虽然熔断已被暂停，但是仍不能挽回A股的下跌趋势。11日，A股市场再次大跌，沪指3000点保卫战即将打响。

而就在本轮大跌之前，广发期货席位却大幅异动。数据显示，2015年12月29日，广发席位IF和IC主力合约分别增加空单1456手和1504手；12月30日，广发期货席位再次增加空单860手和208手。

至12月31日，广发期货在IF1601和IC1601合约上的空单数量从28日的2048手、301手，骤然增加至4339手和2017手。相比之下，IH主力合约持仓则相对稳定。

需要指出的是，自2015年9月中金所“新规”实施以来，单一期货公司的空单持仓已从2万手下降至2000手左右，广发期货席位此次精准“押空”，亦显得十分扎眼。

按照1月11日的结算价粗略估算，广发期货29日、30日集中加仓的4028手空单，合计盈利已超过8亿元。

对此，广发期货一位高管向21世纪经济报道记者表示，“涉及投资者信息的隔离，公司有保密义务”。

有意思的是，广发期货在2015年底时的期指操作思路仍以多头为主。如公司12月29日期指早报指出，“B股大跌导致A股出现趋势性下跌的概率较小，预计短线继续下跌空间有限”。

“神秘人”精准加空

2015年12月29日，广发期货席位在IF1601、IC1601分别增加空单1456手、1504手，当日合计新增空单2960手。

12月30日，广发期货席位空单数量继续增加，IF1601、IC1601合约空单分别增仓860手、208手。截至31日，广发期货席位在IF1601和IC1601合约上的空单数量已达到4339手和2017手。

猴年开市，股指遭遇“开门黑”，并迅速进入暴跌模式。1月4日午13:33时，A股首次触发7%熔断阈值，临时停止交易至收盘。当日，广发期货在IF1601合约上的空单小幅减少237手。

1月5日，A股市场小幅反弹，广发期货席位再次增持IF1601合约空单438手。

1月7日，沪深300指数开盘暴跌，接连触及5%和7%两档阈值，全天有效交易时间仅有14分钟。

1月11日，广发期货席位再次减持683手IF1601空单，196手IC1601空单。

从暴跌前的集中加仓空单，到1月5日的逢高放空，再到11日的集中平仓离场，广发期货席位近期操作可谓“精准”。

而上述的一系列“神操作”首先要解决中金所限仓的障碍。自2015年9月，中金所发布期指“新规”以来，投资者在期指单个产品、单日开仓交易量超过10手，便会构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。

不受上述限制的仅有套期保值交易，但是目前机构进行套保交易，仍需通过期货公司向中金所申请套保编码、套保额度，并必须具备相应的股票现货头寸。

“虽然没有明确规定，但是实际操作中的现货头寸必须由成分股，或相应的ETF组成”，郑州某期货营业部经理指出，从近期营业部客户的套保申请来看，股市向好时，套保额度会比较容易申请，但是当指数下跌时，中金所审批套保的速度也会很慢。

另一位郑州的期货公司人士则指出，一般券商都会将部分自营盘，放在旗下的期货公司，用于对冲其股票现货的风险。

按照目前期指套保盘10%的保证金标准计算，广发期货席位仅29日新增的2960手空单，便需要保证金近4亿元。

如若按照非套保盘40%的保证金标准计算，其所需动用的保证金则高达15.37亿元。考虑到风控的因素，其实际投入资金规模会更高一些。

既具备强横的资金实力，又避开交易所苛刻的开仓限制，同时还能够做出精准的判断，上述空单的“神秘主人”显然非寻常投资者和机构。

浮盈或超8亿

受益于近期指数的大幅下挫，广发期货席位节前的“精准”加仓无疑获利颇丰，但是其并未迅速离场。

直至11日，广发期货席位才出现集中平仓的情况，这一定程度上也增强了神秘空单为套保盘的可能。

需要指出是，若上述神秘空单来自券商套保盘，那么其股票现货同样难以避免暴跌带来的损失，最理想的结局不过是做到盈亏平衡。

前述营业部经理便指出，“由于期指成交持仓规模下降，目前多家券商在其期货子公司的自营盘规模缩水”，若此次新增的空单为套保盘，那么也不一定能够完全覆盖其股票现货的风险。

