[图解投资]利率走廊时代开启 你需要知道的都在这里

据央行微播11月27日消息，中国央行今日对11家金融机构进行了1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，向市场注入资金，操作期限为6个月。

值得注意的是，中国央行今日MLF操作利率为3.25%，较10月时的3.35%操作利率下调10个基点。

这或许意味着中国央行正致力于打造新的货币政策传导机制，该机制或正在逐渐形成。

中国央行曾在11月19日下调了分支行常备借贷便利（SLF）利率，隔夜、7天的SLF利率分别调整为2.75%、3.25%。央行表示，调整旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要。

德意志银行高级策略师刘立男在那时表示，央行下调常备借贷便利（SLF）利率不该被解读成新的政策宽松，非所谓的“放水”。此次下调SLF利率表明央行建立利率走廊机制的尝试愈加明确，这是向基于政策目标利率的新型货币政策框架过渡的关键一步。目前SLF利率正发挥利率走廊上限的作用，而公开市场逆回购利率则代表了利率走廊的下限，利率走廊的宽度则被设定在100个基点。

德银表示，虽然目前货币市场利率位于利率走廊下缘附近，市场对SLF的需求不高，但应关注到此次SLF利率下调更重要的市场影响，即利率走廊机制一旦建设完成，并能准确跟踪央行政策，将会稳固市场对货币市场利率稳定性的预期，并能够极大疏通货币政策传导机制，降低实体经济在借贷和债券市场中的融资成本。

央行研究局首席研究员马骏等研究人员在11月17日发表在央行网站上的研究论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》中提出，我国在向新的货币政策框架的过渡中也应建立利率走廊机制， 以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。

所谓“利率走廊”（Interest Rate Corridor），是指中央银行通过向商业银行等金融机构提供存贷款而设定的一个利率操作区间。走廊的上限一般为中央银行的再贷款（或再贴现）利率；走廊的下限是商业银行在中央银行的备付金利率。

海通证券(行情600837,买入)首席宏观分析师姜超10月指出，“利率市场化完成后，正逆回购招标利率将成为基准利率，加上 SLF、SLO、MLF 和 PSL 利率，构成了从短期到长期的利率走廊。其中SLF利率为隔夜和7天回购利率封顶，新传导机制开始生效。”

而下调SLF利率与货币市场利率的方向并无必然联系，九州证券全球首席经济学家邓海清指出。“利率走廊”的含义是利率在走廊的上下限区间之内波动，即使在SLF利率下调之后，目前的货币市场利率距离“利率走廊”上限仍然有较大的距离。

不过，中信证券(行情600030,买入)首席债券分析师明明认为，目前MLF的投放与跨年的中长期资金面紧张预期有关，此外投放时间仍然是在资本市场大幅波动之后。

近期，央行已进行过两次中期借贷便利操作（MLF）。

10月21日，央行对11家金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共1055亿元，期限为6个月，利率3.35%。截止10月末，MLF余额为5955亿元。

8月19日，央行对14家金融机构开展共1100亿元6个月期MLF操作，利率3.35%。