《投资者网》徐慧

无锡，又冲出一个细分赛道“小巨人”拟创业板IPO。

2月15日，在深交所官网上，汽车轻量化零部件供应商，无锡锡南科技股份有限公司（下称“锡南科技”）披露了第二轮问询回复文件与最新版招股书。本次科创板IPO，锡南科技拟募资资金5.27亿元，主要用于涡轮增压器核心部件产线升级扩产技改、新能源汽车驱动电机壳体等关键部件制造建设及补充流动资金。

值得注意的是，据招股书，此次募资金额一半以上拟用于新能源相关项目，但数据显示，报告期内锡南科技新能源汽车精密零部件收入贡献占比较低，2021年1-6月相关收入为58.83万元，仅占主营业务收入的0.17%。

招股书显示，2018年至2021年（下称“报告期”），锡南科技业绩呈现逐年上升趋势，但因原材料涨价，公司净利润呈现下滑状态，2021年净利下滑30.90%。同期，公司前五大客户营收每年合计占总营收比近90%左右，且境外收入占比逐年提升。

此外，就投资者所关注的锡南科技净相关净利润下滑、客户集中度较高、以及未来业绩持续增长等问题，锡南科技对《投资者网》进行了回复。

大宗涨价至净利下滑30%

据锡南科技官网，公司在汽车零部件领域中打拼超过20年，公司以研发、生产铝合金汽车零部件为主导业务，是一家聚焦在涡轮增压器精密压气机壳组件的传统制造企业，在燃油、混合动力汽车产业链中属于二级供应商。

业绩方面，据招股书显示，2018年至2021年，锡南科技营业收入分别为5.79亿元、6.86亿元、6.81亿元和7.59亿元，营收呈现逐年上升趋势；归母净利润分别为1.08亿元、1.31亿元、1.17亿元和0.81亿元，2020年、2021年公司净利润呈现下降趋势，同比分别下降10.69%和30.90%。

合并利润表

若产品按营收分类，其精密压气机壳组件收入占营业收入比例分别为92.78%、94.16%、92.89%和91.28%。

同行毛利率对比中，招股书显示，2018年至2020年，锡南科技毛利率分别为32.81%、35.09%、31.60%。2021年上半年，根据已披露可比公司蠡湖股份（300694.SZ）、贝斯特（300580.SZ）毛利率分别为25.07%、35.01%。同期，锡南科技毛利率为23.66%，低于同行平均值，同比减少7.94%。

同行可比公司毛利率

锡南科技对《投资者网》称：“公司净利润下降是由于2021年以来，受大宗商品涨价影响，主要原材料铝型棒材的价格出现较大幅度上涨，2021年毛利率才出现较大下滑，但与同行业可比上市公司相关业务板块的平均毛利率较为接近，整体维持在较优水平，具有较强的盈利能力。”

在招股书中，锡南科技对2021年度公司归母净利润下滑的主要原因也做出解释：1、受当年原材料铝型棒材采购成本大幅上涨影响，营业成本增幅大于营业收入，使毛利额下降较多，从而使得净利润有所下滑；2、随着公司业务规模的扩大，销售费用和管理费用有所增加。

境外收入占比逐年提高

《投资者网》梳理招股书发现，背靠与全球涡轮增压器制造巨头的合作，锡南科技前五大客户每年为公司贡献了近九成的营收。

主要客户方面，招股书显示，2018年至2021年上半年，锡南科技前五大客户分别为美国盖瑞特（GTX）、美国康明斯（CMI）、日本石川岛（7013）、德国BMTS旗下的博马科技、美国博格华纳（BWA）等国际知名涡轮增压器厂商，前五大客户营收合计分别为：5.21亿元、6.24亿元、6.00亿元和3.37亿元，占当期营业收入的比例分别为89.94%、90.94%、88.14%和88.39%，客户集中度高。

同期，锡南科技境外销售收入分别为1.81亿元、2.62亿元、2.38亿元和1.71亿元，占同期主营业务收入的比例分别为33.74%、40.68%、37.67%和49.13%，境外销售收入规模总体呈上升趋势，2021年占比近五成。

