银保监会下发给各保险公司的统计月报(下称“统计月报”)显示，截至10月末，险资年内投资运用余额20.8万亿元，较年初增长12.51%。今年前10个月，险资实现投资收益共计8656.93亿元，平均收益率达4.32%。

在今年险资配置的各类资产中，权益类资产实现的投资收益率遥遥领先。统计月报显示，今年前10个月，险资对证券投资基金的投资收益率为9.05%，位列险资各大类资产投资收益率之首;股票投资收益率为8.74%，位列第二。这两类投资合计实现投资收益2374亿元。

近期，多家险企表示，看好年末及明年权益市场的投资价值，将适时加大权益投资力度。爱心人寿资产管理部负责人对《证券日报》记者表示，未来公司将保持对权益资产中性偏积极的资产配置，重点投资行业景气度高、估值合理的优质资产。

风格仍以固收为主权益为辅

近年来，险资投资已逐渐形成“固收为主、权益为辅”的风格。今年的权益市场走势向好，险资的投资风格虽然有所微调，但整体变化不大，固收类资产投资仍占据半壁江山。

银保监会披露的数据显示，截至10月末，险资的投资运用余额中，固收类的银行存款和债券合计占比49%，权益类的证券投资基金与股票占比仅13%。其中，险资配置银行存款的余额为25402.80亿元，占比12.19%;配置债券的资金为76906.85亿元，占比36.89%。银行存款与债券合计占比达49.07%。配置证券投资基金的资金余额为9927.81亿元，占比4.76%;配置股票的资金余额为17541.05亿元，占比8.41%。

险资的资产配置风格，导致利率对投资收益影响很大。若长期利率保持低位运行，保险行业的净投资收益率将面临下行压力，进而影响险企净利润等核心业务指标;反之，若长期利率保持上行，则会对保险行业的净投资收益率产生积极影响。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云近期表示，由于我国疫情防控有效，经济稳步恢复，后续货币政策和信用政策将从“逆周期对冲”逐步转向“跨周期”范畴，货币政策更加灵活适度、精准导向。今年5月份，央行发布的2020年度货币政策执行报告首次提出采取“引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行”的举措，因此，预计短期利率下行空间有限。

但从中长期来看，我国利率下行趋势明显，险资面临的压力不言而喻。曹德云表示：“中长期看，我国利率下行是总体趋势。原因主要有三：一是潜在经济增速放缓，需求依然疲软;二是中美贸易摩擦的长期性和地域政治格局变化导致的外部需求放缓，实际利率与名义利率均将呈现震荡下行态势;三是深层次的人口老龄化问题加剧，将进一步遏制总需求。也就是说，资产财富在增长，但需求不足，势必造成资金价格下跌。”

利率的中长期下行趋势，对资金期限较长、以固定收益类资产配置为主、对利率风险更为敏感的保险资金而言，其挑战和压力都是巨大而长远的。因此，如何在低利率环境下提高投资收益、优化资产配置结构已是不少险企面临的共同问题。

险企调整资产配置策略

在低利率预期下，今年以来，险企纷纷调整大类资产的配置策略，加大具有免税效应的超长期国债、地方债、银行资本补充债等利率产品的配置比重，积极运用国债期货等衍生品对冲利率风险和信用风险，力图保持险资净投资收益率水平的整体稳定。

爱心人寿资产管理部相关负责人对《证券日报》记者表示，今年以来，公司坚持长期价值投资的理念，在债券投资中，寻找行业景气度高、公司竞争力强、治理高效的企业进行投资;在权益投资中，寻找符合公司长期价值投资理念的投资标的，在提高资本要素配置效率中发挥了积极作用。

就现阶段的资产配置策略，上述爱心人寿相关负责人补充称：“站在当前时点，海外疫苗通过快速审批程序后上市、国外疫情逐步得到控制应是大概率事件，明年全球经济逐步复苏也是可预期的。全球经济的复苏，对‘加快构建国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进 ’的新格局，也将具有提振作用。综合考虑目前大类资产性价比，公司计划重点关注固收类资产的配置机会，保持对权益类资产中性偏积极的资产配置。”

据曹德云介绍，面对低利率市场环境，国内保险资管机构已进行一系列有效尝试，在调整资产配置方面积累了一定经验。一是及时抓住(债券等)反弹窗口期，进行灵活配置;二是在风险可控的前提下，适当提升权益类资产的配置比例;三是注重加大另类资产投资;四是注重调整负债结构，降低负债成本;五是积极进行全球化资产配置，防范潜在投资风险。

对权益类市场有信心

除大类资产配置策略调整外，多家险企近期表示，看好资本市场的中长期投资价值，将加大对权益类资产的投资力度。

新华资产管理股份有限公司总裁张弛近期表示，看好中国资本市场的中长期投资价值，未来将继续发挥长期投资的优势，坚持价值投资理念，不断加大权益资产的投资力度，加大对核心资产和高股息资产的配置，把握结构性机会。一方面，积极布局核心资产，找出具备核心竞争力的优质公司，作为核心资产加大配置力度，分享优质企业的成长红利;另一方面，重点关注低利率环境下高股息率资产的中长期配置价值。

曹德云建议，在风险可控的前提下，险资应适当提升权益类资产的配置比例，应在保持总体规模稳定的基础上，抓住A股市场波动向上的结构性机会进行配置，高度关注高分红股票的长期投资价值，继续挖掘市值大、业绩优、高净资产收益率(ROE)、低估值的蓝筹股的投资机会。

爱心人寿上述相关负责人也对《证券日报》记者表示，积极响应国家提出的提高企业直接融资占比的政策要求，严格遵循银保监会相关监管规定，在结合自身偿付能力实际情况的基础上，稳步推进权益类资产投资。

中国人寿投资管理中心负责人张涤此前在接受《证券日报》记者采访时表示，长期来看，包括中国经济长期向好、资本市场改革红利相继释放、居民资产配置结构变化等在内的诸多利好因素，将推动股市长期向好发展，因此对投资权益市场非常有信心。

统计月报数据显示，今年前10个月，险资对股票和证券投资基金的投资收益率均超8%，收益率在各类资产配置中遥遥领先，有力地提升了险资整体投资收益率。记者 苏向杲