周一(1月18日)，银行间市场回购利率稳中有降，但实际上资金供不应求，拆借颇为不易;央行当天宣布，开展了550亿元3天期短期流动性调节工具操作。市场人士指出，资金外流压力，叠加存准交款、转债发行、企业缴税等多种因素，致使短期流动性出现边际收紧，往后看春节长假影响将逐步显现，资金需求将继续增加，预计央行将以多种方式加大流动性投放，维护流动性合理充裕。

利率小降难掩资金偏紧

周一，Shibor利率整体有所下行，除7天Shibor利率微涨0.5BP外，其余各期限纷纷走低。其中3个月Shibor利率跌2.3BP至2.985%。

银行间回购市场上，主要期限回购利率稳中有降。存款类机构行情显示，周一核心品种隔夜、7天回购利率分别持稳在1.94%、2.33%，跨月的14天回购利率则小降1BP至2.64%，1个月回购利率下行约10BP至2.84%。

交易员则表示，昨日资金供给仍显紧俏，从市场上融资并不轻松。交易员称，受例行存款准备金调整影响，回购市场流动性从上周五就出现边际收紧迹象，资金融出集中到少数大行，而需求旺盛，资金逐渐供不应求。尽管上周五央行开展MLF操作驰援流动性，但缴税因素又起，在多重扰动下，流动性仍未见明显松动，隔夜资金继续供不应求，7天资金受影响需求也在增多，供给逐渐吃紧，资金面紧张状况一直维持到收盘。

流动性投放压力加大

央行数据显示，2015年12月央行外汇资产减少7082亿元，降幅创历史新高。若央行主动的流动性投放不跟上，容易造成国内流动性收紧。年初以来，人民币汇率快速贬值，资金外流压力恐有增无减，而降准政策迟迟未至，央行流动性释放力度不大，流动性逐步显现收紧苗头。

在此情况下，存准缴款、企业缴税等季节性因素以及转债发行等时点性因素，进一步增添了货币市场场波动的风险。交易员称，上周五流动性收紧，就受到例行存款准备金交款和转债发行的影响，目前转债申购资金在途，而央行18日宣布将对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，由此造成一次性的存准补交，进一步增加金融机构备付压力。此外，因企业所得税清收入库，季度首月财政存款增量往往较高。临近春节，居民取现和走款，导致的节日备付压力也将逐步显现。当前金融机构超储率不高，在短期内外多重扰动因素影响下，流动性出现边际收紧的压力在加大。

流动性收紧的压力也是促使央行增加流动性投放的动力。上周央行大幅提高公开市场逆回购交易规模至2400亿元，并于上周五对部分金融机构开展1000亿元MLF操作，利率3.25%，期限6个月。本周一，货币市场流动性紧张依旧，央行又宣布开展550亿元SLO操作，期限3天，利率2.1%。另据交易员透露，时隔近一年，本周一央行重启了28天期逆回购询量。交易员称，28天期限逆回购覆盖农历春节，显然是为提供跨节流动性支持而增加的品种。

分析人士指出，在短期内外多重因素影响下，货币市场流动性出现边际收紧的压力在加大，预计央行将以多种方式加大流动性投放，逆回购可能继续提量、延期，SLO、SLF将用于流动性应急维稳，MLF有助对冲资金外流造成的中长期流动性缺口。但这些中短期流动性工具与降准在资金成本、资金期限上存有较大差异，面对资金持续外流，央行再降准的可能性依然不能排除。

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