日前，中国证监会就修订《上市公司股份回购规则》和《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》（下称“新规”）向社会公开征求意见。新规的出台，也在上市公司中掀起一股回购增持的热潮。个人以为，这无疑是值得肯定的，但落实到位才是关键。

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据不完全统计，新规发布的10月14日至16日晚，沪深两市有超过90家上市公司披露回购、增持计划或进展公告。回购股份方面，沪深两市有49家公司发布回购类公告，其中14家披露回购方案，回购金额上限超过50亿元。新增回购计划中，并不乏“大手笔”。如长城汽车拟回购资金上限为18亿元，分众传媒拟以4亿元至8亿元回购股份，其金额均不低。

增持股份方面，沪深两市共有46家次上市公司发布增持类公告。其中，新推出增持计划的上市公司为10家，涉及金额近3亿元。值得注意的是，受新规影响，董监高为此次增持的“主力军”。

此次回购增持新规短期内能够在市场上掀起一股热潮，个人以为主要有两个方面的原因。其一，回购增持新规进一步优化回购条件、放宽回购实施条件，且优化禁止回购“窗口期”规定，此外，新规还明确了回购与再融资交叉时的限制区间。增持方面则主要对“窗口期”规定进行修订。因此，新规能够提升上市公司、董监高回购增持股票的积极性和便捷性。

其二，近期，沪深股市调整。股价的走低，既能降低上市公司的回购成本，也能降低上市公司董监高的增持成本，并为实现今后利益最大化埋下伏笔。对于上市公司与董监高而言，能够“双赢”。

回购和增持是上市公司维护自身价值、维护股价稳定、增强投资者信心的重要方式。此次新规的出台，体现出监管部门呵护市场的态势，而近百家上市公司火速跟进，毫无疑问能够进一步提升投资者的信心。上周五及本周一沪深股市持续上涨，不能说没有这方面的因素在内。

但回购增持新规出台后，上市公司及董监高如何落实到位才是关键。从以往的案例看，上市公司及董监高回购增持股份，常常会出现不和谐的一幕。比如在回购增持公司发布后，市场只听楼板响，不见人下来。所谓的回购增持公告，只是放了一个“空炮”而已。现实案例中，只发公告，一股也不回购与增持的上市公司并不少见。希努尔（现名为雪松发展）曾推出不低于3亿元回购计划，结果一股没购就终止了回购，这就是典型案例。

再如，有的上市公司或董监高在公告发布后，虽然也声称金额不低于多少亿元，但实际用于回购与增持的资金非常之少，甚至达到几乎可以忽略不计的地步。其所谓的回购与增持，只是做做样子。因而只有形式上的意义，而没有实质性的内涵。松炀资源也曾披露1亿元至2亿元回购方案，最终回购金额为1005.13万元，仅为回购方案规定下限的10.05%，2022年8月17日，松炀资源时任董事长王壮鹏也因此被上海证券交易所通报批评。

个人以为，上述两种现象需要引起市场的重点关注。而且，对于回购股份而言，对股价最有力的支撑莫过于将回购股份予以注销。而从目前上市公司回购股份的用途看，普遍用于员工持股计划或股权激励。相对而言，注销回购的股份，既可增厚每股收益，提高上市公司的投资价值，对上市公司股价的影响将是深远的。而用于员工持股计划或股权激励，只能是短期内对股价产生支撑作用。今后这些股份上市时，又将导致股价承压。

最大限度发挥回购增持的积极作用，强化监管不可或缺。个人以为，对于发布公告且回购增持金额设定了下限的上市公司，应在规定的期限内完成回购或增持。否则，应认定上市公司当初发布的公告涉嫌虚假陈述。由于发布公告后或导致股价产生波动，利益受损的投资者可发起诉讼维权，甚至可发起证券集体诉讼。如此，不仅利益受损的投资者维护了自己的合法权益，上市公司方面也会付出较大的代价。反过来讲，也能倒逼上市公司方面在发布公告与实施时真正做到“谨言”与“慎行”，个中的积极意义也是不言而喻的。

作者/曹中铭

编辑/岳彩周

校对/柳宝庆

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