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　　继上周Hibor（香港银行同行业拆借利率）经历了一段“过山车”后，预计本周又将经历一段波动。券商中国记者了解到，央行又针对离岸人民币市场祭出“大招”。17日，央行下发《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》，将自1月25日起，对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存准备金率。

　　中国央行以加急件的形式，向各银行下发以下通知，自1月25日起：

境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行现行法定存款准备金率。

港澳人民币业务清算行（具体指中国银行(行情601988,买入)（香港）和中国银行澳门分行）存放中国人民银行深圳市和珠海市中心支行清算账户人民币存款。

其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款参照执行。

境内代理行首次代交存的存款基数为2015年末境外人民币业务参加行在境内代理行开立全部账户中的人民币存款余额，央行将根据宏观审慎原则，按季评估和调整交存基数。

央行按季考核境内代理行交存至人民银行“境外人民币存款准备金”帐户的准备金。

当季初25日至下季初24日每日营业终了时，境内代理行代存入的CNH准备金余额与所代理的全部境外人民币业务的存款余额，不得低于人民币法定存款准备金率。

“大招”一出，市场普遍的反应是，央行将通过收紧离岸人民币的货币创造，提高离岸人民币利率，达到“暴打”空头的目的。

“央妈这一招可谓重磅，是向在市场表明打击空头的强大实力与信心。”一分析人士点评称。

不过，不能忽视的是，当离岸人民币利率因此再次飙升并维持在高位后，境内外利差将进一步扩大，这或将导致跨境套利更加疯狂，考验央妈管控跨境套利能力的时候再次来临。

离岸人民币流动性将收紧

上述所谓的“执行正常存款准备金率”，实际上源自于2014年12月央行发布的《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》（银发【2014】287号）中提及，“境外金融机构在境内金融机构存放纳入存款准备金交付范围，存款准备金暂定为零”。央行方面表示，经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备，可以开始对境外清算行和参加行在境内代理行的资金存放执行现行法定存款准备金率。

值得注意的是，央行选择此时开始对离岸人民币征收存款准备金率，不少市场人士认为，旨在进一步锁定离岸人民币流动性，提高离岸人民币利率，从而达到打击做空人民币的目的。

国信证券(行情002736,买入)首席宏观分析师董德志称，按目前境外人民币存款约1.3万亿左右计算，此政策将导致2000多亿的离岸人民币被锁定，这会降低离岸人民币的货币创造，造成离岸人民币流动性进一步收紧。

当流动性收紧后，短端利率的高企或将会随之而来。平安证券固定收益部副总经理石磊对证券时报记者表示，目前约九成的境外人民币资金会回流至境内金融机构存放，因为这样境外参加行可从中获得一些利息收入，该政策一出，标志着离岸人民币的基础货币将受到央行直接管理，并抬高市场借入离岸人民币的成本，打击人民币空头。

旨在打击人民币空头？

不过，对于央行此政策是否真的与保汇率有关，市场并非有一致看法。兴业银行(行情601166,买入)兼华福证券首席经济学家鲁政委称，与外币流入需要结汇才能完成境内货币的“发行”不同；境外人民币存放在境内，除非有严格的账户隔离，否则其自动就成为了增发的境内货币。按照现行规则，本来就需要将其视同为境内货币，缴纳存款准备金只是依照现行规定执行而已。

“该政策与市场所说的‘爆打空头稳汇率’似乎并无直接关系。在海外的人民币贬值预期下，此前人民币回流境内的规模过多，此次执行存款准备金率，有助于提高回流套利成本，避免离岸利率持续畸高。”鲁政委说。

董德志也表示，此次针对的本币政策调整与境内机构一样，即在境内对境内外人民币存款一视同仁，但不能确定此举是否是为了封杀境外人民币业务行利用人民币调出境外做空，对人民币汇率影响几何尚不可知。

受到近期人民币汇率剧烈波动的影响，央行近期出台多项政策收窄跨境资金流动的渠道，如暂停RQDII（人民币合格境内机构投资者）新增资金出海、暂停向境外参加行提供跨境融资、暂停个别外资行跨境人民币购售业务等。尽管如此，但一外资行人士对记者表示，一旦《通知》执行后导致离岸人民币利率飙升并维持高位，跨境套利将更加疯狂，目前贸易项下的跨境资金审查较为严格，但资本项下的跨境资金流动仍相对容易，届时央行需提前做好应对措施。