近日，真兰仪表对于深交所第二次的问询做出了回复。

在此前的招股书中显示了真兰仪表存在大量的应收账款，而逐年增加的应收账款也让计提坏账准备随之升高，进而影响到净利润，为了资金流动性不受影响，真兰仪表的负债急剧增加。

对于一路走高的短债，现有的货币资金根本无法覆盖。

而存在偿债风险同时，真兰仪表的造血能力还不足，而对于影响着核心竞争力的研发支出方面，不仅低于销售费用，还小于行业均值。

在现金流动性受限、偿债能力承压、造血能力不足的情况下，真兰仪表居然在上市前突击分红，分红总额为3亿元，而募集资金中用于补充流动资金的金额为3.5亿元，虽然真兰仪表在问询回复中表示为相关制度原因分红，但依旧让人怀疑其募资金的真实意图。

应收账款攀升致坏账准备增加

3月16日，上海真兰仪表科技股份有限公司回复了深交所第二轮问询。此次回复，真兰仪表对财务内控规范、研发费用及突击分红等问题做出了详细解答。

此次真兰仪表冲刺深资本市场，计划在深交所上市。本次发行拟募集资金17.6亿元，其中7.99亿元计划用于真兰仪表科技有限公司燃气表产能扩建项目;6.12亿元计划用于上海真兰仪表科技股份有限公司基地建设项目;4.8亿元用于上海计量仪表建设项目;1.32亿元用于上海研发中心建设项目;最后3.5亿元用于补充流动资金。

据招股书显示，报告期内，真兰仪表的营业收入分别录得44813.1万元、63127.37万元、84974.67万元，净利润分别录得10947.6万元、15998.5万元、18316.43万元。整体来说，无论是营业收入还是净利润，真兰仪表都是稳步上升的状态。

虽然业绩整体增长，但其应收账款也在每年攀升。

据招股书显示，报告期内，真兰仪表应收账款分别为3.51亿元、3.94亿元、4.15亿元和5.26亿元，分别占当期营业收入的比例为78.34%、62.37%、48.79%和105.44%。

可以看出其金额是逐年攀升，而占比虽然起伏不定，但总体来看比例很大，且在2021年6月的占比骤然升高至一百以上，在此状况下，真兰仪表的计提坏账准备也随之升高。

报告期内，其各期计提坏账准备金额分别为2124.24万元、2425.64万元、2878.87万元和3408.82万元。

资金的流动性被应收账款遏制，年年攀升的计提坏账准备也在影响着净利润，真兰仪表为了资金流动性不受限制，只好频繁贷款。

偿债能力承压，造血能力不足

在招股书中有显示，报告期内，真兰仪表各期的短期借款分别为1390万元、1500万元、10400万元、8055万元;加上应付票据和一年内到期的非流动负债，各期短债分别为4617万元、4506万元、14394万元及12737.94万元;

然而同期货币资金为381.35万元、278.62万元、594.77万元、698.58万元，也就是说报告期内各期货币资金都无法覆盖其短期债务。

图/招股书

存在债偿风险的同时，其造血能力也不足。

其报告期内的经营性现金流金额分别为7236.98万元、5707.14万元、9178.23万元及6105.46万元，可以看出，和营收及净利润的稳定增长不同，经营性现金流的波动很大。

在造血能力不足的情况下，公司的偿债风险极大，但即便如此，真兰仪表依旧没有增加研发投入，通过提升核心竞争力来加强造血能力和资金流动的稳定性。

报告期内，真兰仪表的研发费用分别为2437.4万元、3951.26 万元和 5394.10万元，占营业收入的比例分别为5.44%、6.26%和6.35%。而同期行业可比公司均值为6.78%、7.21%、7.13%。明显可以看出真兰仪表的研发支出低于行业均值。

图/招股书

在招股书中包括真兰仪表在内的六家公司对比，真兰仪表的研发费用排倒数第二。

与之相反的是，真兰仪表的销售费用分别为4,273.34万元、5,716.77万元和7,942.64万元，不仅支出费用在逐年上升，且销售费用率明显高出研发支出，存在重营销轻研发的情况。

在最新的问询回复中，真兰仪表也表示，报告期内，随着技术的发展、新产品的日益成熟以及市场竞争的加剧，发行人同类产品价格逐年下降。

上市前突击分红，募资目的存疑

在偿债能力承压、资金如此紧张的情况下，真兰仪表选择了上市前突击分红。

图/招股书

从图中数据可以看出，显示的2020年分红金额是经营性现金流金额的2.74倍，且两次分红的现金总额比2018年及2019年的利润总和还要多。

在真兰仪表在招股书中也有表示，因2020年分红导致了当年的资产负债率有所增加。

报告期内，公司的资产负债率分别为45.75%、37.54%、42.27%和39.90%，同时可比公司均值为28.76%、30.38%、30.56%和28.79%，也就是说，真兰仪表的资产负债率远超行业均值，在五家可比公司中，只有威星智能的资产负债率超过了真兰仪表荣登榜首。

并且，真兰仪表的流动比率和速动比率都低于同行业可比公司平均值。

图/招股书

负债攀升，回款困难，偿债能力承压，又造血不足，这么多问题足以证明其资金流动性并不乐观。但恰恰此时，真兰仪表在上市前刚突击分红完3亿，又要通过上市来筹集3.5亿补充流动资金，这部分的资金募集必要性也着实令人怀疑，在最新的问询函中深交所也提问了分红的问题。

对此，真兰仪表对分红问题的回复是，根据公司分红相关制度，本次公开发行上市后，如无重大现金支出发生，且满足现金分红的条件，公司应当采取现金分配股利，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的10%。