8月9日晚，联创股份（300343.SZ）公布了上市以来最好的一份半年报：公司2022年上半年实现营业收入11.94亿元，同比增长63.02%；归属于上市公司股东的净利润6.73亿元，同比增长1325.6%。

然而，市场似乎对此不买账。8月10日，联创股份股价收于15.85元/股，跌幅3.35%，年内下跌6.87%，相较于去年9月时已经腰斩。

今年7月，联创股份淄博二期5000吨PVDF产能已经进入试生产阶段。此前3月，公司公告已经进入宁德时代（300750.SZ）供应链体系。联创股份新增的产能并不愁买家。

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那为何出现了业绩稳定增长却股价乏力？

时代财经还注意到，作为2021年翻倍锂电大牛股，联创股份在今年却遭到基金经理们的抛弃：2021年底的前十大流通股东中有8只公募基金，2022年一季度底还剩5只，二季度底只剩下1只——澳信新能源产业股票型证券投资基金。然而，这仅剩的1只基金还将持股数量从1601万，大幅减持到372万。

8月10日，联创股份证券部工作人员对时代财经表示，公司规划产能建设进度正常，不清楚公募基金为何选择卖出。

产能高度绑定宁德时代

PVDF，全称聚偏氟乙烯，是一种含氟化学品，具备耐腐蚀、耐高温、机械强度高和电击穿强度大等多种优良特性。

作为一种基础化工产品，PVDF的用途广泛，可以用于锂电池正极粘结剂与隔膜涂层、光伏背板膜、涂料等。按照国海证券研报提供的图表数据，随着新能源产业的井喷式发展，锂电池已经成为PVDF的第一大流向行业。

图片来源：国海证券研报

需求量增加也带来了市场价暴涨。据万联证券引用百川盈孚数据，截至2021年12月31日，R142b（PVDF的主要生产原料）市场均价为18.5万元/吨，同比上涨560.71%；锂电级PVDF市场均价为44.5万元/吨，同比上涨304.55%。

量价齐升的背景下，业内从2021年开始谋划新增产能。以联创股份为例，今年7月，公司在互动平台表示，山东淄博二期5000吨PVDF项目已经进入试生产；接下来淄博还有6000吨产能预计于2023年上半年投产，乌海的2.5万吨项目发改委已立项。除了PVDF，联创股份新增的R142b项目也将陆续投产。

图片来源：国海证券研报

这种翻倍式的产能规划，是否存在过剩风险？对于联创股份来说，这似乎并不是问题。2021年12月，联创股份与宁德时代签订框架协议，在产品技术、质量、交付及服务等能够满足宁德时代使用标准的前提下，宁德时代将优先采购联创股份生产的锂电池级PVDF及R142b产品。

按照去年12月12日电话会议上联创股份负责人进一步披露的合作细节：“双方约定未来公司锂电级PVDF在满足宁德时代使用标准后，会将产量的80%供给宁德时代……宁德时代采购我们的R142b是为了保障它其他PVDF供应商的原材料供应，从而间接保障其PVDF的供应。”

也就是说，到2024年年底之前，宁德时代将买走联创股份PVDF产量的80%，甚至还要买走一部分原材料给其他公司生产PVDF。显然，PVDF的产能和下游需求出现落差，“宁王”对于PVDF的渴求一目了然。

在上述电话会议里，联创股份负责人表示，此前规划的产能包括了涂料和光伏级PVDF，“但现在短期内不做涂料和光伏级生产规划，只做锂电级。”

股价为何乏力

截至8月10日，联创股份股价年内已下跌6.87%，相较去年9月历史高点已经腰斩。为何稳步扩增的产能，豪爽的大客户，以及表现优异的业绩，都抬不动联创股份的股价？今年中报更显示，前十大流通股东中的公募基金数量，从去年年底的8只减少到1只。

这或许与PVDF价格的阶段见顶回落有关。信达证券研报显示，无论是涂料用还是锂电池用PVDF，在今年4月价格到达顶峰后，目前都出现小幅下滑。

图片来源：信达证券研报

8月10日，联创股份证券部工作人员告诉时代财经，PVDF市场价近期确实出现下跌，但这并非由于需求量减少或供应增加，而是前期价格上涨过猛的正常调整。

同日，国内另一重要PVDF生产商巨化股份（600160.SH）证券部工作人员对时代财经表示，任何产品都不可能无限涨价，暴利之后就会出现供给增加，未来PVDF价格还是由市场来决定。

此外，虽然PVDF是目前锂电池粘结剂最常用的材料，但并非没有被取代的风险，今年6月，天赐材料（002709.SZ）就发布过2款正极粘结剂和2款负极粘结剂产品。

对此，联创股份6月28日在互动平台表示，“目前有许多关于PVDF的替代品研究，基本上都不是新的材料，都处于研究初期，而且都是基于实验室的某项或某几项静态性能指标，其耐电压、耐蠕变等长期动态指标并没有数据，其真正实现批量生产和在动力电池上的商业化应用还遥遥无期。”

如果产品和产能都没问题，是否因为和宁德时代的深度绑定让投资者失去了想象空间？

时代财经注意到，从2021年年底开始，已经有多位投资者在互动平台询问公司是否供货给其他锂电池厂商。

今年5月30日，在一则询问公司是否与比亚迪（002594.SZ）有合作的提问下，联创股份表示，“宁德时代是我们目前稳定的客户。其他主要电池厂商都在对接，有些已经提供样品测试。”