货币政策逆周期调节的力度已开始加大。

上周，在国务院召开经济形势专家与企业家座谈会之后，央行周五出人意料地新作了一笔2000亿元中期借贷便利(MLF)，向市场释放长期资金。要知道，当天还是省级城商行迎来第二次降准实施的日子。昨日，央行更是重启了7天期逆回购操作，且4年多来首次下调利率，幅度为5个基点。

继月初下调MLF利率之后，这是央行本月第二次下调政策利率，传递出的信号非常明确，就是要引导利率进一步下行。考虑到7天期逆回购利率是银行间批发资金利率的参考基准，MLF利率则是贷款市场报价利率(LPR)的参照基准，这两大政策利率先后下调，银行体系资金来源端与资金运用端价格都会跟随下行。市场普遍预计，LPR利率也会跟随下行，而且短期利率和长期利率同时下调的概率很高。

在10月份经济数据公布之后，市场就已经对政策放松有了预期。目前看，经济短期下行的压力有所加大，而从国内外环境看，制约政策放松空间的诸多条件有所改变。当前，除消费品价格指数(CPI)仍有上行压力，对政策宽松幅度有所制约之外，其他多项指标均显示货币政策应该适时有所调整。事实上，昨日央行下调7天期逆回购操作利率，也是延续了下半年以来政策预调微调的主线。

这样的调整，不应该被视为新一轮降息周期的开始。当前的政策宽松幅度，会一直持续到经济企稳并出现反弹为止，这需要一段时间。但从过去两年的经验来看，由于外部环境的不确定性比较高，我们很难预判一段时间之后经济运行的动能是改善还是恶化。这也决定了未来的政策基调仍然是相机而动。这正是央行在三季度货币政策执行报告中强调“增强调控前瞻性、针对性和有效性，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，精准把握好调控的度，加强预期引导，警惕通胀预期发散”的含义所在。

从以往的规律来看，货币政策适度放松之后，市场上各类资产价格的反弹预期难免会卷土重来。在当前内外环境不确定性高，经济增长新旧动能还在转换之时，平衡好“稳增长、防风险、调结构”之间的关系殊不容易，相关配套政策也应适时跟进。