近期，成都坤恒顺维科技股份有限公司(下称“坤恒顺维”)欲科创板上市，公开发行不超过2100万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，坤恒顺维的业绩持续上升，但是未来的增长空间或许不大。

存季节性波动风险

据了解，坤恒顺维主要从事高端无线电测试仿真仪器仪表研发、生产和销售，重点面向移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域，提供用于无线电设备性能、功能检测的高端测试仿真仪器仪表及系统解决方案。

2018年-2020年(下称“报告期”)，坤恒顺维分别实现营业收入5773.19万元、10545.91万元、13018.87万元，净利润分别为1705.43万元、3163.59万元、4487.05万元。

可以看出，在上述时间段内，坤恒顺维的业绩呈现持续上升的趋势。

需要指出的是，坤恒顺维的业绩呈现较为明显的季节波动性，产品销售主要是集中在每年的第四季度。

招股说明书显示，报告期内，坤恒顺维在每年第四季度产生的销售收入分别为4281.87万元、6685.6万元、7737.2万元，分别占当期主营业务收入的74.43%、63.52%、59.43%。同时，公司在每年的第一季度均未产生任何的营业收入。

对此，坤恒顺维表示，公司收入呈现季节性波动，但公司的人工成本、费用等支出全年相对均衡发生，因此可能导致公司一季度、半年度出现盈利较低或亏损的情形，公司经营业绩存在季节性波动风险。

袖珍的市场?

从业务上看，坤恒顺维主要拥有无线信道仿真仪、射频微波信号发生器、定制化开发产品及系统解决方案、模块化组件。报告期内，无线信道仿真仪产生的销售收入分别为1721.61万元、7133.44万元、9294.38万元，分别占当期主营业务收入的29.93%、67.78%、71.4%。

也就是说，自2019年起，无线信道仿真仪已成为了坤恒顺维核心产品，且坤恒顺维的业绩持续上升也主要是依赖无线信道仿真仪的发展。

此次IPO，坤恒顺维欲募集29159.88万元。其中，16935.36万元用于无线电测试仿真设备生产基地，6965.54万元用于无线电测试仿真技术研发中心，2458.98万元用于无线电测试仿真开放实验室，2800万元用于补充流动资金。

换言之，此次坤恒顺维IPO上市的目的，主要是为了公司的无线仿真设备的扩产以及研制。

但需要指出的是，坤恒顺维在招股说明书中自述，无线信道仿真仪是无线电测试仿真领域内的高端产品，国内现有需求量大约为2亿元。

而以坤恒顺维2020年在无线信道仿真仪产生的销售收入来计算，其在国内市场占有率已接近50%。

那么，面对如此“袖珍”的市场，坤恒顺维还要扩产，市场能消化吗?

华为是大客户

除了上述情况之外，IPO日报还注意到，坤恒顺维还存在客户集中度较高的情况。

招股说明书显示，报告期内，坤恒顺维向前五大客户产生的销售收入分别为3953.64万元、8615.71万元、8003.37万元，分别占当期营业收入的68.48%、81.7%、61.48%。

对此，坤恒顺维表示，如果未来公司无法持续保持技术优势，无法继续维持与主要客户的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。同时，如果客户对公司主要产品的需求产生变化或公司竞争对手产品在技术性能上优于公司，会对公司的经营业绩造成不利影响。

此外，在坤恒顺维的前五大客户中，有不少是知名公司。如2019年-2020年，坤恒顺维向华为技术有限公司产生的销售收入分别为4032.2万元、2222.7万元，向中兴通讯产生的销售收入分别为1076.11万元、2123.89万元。

虽然2019年-2020年，华为技术有限公司一直是坤恒顺维的第一大客户，但2020年华为技术有限公司向坤恒顺维的采购金额较2019年下降了1800多万元。