20年前，同属于黑龙江的两家乳企，完达山和飞鹤，在推进着同样一件要事——上市，其成败为各自埋下截然不同的命运伏线。

彼时在体量上和完达山差距不小的飞鹤，如今年收入逾200亿元，而当时位列国内乳业第一阵营的完达山，不知不觉掉出行业大队伍已久，营收规模已不及许多区域性小乳企，飞鹤去年的净利润约莫是完达山的70倍。

上市，也成了完达山耿耿于怀的心事，20余年来屡败屡战。为了扭转近年来的业绩颓势，董事长王贵执掌之下的完达山，似乎将希望寄托于此，想要借助资本的力量为公司发展带来转机。

在8月28日在京召开的第二届中国高寒生态奶业发展高峰论坛，完达山方面再次向外界明确表示，目前公司正在冲击国内上市。

上市计划提前，等不及了？

完达山对上市长达20余年的等待，似乎又到了见分晓的时刻。

从2000年首度在A股完成上市辅导以来，完达山至今已经数次搁浅在登陆资本市场的门口。不论是因公司董事长撤换后无法报送材料，还是2007年不巧撞上三聚氰胺事件，完达山的上市之路总是波折不断。

2019年，多次受挫的完达山决心再度重启上市计划，在控股股东北大荒农垦集团有限公司的时间表中，完达山将于2025年前完成上市。

现如今，完达山似乎等不及了，这一计划被提早至2022年。

完达山新董事长王贵近来提及“上市”一词的频率越来越高，他多次强调，“2022年是公司推动企业上市，实现决定性发展的关键之年，在当前日益激烈的市场竞争大环境下，要尽快完成公司上市工作，培育更强的商业能力、资本运作能力、品牌营销能力和市场竞争能力已迫在眉睫。”

为此，完达山先后进行了公司更名、股权转让等操作，不断加速上市步伐。

今年年初，完达山完成了6.6%股权的挂牌转让，成交金额为3.21亿元。完达山方面表示此举是为了优化股权结构，对公司治理和上市有利。

但有接近完达山的人士曾向蓝鲸财经透露，“完达山该股权变更的主要原因是目前完达山的资金相对有些紧张，完达山通过股权置换的方式，来获取资金，补充现金流”。

此外，完达山为冲击上市，还进行了一次改名，由“黑龙江省完达山乳业股份有限公司”变更为现在的“北大荒完达山乳业股份有限公司”。更名后完达山由区域性的品牌，摇身变为由北大荒这个央企直管，战略地位提升。

香颂资本执行董事沈萌表示，上市不是上刑，对企业发展和员工激励都是更好的推动力，所以上市不成只能是企业自身的原因，产品、业绩都不是根本，企业的体制机制和思维模式是决定发展的重要因素。

发展缓滞掉队，上市救业绩？

在今年7月举办的2022年半年工作会议上，完达山略显“勉强”地透露了公司上半年取得的成绩：较好地完成了各项工作，与同期相比实现营收、利润双增长。

没有具体数额，也未披露增幅，自去年对净利润遮遮掩掩不公布以来，外界越来越难摸清完达山的经营状况，只能从之前的业绩展望中略窥一二。

在完达山对2021年的业绩展望中，公司目标是力争2021年实现收入50亿元、利润1亿元。

可以想见，完达山的利润恐怕未达预期，否则也不至于“羞见公婆”，只是宣传营收首破50亿元大关，完全不提及利润具体情况，盈利能力成迷。

拿可知的业绩数据，和同业进行对比，可以清晰看到完达山这些年的发展缓滞和失速掉队。

要知道，2004年，完达山以13.5亿元的销售收入，1262万元的净利润，在全国乳企综合排名中位居第四，仅次于伊利、蒙牛和光明。

而如今，曾经的老对手伊利、蒙牛，在2021年的营业收入分别为1105.96亿、881.41亿，净利润分别为87.05、50.26亿。

当年在体量上无法和完达山相提并论的飞鹤乳业，如今也将完达山远远地甩在了后边。年报数据显示，飞鹤2021年营业收入达227.8亿元，净利润为69亿元。

光是飞鹤的利润，已大大超过完达山的营收总额，更别提完达山讳莫如深的净利润了。即便其净利润如期达到1亿，也不及飞鹤净利的零头。

如此云泥之别的差距之下，也难怪焦虑的完达山着急上市了。不过，上市并不意味着一定能帮助企业实现业绩上的蜕变，不少上市公司在登陆A股之后，不仅业绩没有得到改善，反而出现持续下滑甚至亏损的情况，资本也会随之反噬企业自身。

尤其是近年来完达山主营的液态奶和奶粉领域愈发“内卷”，人口红利减弱后存量竞争激烈，在巨头乳企的挤压之下，即便成功上岸二级市场，业绩不佳最终也只会落得一地鸡毛。

高端产品缺位，挑战重重

2019年，完达山制定提出了“双百亿”战略目标，即完达山将在2025年前实现上市，且到2025年实现营收100亿元和市值100亿元。

从当前的情况来看，完达山的年营收仅刚过50亿，要在所剩不多的时间里做到业绩翻番，在如今的市场环境下，不得不说是难如登天。

同时，完达山的盈利能力过弱，难以带动业绩的大幅正向增长。其整体利润不高主要原因是，完达山的整个产品体系以中低端产品为主，中高端、高端、超高端产品比例较低，而且动销比较差。

为此，完达山近年来开始发力布局高端化市场。今年5月29日，完达山宣布旗下重磅高端新品——稚采婴幼儿配方奶粉正式上市。据了解，完达山还入局A2概念，推出有机A2系列奶粉、黑沃A2β—酪蛋白有机纯牛奶等高端系列产品。

去年7月，完达山提出“高寒生态奶”概念，作为品牌增量的全新赛道来打造，同样定位为液奶和奶粉当中的高端产品。

只不过，完达山正在发力的高端常温奶市场，是伊利、蒙牛的核心腹地，鉴于渠道、营销等并不占优，突围难度实在不低。

业内认为，高端市场是乳企争夺的焦点，各大企业都在加码布局，完达山这个时候想要分得一杯羹，似乎为时过晚。

中国食品产业分析师朱丹蓬对于完达山冲击上市和布局高端举动表示，“完达山乳业现在所有的布局都是在为上市而进行，上市确实可以增强企业的综合实力。但是当完达山乳业整体核心实力较弱的时候，包括渠道、产品力等尚且不足时，上市也并不会改变消费者的消费模式，比如即便推出高端产品，消费者也并不一定会认同。”

朱丹蓬还认为，完达山的机制跟体制比较僵化，运营模式没有享受到中国乳业高速发展的红利，整个品牌营销，产品渠道，团队体系这一块并不能被看好，已经落后于整个行业的平均发展水平。

试问，在竞争白热化阶段的乳业市场，上市就能化解完达山当前的难题吗?当自身业务亟待调整，层层重压之下，或许完达山的当务之急并不是上市。(王元石)