甚至在熔断期间，当个股跌幅高于指数跌幅时，股票现货的亏损还会高于期指盈利的可能。除了来自疑似套保盘的限制外，不断降低的结算价也有利于广发期货席位空单盈利空间的扩大。

从期指的结算价来看，虽然1月8日现指和期指均呈现一定反弹，但是8日较7日暴跌时的期指结算价反而更低。数据显示，1月7日IF1601结算价为3357.4点，8日的结算价为3336.4点。这或与熔断期间，期指较少的成交量有关。

与股票市场不同，期货市场的结算价重要程度高于收盘价。按照中金所规定的结算价计算方法，“合约当日最后一笔成交距开盘时间不足相应时段的，则取全天成交量的加权平均价作为当日结算价。”

中金所8日晚间亦通过官方微信号指出，“在1月7日，沪深300股指期货主力合约的收盘价为3245.2点。而按照每日结算价计算规则，当日全天交易只有13分钟，不足1小时，则结算价以这13分钟内的所有成交价格按照成交量加权计算，得出的结算价为3357.4点。”

由于7日期指开盘即下跌，并迅速触及熔断阈值，当天交易时间较短，使得收盘价一定程度上失真。相比之下，8日期指全天交易，期指价格未出现极端情况，其当日结算价反而要低于7日暴跌时。

这也意味着，广发期货席位新增的空单8日选择不平仓，其盈利幅度反而更大。而行情也朝着其有利的方向发展，11日沪深两市再次大跌，IF1601和IC1601合约跌幅分别高达5.53%和7.98%。

按照广发期货席位2015年12月29日和30日，以及1月11日的结算价粗略估算，广发期货在29日加仓的2960手空单盈利达6.17亿元，而30日加仓的1068手空单盈利也达到1.88亿元，合计超过8亿元。

持仓规模受限

虽然广发期货席位的“神秘人”，在短短6个交易日里浮盈便超过8亿元，但是由于期指目前成交、持仓规模均无法同“股灾”前相比，所以此役的盈利并不算高。

2015年7月，A股保卫战期间，中信期货席位也曾有3万手神秘多单出没，并在短短两个交易日内平仓出局，仅在IF1507合约上的盈利便高达30亿元(详见本报2015年7月10日05版《3万手多单一日游中信期货席位获利数十亿》).

自中金所2015年9月打出限仓、提高保证金的组合拳以来，沪深300期指的日成交量从最高峰时的288万手，下降至如今的不足2万手。被称为“空军一号”的中信期货，在期指主力合约上的空单持仓量也从高峰时的2万手，下降至目前的2000手左右。

也正是因为总体持仓规模的下降，使得广发期货节前增加的4028手空单分外显眼。不过，毕竟由于持仓总规模相对有限，所以盈利的绝对金额无法同中信期货那3万手多单相比。

值得注意的是，由于国内期指已被套上多重“枷锁”，对于基金等机构来说，目前也失去了主要的风险对冲工具。1月7日开盘后，指数接连触发5%和7%两档阀值，亦与机构急于抛售股票现货不无关系。

反观很少有人关注的新加坡富时A50期指，近期则一定程度上起到了引领A股的作用。

1月5日A股收盘后，A50期指一度上涨逾3%，1月6日A股出现小幅反弹；1月7日晚间，中金所、上交所、深交所发布暂停实施熔断制度的通知，当日晚间A50期指大幅反弹，1月8日，国内沪深300现指反弹2.04%。

此外，由于国内期指市场萎靡，此前市场亦传言，有部分投资者转道新加坡市场，通过做空A50期指来对冲国内股票现货的风险。但是，由于5万美元的外汇额度限制，大额资金难以出境，所以新加坡市场也流行起了配资交易。对此，一位上海期货公司的高层告诉记者，“公司曾发动客户到公司的境外子公司去开户，只是最终开户者寥寥。”

而郑州的一位期指投资者则表示，“是有场外配资，但是我没有参与。”

从A50期指相关数据亦可看出，自2015年10月触底后，11月、12月持仓量亦出现较大幅度增长。其中，2015年12月的持仓量已基本恢复到“股灾”期间的水平。

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