在A股市场上，偏偏基本面研究受到的冷落甚至鄙视最多，而技术分析往往占据主导。分析师也好，基金经理也好，资产管理者也好，抑或普通股民，无一例外都相信图形的力量。一些投资主管理直气壮地说：从不看公司基本面，只看图形！

泡沫无非是来自证券价格的高估，涨多了就会跌，跌多了就会恐慌。投资者情绪会引发股价对公司内在价值的偏离，这一偏离可往上，也可往下。所以，于泡沫相对应的就是萧条。萧条意味着股价低估，跌得太多，已低于公司的内在价值了。股市萧条，交易自然清淡，没人敢买，场内资金被深深套牢，反映在技术层面上就是所谓地量。地量代表了一种绝望，而且是恐惧之后的绝望。市场就是这样，通过价量来生动展示参与人的内心世界。从这个意义上，股价变化未必能准确反映公司的内在价值，但这不等于公司内在价值完全不重要。公司内在价值如同价格中枢，超过这个中枢多了，说明场中人头脑过热，需要冷静，一部分不想冒险的人就会撤出，而这就会引发下跌，这种下跌本质上是对泡沫的自发调整。反过来也是一样。

股价波动没什么大不了的。尽管我们不确知公司的基本价值究竟在哪个水平上，但采取一定的专业方法还是能大约估计出来。这个估计值就是一个买卖参考点。人们也知道估值模型有不少缺陷，未必能计算出正确的价值。但估值模型至少能给出一个价值区间，从而赋予公司一个大概的价值。这个价值的意义不在于它有多正确，而在于能让你有一个买卖参考点。这就好比一个人找对象，有些可以量化，比如收入、职业、身高等等，有些则难以量化，比如品质、缘分之类。常听人们说，找对象的标准是什么？眼缘。眼缘是很多人采纳的重要标准。可眼缘如何量化？不能量化自然不能作为客观标准。可人们偏偏喜欢强调眼缘。眼缘，顾名思义，就是看着顺眼。假如孤立地看一个人，谈不上顺眼不顺眼，所谓顺眼，是相对于其他长相而言。眼缘本质其实是和自己脑海中某些参照形象比较得出来的。有些拿自己父母的形象作为参考点；有些拿喜欢的明星为参考点；有些则拿别人的对象做参考点。合不合眼缘，只不过是看看是否符合心目当中的那种形象。不同时段，不同地点，不同情境下，这种参考点会变，对眼缘的评价也会变。

眼缘如此，公司价值也如此。公司估值中最大的问题就是不确定性，有很多看不见的未知因素影响着公司的未来，导致公司难以有确定的价值。从学理上说，估值并不仅仅是计算出一个唯一的价值，而是估算出一个价值范围和这价值成立的条件。就是在什么条件下有什么价值。明白了这一点，自然也就明白证券价格波动的原理了。证券价格波动原本没那么复杂，能计算的影响因素用心研究，总是能认识到；无法计算的不确定性，即便费尽心机，也照样一脸茫然。一个人比另一个人对公司价格估计更准确，仅仅在于其对影响公司价值的因素了解得更充分而已。基本面研究是至关重要的。可悲的是，在A股市场上，偏偏基本面研究受到的冷落甚至鄙视最多，而技术分析往往占据主导。分析师也好，基金经理也好，资产管理者也好，抑或普通股民，无一例外都相信图形的力量。图形几乎成了图腾。我听到一些投资主管理直气壮地说：从不看公司基本面，只看图形！你要问这类人业绩好不好呢？还真不错。你还没法挑别人的刺。但仔细想想，为什么不看基本面还能投资业绩好？

如果耐心地琢磨A股市场上主流盈利模式，就会明白，所谓技术分析的神话，只是市场不规范所带来的怪胎。这个神话是如何实现的呢？就是通过价格操纵。在行为经济学里，有个说法，叫自我证实的预言。就是说当你相信技术分析有效时，你会努力让这种分析变得真的有效。比如某个图形代表了上涨态势，这种信念影响你的交易决策，使得你在出现这种图形时就会看多。当然只有你一个人相信还不行，必须做到以下两点，才能真正造出神话。其一就是传播技术分析的优势，通过传播影响他人的投资信念；其二就是控制价格，让自己所持有的股票的价格运行轨迹符合图形要求。这两者配合起来，就创造出了一个个投资奇迹。迷恋短线的投资者越多，短线高手就会越多，短线高手越多，就会有越来越多的人迷恋短线。

A股市场上短线投资风格的流行和主导，恰恰反映了市场在交易环节监管的巨大漏洞。

过去A股监管主要在发行上，发行似乎是头等大事，连市盈率都要管制，这还叫什么市场化？市盈率原本是交易的结果，而不是交易的基础。但在市盈率管制下，市盈率成了定价基础。市盈率管制造就了首日神话，产生了打新股的投资盈利模式。实际上，如果横向看，全球证券市场都存在首日溢价现象，这被公司金融学称作“首日折价之谜”。无论管制与否，投资新股的首日回报为正是大概率。但市盈率管制，人为制造出了首发泡沫，溢价水平被无限放大，而击鼓传花似的游戏又激励后来者通过操纵新股价格来实现高回报。结果股价从一开始就陷入泡沫和萧条的循环。A股市场的波幅在全球数一数二，对此，各方面总归罪于投资者的情绪，但投资者情绪只不过是一个方面，更重要的是，不当的管制也是造就剧烈波动的关键因素。在注册制即将推行之际，若监管部门能让发行端市场化，摒弃市盈率管制，把精力放在监管交易环节上，力求创造出一个公平交易的市场环境，那A股市场自然会回归到价值投资理念中，那些把技术分析捧上天的所谓专家们也该休息休息了。