周二，在港股上市的小米集团(01810.HK)延续下跌态势，并在盘中创下上市以来的股价新低。这个局面，再一次体现了CDR基金的“锦鲤体质”。

继躲过海外风险因素带来的指数下跌后，CDR基金又避开了另一个坑。

不仅小米，蔚来(NASDAQ:NIO)股价也在同一日创出上市以来新低。彼时CDR基金刚刚发行时，有分析人士推测小米、蔚来等后来在港股、美股上市的企业都是可能投资的试点公司。

“发行价比上市的时候有所折价很正常，就是要看空间是否合理。小米17港元发行价合理不合理，其实没有定论，后来受到市场的检验。”深圳一位公募基金科创板业务负责人与第一财经记者交流时表示。

股价创上市以来新低

周二，小米股价继续下跌，截至收盘，报收于9.02港元/股，下跌0.77%，盘中一度下跌至8.91港元/ 股，创出上市以来新低。

自2018年7月9日上市以来，小米股价最高触及22.2港元，但之后一路下跌。从今年年初的约13港元一路跌至目前最低的8.91港元。也就是说，与发行价相比，累计下挫47.6%，接近“腰斩”。

而让人们记忆犹新的是，在小米上市首日盘后的庆功宴上，雷军曾说：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。”

“从目前价格来看，并没有说特别低估，也没有觉得现在小米的竞争压力或者产品出现了拐点，我们更愿意等待。通过小米季报来看，并没有表面看起来的那么好。”香港一位私募基金经理表示。

“从小米基本面来看，受到竞争对手的挤压，公司毛利率很低。终端受到压力，互联网板块收入也受到压力，本身今年的广告压力也很大。”该私募港股基金经理表示。

2019Q1，小米全球智能手机出货量约3.1亿部，同比下滑6.3%;中国内地出货量约8800万部，同比下滑约3%;稍早一些的2018Q4，小米智能手机分部的收入约251亿元，同比增长7%，环比下降28.3%。

去年四季度，小米的市场份额下降到7.6%，低于OPPO的7.8%，更大大低于华为的16.1%。

华盛证券在4月中旬给出小米集团中性评级，其认为小米目前的估值介于硬件公司与互联网公司之间。“基于手机市场竞争加剧、互联网收入增速放缓，IoT业务尚未看到清晰的互联网盈利等理由，我们认为目前小米参考的估值体系应当更接近硬件公司。”

公开统计显示，CIGS同行业(电脑与外围设备)15家公司2019EPE中位数为14.84倍，目前小米公司的估值约为14.98倍。

不仅小米，蔚来股价也创出上市以来新低。蔚来的发行价为6.25美元/股，上市后最高涨至13.8美元/股，较发行价接近翻倍，但之后同样是走下坡路，又同样是在6月4日创下上市以来最低价2.74美元/股，相比发行时已累计下杀逾56%。

2018年3月底，随着《关于开展创新企业境内发行股票或 存托凭证试点的若干意见》发布并配合修订了企业上市管理办法，小米被业界认为将在当年6月底或7月成为首家CDR发行企业。

彼时，有分析人士推测相关试点的标的公司包括小米、蔚来等后来在港股、美股上市的企业。

Wind资讯统计显示，单单今年4月份以来，股东刘芹、石建明、许达来等相继大幅减持小米股份，比如许达来在5月27日减持2.84亿股;刘芹在5月21日、4月15日分别减持9224.23万股和9009.34万股等。

连续“躲雷”

自去年6月中旬CDR基金开售以来，海外风险因素大幅超预期，A股也表现疲软，主要指数普遍跌幅超过10%，海外中概股同样表现欠佳，BAT等均有不小的跌幅。

小米曾计划发行第一单CDR，但因种种原因暂停。就目前结果来看，对于战略配售基金的持有人来说是利好的。CDR基金的持有人不仅完美地避开海外风险因素带来的指数下跌，同样也避开了股价几近“腰斩”的小米。

”较长的锁定期、较高的发行定价和不佳的宏观环境决定了如果CDR真的发行，可能表现也不及预期。“方正证券便表示。

第一财经记者了解到，自发行以来，战略配售基金逐步加仓债券，六只基金均取得正收益。

Wind资讯统计显示，成立至今这6只CDR基金均实现正收益，其中南方配售收益最高为6.03%，是唯一一只收益超过6%的CDR基金。同期，上证综指上涨了4.75%，包括南方配售在内的4只战略配售基金跑赢了大盘指数。

“在那个时候或者再往前看，也不能说那个点是高估，大家都是从静态的、很短期的角度去看。从小米模式来说，不能站在那个时候就否认未来小米。如果说它的模式确实有问题，那也要等小米商业模式走完再判断，你现在也不能一定说小米的行业模式不对。”上述私募港股基金经理表示。

另外，日前监管层也明确了六类机构可以成为科创板战略配售对象，其中第三条规定：“以公开募集方式设立，主要投资策略包括投资战略配售股票，且以封闭方式运作的证券投资基金”。

也就是说，6只CDR战略配售基金完全符合监管层的规定，将有大概率参与科创板的战略配售。东兴证券认为，CDR战略配售基金是分享科创板短期红利的最佳标的。

“不管是小米抑或蔚来，都说明了持有一年的不确定性是较大的。因此对于基金管理人来说，就更需要甄别个股，需要更好的风控，投资难度无疑也会更大。”上述深圳公募基金人士也表示。

6月5日，第二批5只科创板3年战略配售基金将开卖，业内人士分析，一日售罄的情况将大概率出现。(郭璐庆)