公司境外收入占比状况

对此有可能带来的不确定因素，锡南科技在招股书中称：“未来若境外市场出现较大不利变化，或公司境外业务拓展效果未达预期，将会对公司经营业绩带来一定的风险。”

此外，就前五大客户过于集中的问题，锡南科技对《投资者网》表示，“公司以全球化的视野拓展国内外业务，客户集中度较高，主要原因在于下游市场集中度较高，公司的客户结构与下游市场的竞争格局相一致。”

值得一提的是，招股书显示，截至2021年前6月，锡南科技共有专利权60项，其中有1项为发明专利，其余59项均为实用新型专利；同行对比中，截至2020年9月底，科华控股（603161.SH）及其子公司合计拥有147项专利权；截至2020年末，蠡湖股份共有发明专利61项，实用新型专利122项；截至2020年12月31日，贝斯特拥有113项专利权。在技术实力对比上，锡南科技的专利权弱于同行。

就专利权的问题，锡南科技对《投资者网》称：“事实上，公司在报告期内主要聚焦于精密压气机壳组件领域，产品较为集中，长期专注于产品开发与产品生产工艺，在知识产权体系的构建方面重视程度不足，故申请专利数量较少。随着经营规模扩大以及新产品的不断开发，公司也逐步意识到完善自身知识产权体系对于加强市场竞争力的重要性，开始加强和重视专利体系建立。目前，公司正积极加快重要专利的布局和申请进度。”

超半数募资用于新能源赛道

从募资用途来看，锡南科技本次IPO募集资金计划投入到四个募投项目上。据招股书，项目均是围绕公司现有主营业务开展，系对公司现有业务的拓展与延伸，体现了公司经营战略的发展方向，也是公司未来业务发展的重要组成部分。

募资将用于四个方向

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔向《投资者网》表示，“近年来，我国新能源汽车市场延续良好发展势头，这将对传统燃油车的市场需求形成挤压，产品结构单一的锡南科技也需要去寻找新的业务和增长点。”

从当下上游竞争格局看，涡轮增压器市场呈现寡头垄断格局，并且主要受外资品牌主导。从全球市场看，年产量排名前五的涡轮增压器制造商占据了全球90%以上的市场份额，分别为霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工、石川岛以及博世马勒，他们皆是锡南科技的重要客户。

从行业竞争和原材料涨价带来的影响来看，张翔对《投资者网》表示，2020年，锡南科技占据了全球涡轮增压器精密压气机壳主要市场份额的15.54%，处于行业领先水平；公司主营产品生产所需主要原材料为铝型棒材，俄罗斯作为铝合金的原产地，受地缘冲突和疫情影响，大宗商品涨价亦会导致锡南科技成本上升，若未来锡南科技产品价格不上涨，将会对公司营收带来一定的影响；叠加该公司的行业地位，若锡南科技涨价将会对市场起到引领作用，

面对市场变化，锡南科技称：“公司凭借多年的行业经验与市场口碑，与主要客户均保持良好稳定的业务合作，在涡轮增压器压气机壳市场中保持领先的市场地位。公司已与大部分主要客户达成调价机制。”

毋庸置疑，对锡南科技而言，如何着眼于发力未来，在激烈竞争的赛道上，拓宽并夯实企业的“护城河”至关重要。锡南科技亦称；“公司未来将在稳定发展现有产品的基础上，积极拓展燃油车及新能源车轻量化市场，公司力争在未来5年内，显著增大汽车轻量化领域新产品的收入占比，为公司未来业绩创造新的增长点。

不过，值得注意的是，据招股书，此次募资金额超半数拟用于新能源汽车相关项目。数据显示，报告期内锡南科技新能源汽车精密零部件收入贡献占比较低，仅在2020年及2021年前半年相关收入分别为27.53万元、58.83万元，占主营业务收入分别为0.04%、0.17%，公司的收入仍严重依赖精密压气机壳组件业务。若成功上市，下一步，锡南科技将如何实现结构性突破，打开新的增长空间，拥抱新能源汽车产业变化，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）■