证券投资信托目前面临突出的发展困境，加快转型势在必行，需要监管部门和信托公司共同努力。

一般而言，证券投资信托与证券市场走势高度相关，然而2018年以来的债券牛市、2019年上半年的股市回暖并没有带动证券投资信托规模的升高，反而是债券投资信托自2016年三季度末、股票投资信托自2018年一季度末开始持续下滑。这无法由证券市场的走势解释，更多与证券投资信托发展环境的实质变化有关。

证券投资信托发展困境突出

一是通道类证券投资信托需求持续萎缩。证券投资信托中很多是通道业务，最主要的是银行理财，资管新规实施前其不能单独开设证券投资账户，需要借助信托通道。资管新规实施后，各类资管业务均能够独立开设证券投资账户，相关通道业务需求逐步下滑，带动了证券投资信托规模的下降。

二是证券投资业务的市场竞争更加激烈。资管新规后，各类资管机构回归本源，加快布局证券投资业务，而且随着我国金融对外开放的加快，国外资管机构加快布局国内证券市场，信托公司所面临的市场竞争持续提升。而且，在我国分业监管环境下，信托公司参与证券投资业务的竞争劣势较为明显，信托公司仍无法进行债券正回购交易;除了参与股指期货交易，无法进行其他金融衍生品交易，信托资金参与上市公司定增受限，无法实现与其他资管机构公平竞争。

三是信托公司证券投资的风险有所显现。近年来，信托公司在探索发展证券投资信托过程中，不论是固有资金参与证券投资，还是信托资金参与证券投资，都不同程度出现了投资风险，个别案例中投资损失重大，这暴露了信托公司在证券投资中的风险管控能力不足，专业能力仍有待提升，对于投资者有负面影响。

探索证券投资信托转型的五大路径

抓住证券市场大发展的机遇，信托公司需要促进证券投资信托模式优化和升级，存在以下五大路径：

一是加强布局固定收益类信托产品。信托公司可以坚持“固收+”的经营策略，加强布局债券投资信托等固定收益类产品。一方面，信托公司长期从事非标信托等固定收益类产品，可将这种优势延续到固定收益类证券投资产品，有利于原有专业能力的延续。另一方面，此策略能够解决现有信托产品期限长、流动性低的不足，丰富固收类产品体系，更好地满足投资需求。信托公司需要围绕非标、标品及其他金融产品的投资组合，打造现金管理类产品、定开型产品、定制化产品等，打造具有信托特色的固定收益类投资业务。

二是探索权益类信托产品。与发达国家相比，我国权益类资管产品供给不足，而且随着我国资本市场的深化改革，权益投资发展空间相对看好。信托公司可以把握我国资本市场做大做强的良好趋势，探索开发权益投资信托产品，包括打新、二级市场投资、定增等，也可以围绕上市公司提供综合化的金融服务方案。

三是加快开发大类资产配置产品。资产配置对证券投资的收益具有决定作用，贡献率超过90%，居民投资的一个重要趋势在于实现有效的资产配置。我国大类资产配置资管产品相对不足，信托公司可以开发混合类产品、FOF、MOM、母基金，优选投资标的或者管理人，为投资者提供具有稳健投资收益特性的信托产品。

四是尝试海外投资布局。我国金融开放有利于促进参与海外金融市场，满足投资者多元化、全球化的资产配置需求，有效分散风险。信托公司可利用QDII等渠道，或建立海外资管子公司，深度参与离岸金融市场、全球金融市场投资，打造国际化的证券投资服务方案。

五是提升证券投资外包服务竞争力。除了直接参与证券投资，信托公司可以继续强化证券投资外包服务，大力发展服务信托。为了实现专业能力展现以及控制成本，发行、估值、交易等证券投资环节外部服务需求会逐步提升，尤其是对于中小资管机构而言，更是如此。信托公司需要在长期发展阳光私募的基础上，继续强化证券投资外包服务能力，利用金融科技提升服务能力，建设证券投资外包服务的全生态平台。

监管部门与信托公司的共同努力方向

证券投资信托的转型发展需要监管部门和信托公司发挥合力，进行有效变革，才能成功实现。

从监管部门方面，监管部门应从稳健发展证券投资信托的角度，优化监管举措。一是拉平信托公司与其他资管机构在证券投资方面的起跑线，诸如扩大信托公司投资金融衍生品的范围;允许信托业务进行债券正回购交易;解决信托资金参与上市公司定增以及IPO三类股东的限制问题;仿照证券公司、保险公司做法，允许信托公司申请公募基金业务资质，促进符合资质的信托公司布局公募基金业务。二是监管部门应继续完善证券投资信托监管政策，除了现有的证券投资信托操作指引，还需要制定各细分领域的监管政策，诸如近年现金管理类产品发展迅速，各信托公司具体操作差异较大，需要进行规范，以此规范业务运行，有效防范风险。三是监管部门仍需加强证券投资信托的风险监控，尤其是杠杆水平、流动性状况，增强压力测试等监管举措的实施，加强应对证券市场波动增大时的冲击。

从信托公司方面，需要明确业务策略，强化专业能力，提高主动管理水平，做好人才队伍建设，加大基础设施投入。信托公司已具有资产证券化发行、银行间市场非金债分销等投行业务资质，信托公司应促进二级市场投资与一级市场投行业务的协同，诸如投行业务提供优质投资标的、投资业务促进投行优势提升，实现二者的有效联动和融合。(袁吉伟)