全球市场投资者的避险情绪在近一周中不断升温，在海外疫情进一步升级以及国际原油市场中沙特与俄罗斯之间打响“价格战”的情况下，大量资金从全球股市撤离，涌入避险资产，美国国债市场以及国际黄金市场迎来“高光时刻”。美国10年期国债收益率在3月9日盘中一度触及0.318%的历史最低水平，而在2月中旬，这一收益率还处于1.5%以上的水平。与此同时，美债收益率全线跌破1%更是历史首次。

而以美元计价的国际黄金价格更是进一步延续高歌猛进的涨势。尽管在近两周中，国际黄金价格偶有波动，截至3月11日，由于为新冠肺炎疫情在全球扩散而遭受重创的股市追加保证金，交易商卖出黄金，国际黄金价格因此稍有下挫，但总体上涨的势头并没有发生根本性改变。

当前海外新冠肺炎疫情仍处在上升阶段，美国、日本、韩国、意大利以及伊朗等国家确诊数量快速增加。与此同时，疫情对于全球经济增长前景的冲击导致的需求下降以及国际原油市场供给端出现的产油大国之间的矛盾，进一步加剧了市场的恐慌情绪。

在此背景下，黄金价格受到避险情绪的推动而出现显著上扬。从短期来看，作为避险资产的黄金受到投资者的青睐，而为应对全球经济下滑，以美联储为代表的全球主要央行纷纷转向宽松货币政策，利率下降以及负利率资产规模扩大，也在一定程度上增加了黄金的吸引力。

而从中长期角度看，即便在新冠肺炎疫情结束后，全球经济仍面临着贸易保护主义、英国脱欧以及中东地缘政治等多重风险，全球经济内生动力不足以及结构性问题的拖累，都有可能令投资者持续看好黄金表现，持有黄金资产作为对冲。

首先，目前直接推动国际黄金价格上行的当属浓厚的市场避险情绪。全球股市持续普跌，美国股市3月9日触发熔断机制，纽约股市三大股指当日均重挫超7%，国际原油价格持续快速下滑。相比之下，美债以及黄金这类避险资产则显示出充足的活力。种种表现都显示出当前全球风险情绪的削弱以及避险需求的加强。

市场对于新冠肺炎疫情继续蔓延的担忧，持续推动资金回流黄金市场。“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示，黄金是当前最应持有的资产，价格将冲上新高。而世界黄金协会最新公布的数据显示，新冠肺炎疫情对全球经济的潜在影响令所有区域的黄金交易所交易基金(ETF)都出现了强劲流入。北美地区黄金ETF流入领先全球，持仓上升42吨，约合23亿美元;欧洲地区基金规模上升2.8%，增加33吨，约合20亿美元。

其次，美联储重新启动降息，宽松的货币政策预计将为国际黄金价格上涨创造出更加有利的环境，令黄金更具吸引力。在美联储3月3日紧急宣布大幅降息50个基点以应对疫情冲击后，市场对于美联储在3月货币政策会议上再度降息的预期不降反增。而英国央行也于3月11日宣布降息50个基点，并且市场普遍预计，已经跌入负利率区间的欧洲央行以及日本央行也将跟随实施宽松政策。

总体而言，当前全球利率水平已经降至低位，远不及2008年国际金融危机前的全球利率水平。美联储在2018年实施4次加息，然而，很快又在2019年连续降息3次。近两年中，联邦基金基准利率区间最高也只在2018年12月时达到2.25%至2.50%。而在全球经济增长放缓叠加疫情的冲击下，全球主要央行再度实施宽松政策，低利率或将成为未来新常态，并且不排除重启量化宽松的可能。

“展望未来，黄金的投资需求仍有支撑。10年期和30年期美债收益率不断创记录新低，令持有黄金的机会成本降低。我们的研究发现，低利率对金价存在一定的正面影响，并且也有利于投资者在低利率环境中增加黄金头寸(通过替代债券)。”世界黄金协会表示。

此外，美联储降息以及放松货币政策，或将持续令美元承受下行压力。与此同时，在疫情冲击下，市场对于美国经济增长前景的担忧不断加重，美国经济基本面受到冲击，也将削弱美元的避险属性，同时对美元表现产生不利影响，从而利好以美元计价的国际黄金价格。

最后，对于全球经济增长前景的长期担忧以及其面临的不确定性，或将成为疫情结束后激发市场投资者避险情绪的重要因素。新冠肺炎疫情作为突发的公共卫生事件，短时间内吸引了全球市场的关注，自然也成为主导投资者情绪的关键因素。不过，与此同时，应当注意到的是，在疫情结束后，虽然全球经济可能出现利好反弹，但这并不能掩盖全球经济长期增长动力不足和不确定性增加的事实。

当前，全球经济已经进入了一个充满不确定性的时代。逆全球化之风劲吹，结构性风险愈发显著，贸易保护主义以及全球贸易紧张局势难以消散，民粹主义此起彼伏，英国脱欧过渡期与欧盟的贸易谈判，而中东地区也随时可能再度飞出地缘政治“黑天鹅”。

全球经济在2019年已显出疲态，本可能实现企稳的2020年也因新冠肺炎疫情的冲击而化为泡影。全球经济长期可能面临的不确定性以及冲击因素，或将继续助力黄金。“我们的分析表明，投资者一直在向其投资组合中增持黄金，以对冲日益不稳定的环境——标普500指数的30天波动率已跃升至27%以上，是去年平均水平的两倍——新冠肺炎疫情只是多种波动因素中最近发生的一个。”世界黄金协会投资研究部总监阿蒂加斯(Juan Carlos Artigas)说。