三季度，宏观经济数据保持底部盘整，尚未出现复苏趋势，A股上市公司盈利整体处于下降通道，市场流动性保持相对充裕。市场呈现窄幅震荡格局，中小创表现优于主板股票。

国海富兰克林基金分析，7月，科创板首批新股集中上市，市场对科技板块情绪回暖，消费电子、半导体和云计算板块表现相对占优。8月，宏观经济高度相关的银行、地产等周期板块表现不佳，科技延续上涨态势。此外，MSCI增加A股权重背景下，外资流入A股，白酒、免税等消费蓝筹股表现亮眼。9月，华为供应链国产化加持下，射频、高速PCB板等科技板块高景气，市场流动性相对充裕，电子板块引领科技上涨，周期、消费板块表现相对平淡。

国海富兰克林基金表示，三季度市场呈现窄幅震荡、结构分化的格局，主要原因是宏观经济尚未起色，上市公司盈利处于下行通道，而流动性相对宽松，市场缺乏全面上涨的基本面支撑。而5G投资加持和中美贸易冲突背景下，华为供应链加速国产化，为国内科技公司提供了快速成长的机会，科技板块天然具有弱经济周期属性，表现优于主板。

经济下行趋势背景下，市场给予了基本面确定的股票较高的估值溢价。年初以来，基本面优质个股基本没有调整，部分甚至创出新高，而基本面不确定个股的回调幅度较大。国海富兰克林基金认为，弱经济周期，宽流动性背景下，寻找高景气板块投资是有效的投资策略。

前期股价上涨快于基本面改善，四季度市场短期或有调整，但不改变长期向好态势。从估值角度看，A股市场处于全球价值洼地，投资机会远超其他市场。用风险报酬指标来看，沪深300的动态估值约在12倍，扣除无风险收益率后的风险报酬补偿超过5个百分点。从流动性来看，全球央行陆续进入降息周期，低利率时代重新来临，市场无风险报酬率快速下行，股票资产风险报酬回报抬升。以十年期国债收率为例，欧洲进入负利率时代，美国跌破1.7%，中国也已经跌破3%。从经济角度来看，虽然经济处于底部盘整，但市场对于中国经济的长期信心在逐步增强，对经济底部盘整有相对充分的预期。经济失速的可能性极低，外部环境趋于温和，市场已经做好准备迎接中美关系新常态。

国海富兰克林基金表示，经济尚未出现复苏的背景下，投资高景气板块依然是较好的投资策略。如果四季度出现调整，是一个较好的加仓时机，挑选基本面持续向好的标的，长期看有望获得很好的投资回报。我们相对看好5G手机产业链、智能电网信息化、医药创新和高股息率蓝筹板块。