，货币回笼强度减弱，同时本月公开市场净投放也使基础货币投放增加。

但也人分析人士认为，当前的金融数据改善仅是单月波动情况，货币政策较难出现以前“大水漫灌”的模式，加上地产融资的严控以及房地产信托通道融资的限制，短期社融的回升仍然面临较大压力。

未来货币政策将保持及时适时逆周期调节的节奏，某种角度看，边际宽松的货币政策周期已经打开，8月社融较上月的明显回暖是一个信号。全球降息潮中，中国货币政策宽松的空间将在短期内持续变大。同时，除了猪价上涨以外，通缩趋势渐成，因而降准等宽松空间仍存。新LPR形成机制也将受到MLF利率水平的调控而有所下降，实际利率也将有所下降。

9月6日，央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，并额外小范围定向降准1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位。

业内专家认为，当前更急迫的是降息，可以通过调降政策利率，在新的LPR报价机制下，引导金融机构切实降低实体经济融资成本，增加企业对投资的信心。

展望未来，加大货币政策逆周期调节力度的政策方向已经明确，降准之后，未来降息可期，针对制造业、民营及小微企业的定向滴灌政策还会持续发力，后期M2、社融和信贷增速有望出现趋势性回升。