随着非农就业数据大超预期，美联储12月加息的概率大幅提升。芝加哥商业交易所集团（CME）的FedWatch工具显示，市场参与者预计美联储12月加息的可能性已经飙升至69.8%，此前（10月23日更新）只为36.6%。倘若美联储12月加息，这又对中国市场意味着什么？

人民币对美元适度贬值总体可控

瑞银中国首席经济学家汪涛11月4日指出，未来两年中国经济将面临更大的下行压力，预计人民币对美元会贬值到6.8左右（即在当前基础上贬值约7%）。不过，记者综合众多经济学家观点后发现，不少观点仍认为人民币将维持区间震荡，到2016年的贬值幅度或为3%～4%，此后甚至可能重入升值通道。

“尽管8月人民币对美元较大幅贬值，但中国9月贸易加权汇率仍同期上升8.5%，10月进出口数据仍将进一步加大对国内货币政策的压力，财政政策将发挥更大作用。”牛津经济研究所（OE）亚太区首席经济学家高路易（LouisKuijs）表示，“中国采取的措施更可能刺激国内需求，而非以人民币贬值促出口。”

最新公布的中国进出口数据显示，10月份，我国进出口总值2.06万亿元，下降9%。其中，出口1.23万亿元，下降3.6%；进口8331.4亿元，下降16%。

不过，高路易预计，人民币不会出现较大幅贬值。“鉴于海外市场对于8月11日人民币一次性贬值反应剧烈，我们认为央行不会在短期内使人民币进一步贬值。此外，中国政策制定者推动人民币国际化的信心十分坚决，11月人民币也将面临国际货币基金组织（IMF）的SDR（特别提款权）大考，因而我预计短期人民币不会出现大幅波动。”

“我们预计人民币到2016年将对美元贬值3%~4%，但这一过程将循序渐进，以防加速资本外流。在2016年过后，我们预计人民币将在本国生产率上升的基础上再度对美元升值。”高路易表示。

无独有偶，交通银行首席经济学家连平近期在接受专访时也表示，未来人民币汇率还需要保持相对稳定的运行态势。“如果人民币出现趋势性贬值，显然会增大资本持续流出的压力。当然，有弹性、阶段性的贬值和升值效果更好，预计如贬3%、再升2%这样的小幅波动态势可能性更大，也有利于管控资本。”

加息+IPO 重启国内债市危险了？

6月下旬以来，得益于从股市流出的巨量资金以及监管放松，中国债市一度从上半年无人问津的状态转为了市场热议的“香饽饽”，外加此前美联储加息预期一降再降，债市流动性毫无压力。然而，随着此次美联储年末加息预期不断升温，外加证监会近日表示将重启IPO，这是否意味着四季度债市的好日子要到头了？

针对这个大问号，中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛表示，四季度债市调整的概率是存在的，原因可能来自于非基本面的因素，主要为四点：资金成本提升、连续信用违约、经济维稳力度加大并得到有效贯彻、行为金融学方面的因素。“但前三者基本可控，后者风险较大。”

黄文涛认为，中国经济未来两年仍处探底过程之中，通胀回落大势初显，货币政策仍有调节空间，并不会受到美联储政策转向的影响。从基本面、政策面找不到债市调整的原因。“近期市场的调整就来自于投资者心理预期的变化。临近年底落袋为安、锁定业绩静候奖金兑现、观察市场备战明年、对收益率处于历史区间低位的恐惧等。配置型机构和未上车的投资者也希望车速减慢，市场提供上车的机会。”

因此，四季度债市调整可能是一次慢牛进程中的插曲，并不改变趋势。针对IPO对于资金的分流，黄文涛也指出，“首先，新的打新制度会降低中签率和打新回报率，降低其‘无风险高收益’属性的吸引力。其次，小盘股无需询价，打新存在较大的损失风险。第三，无需预缴款，这会大大降低货币市场的波动率和中枢，有利于债市。”

无独有偶，信达澳银基金一位基金经理此前也表示：“从近期利率债收益率回升便可看出，股市触底反弹预期对于资金产生了一定分流干扰，目前信用债违约风险可控，但短期或出现横盘调整，不过在市场流动性充裕引导利率下行的背景下，长期将维持‘债牛’格局。”