2019年还剩不到4个交易日，由于2019年初A股市场经历了一轮强有力的上涨，投资者对2020年春季攻势充满期待。

但春季躁动行情的一个负面因素在于，2020年1月的“天量”限售解禁规模，部分投资者担忧大规模解禁的流动性冲击，市场避险情绪或增加。

对此，机构分析认为，2020年1月大规模解禁，或对A股形成扰动，但大幅冲击的概率较小。

解禁高峰将至

2020年1月解禁规模较高，以12月25日收盘价为基础计算，2020年1月A股市场解禁规模达6764.87亿元，占2020年全年解禁规模的18.79%。

从限售解禁类型来看，主要以首发解禁和定增解禁为主，其中首发解禁规模为3264.71亿元，定增解禁规模为3498.09亿元。

从行业分布来看，2020年1月限售解禁主要集中于非银金融、交通运输、电子等行业，解禁规模依次为2030.60亿元、1245.73亿元、936.86亿元。

对市场有何影响？

天量解禁背景下，客观上会对市场形成一种负面影响，部分投资者可能会担忧大规模解禁的流动性冲击。

但需要注意的是，限售解禁，并不意味着公司股东会当即做出减持动作，因此，理论限售解禁高峰期，与市场的走势并非完全一一对应。

华泰证券分析指出，从解禁对股票市场的影响效应看，主要可以分为两类：

一是解禁前效应(更多是心理冲击)，解禁信息属于历史公开信息，其实并没有增量信息，上市公司需提前日公告解禁信息(证监会规定上市公司限售股解禁须提前3个交易日发提示性公告)，解禁前股价下跌更多是投资者出于风险回避的需求而引发的抛售行为。

二是解禁后效应(实际减持效应以及减持带来的羊群效应)，一方面，解禁后股东减持行为将使得个股供求情况恶化，导致股价下跌，另一方面，也会引致其他流通股东的抛售行为，进一步加大股票的供给压力，导致股价继续下跌。

华泰证券认为，2020年1月解禁高峰或对A股市场形成一定扰动，但出现大幅冲击的概率较小，当然投资者对部分大规模解禁个股仍需保持谨慎。

1、从历史经验维度看，历史上解禁高峰并不一定造成市场大跌。

2、从减持行为维度看，解禁后并不一定在当月就减持。

3、从解禁收益维度看，2020年1月解禁收益率超50%的上市公司占比低于2015年6月，高于2013年7月。

4、从解禁结构维度看，2020年1月大规模解禁股份国有股占比相对较高，解禁股份的主要股东性质大多为国企/控股股东/实控人/第一大股东，这些股份解禁后减持的概率相对较小。

5、从解禁效应维度看，一方面解禁效应与解禁阶段投资者风险偏好等密切相关，其并非是一个关键性因素或决定性因素，而是一个低风险偏好阶段的“放大剂”;另一方面，解禁前心理冲击效应大于解禁后实际减持效应，对个股股价的影响大于整体股市的影响。

招商证券表示，最近几年减持总规模随着限售解禁规模扩大有所增加，其中一个重要原因是 2018 年信用收缩，企业融资受限，尤其民营企业影响显著。2019 年市场上涨后股东有动力通过减持实现自筹，改善公司现金流。所以在解禁股票中，股权质押比例较高、公司现金流较差的公司，股东更有动力减持。

2020年1月规模较大的公司

以下为解禁规模(超过50亿元)较大，且解禁占总股本比例(超过10%)较高的个股。