悬念环生的“万宝之战”持续成为社会关注的热点话题。在这场激战背后，业内人士指出，这意味着险企的投资风格正在分化，而投资风格又被其发展模式所决定。“若继续延续现在的监管政策，那么，2016年险企投资风格的分化将进一步加剧，激进型险企将继续在股票二级市场扫货，而传统型险企主要目标还是求稳。”一位业内人士表示。

并非所有险资都彪悍

“万宝之争”夺人眼球、多家上市公司股票被安邦多次举牌，还有不少上市公司被险资逼临举牌红线……近期，险资动作连连，搅得资本市场波涛汹涌。“过去，险资举牌上市公司是特大新闻，现在这一举动似乎成了险资的日常行为。”一位业内人士笑言，频繁布局资本市场也让更多人认识到险资的彪悍作风。

不过，该人士表示，作风彪悍其实仅仅是少数险企的风格，大部分传统险企在投资方面，仍然走谨慎路线，追求稳定收益。从行业的角度看，险资投资股市的比例尽管有所提升，但幅度并不大，节奏也比较缓慢。“今年已经显现出险资投资风格的分化了，明年分化可能进一步加剧。”该人士认为。

数据似乎也证实了这一观点。从今年全年大盘情况来看，尽管经历了一次股灾，但截至昨日，大盘仍然从1月5日的3350.52点上涨到了3636.09点，涨幅为8.5%。“也就是说，只要险资投资的股票跑赢了大盘，即使全年都不做波段操作，那么收益率也比较可观。”某寿险公司投资负责人汪青(化名)表示。

险资投资数据显示，今年1月份，险企投资的股票和证券投资基金为10767.17亿元，占比为11.41%。1-10月份，险资投资的股票和证券投资基金为14863.68亿元，占比为14.02%。尽管目前尚没有险资投资股票和证券基金的最新数据，但毫无疑问最近两个月的占比仍在继续提高，“主要原因还是由于股票市值提升所致，虽然有险企主动加仓，但在险资投资总额中的占比仍然较小。”汪青表示。

模式决定风格

有的疯狂扫货，有的小心谨慎，为何险企投资风格迥异?业内人士认为，这还是由险企的发展模式所决定的。

“凡是二级市场投资凶猛的险企大多有两个共同特点：一是万能险收入占比高，二是高度依赖银保渠道。”某险企投资总监林程(化名)表示。这两个特点决定了其业务成本较高，期限较短，部分险企选择较为激进的投资风格来博取较高收益。

今年下半年，举牌了上市公司的险企包括前海人寿、国华人寿、阳光人寿、百年人寿、君康人寿、富德生命人寿等，绝大部分都是寿险公司，财险公司中仅有安邦财险、阳光财险和人保财险等少数几家参与举牌。其中，富德生命人寿今年前10个月的万能险保费收入约为720亿元，在寿险公司中排名第二，前海人寿和安邦人寿的万能险保费排名第四和第五，国华人寿和阳光人寿的万能险保费分别排在第九位和第11位。在五大上市险企中，目前并没有举牌消息传出。

“这种风格并非存在于全行业。在激进型险企之外，还有不少险企将重心放在调整业务结构上，通过降低高成本业务比例、提高低成本业务比例的办法来对冲投资环境变坏的影响。今年已经有不少险企在收缩银保渠道业务就是一个例证。”汪青表示，普通型人身险费改之后，这类保险业务的占比大幅提高，这些业务成本相对较低，并且多为长期业务，保险公司的短期投资压力并不大。

政策给举牌降温

如果监管政策不变，明年险资投资风格的分化将进一步加剧，将有更多的中小险企加入到举牌潮行列，同时还会有部分险企加大业务转型力度，投资方面仍旧求稳。在接受记者采访时，不止一位保险业投资人士表达了上述观点。整体上看，在资产荒的影响下，2016年险资主动加仓股市的情况将有所增加，如果市值上升，则占比将会更高。

“险资频繁举牌与今年险资投资股市政策的调整有关，但这一政策是否还会继续调整还很难说。”汪青表示。今年7月8日，保监会发布通知，放宽了保险资金投资蓝筹股票的监管比例，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%;投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。他认为，这一政策可以说是在特殊的资本市场环境下出台的，下一步，监管层有可能对政策进行调整，或许将给险资举牌热降降温。

在他看来，目前的监管政策有点太宽松，一旦股市出现风险，保险公司面临的风险和整个行业面临的风险都会较大。出于谨慎型考虑，险资投资还是应尽量求稳，与此同时，要努力从企业管理、业务渠道等方面着手，降低业务成本，求得业务和投资的平衡。

在采访中，有业内人士表示，在资产配置方面，2016年债券市场的投资收益率将下行，保险公司的配置比例可能会降低，股票和证券非标领域的投资可能会有所增加。整体上看，在固定收益和类固定收益领域，大多数保险公司还是会采取较为稳妥的策略，即根据负债久期和负债数额来进行匹配。同时，还有业内人士指出，在险企期限错配的问题上，2014年以前，我国保险企业普遍存在长债短投的反向错配情况，导致其融资成本偏高、投资收益偏低;短债长投有利于改善保险机构的资产负债表，但长期投资存在流动性和收益不确定性问题，一旦险企现金流紧张，则容易出现大问题。“最好的办法是被动式匹配，控制好久期错配的资产规模。”林程认为。

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