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《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数出现分化，沪指大部分时间在平盘线下波动，创业板指则震荡走高并一度涨超2%。午后，指数整体转弱并震荡走低，尾盘阶段则横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.77%、跌0.05%、涨0.65%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）74家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3221：1528，个股平均涨幅1.13%，赚钱效应较强，两市成交额8831亿，较前一交易日缩量2.92%。北上资金大幅净流出逾90亿。

昨天三大指数一小跌、一小涨、一平收，总体上处于平衡。不过，个股整体表现要明显好于指数，无论是涨跌比还是平均涨幅，都体现出还不错的赚钱效应。其实，不单是昨天，这种指数弱、个股强的格局在最近常常出现，这反映了最近拖累指数的更多是权重较大的权重白马股，最典型的就是白酒板块的持续下挫。而这又主要是来自于北上资金的抛压，比如上周北上配置型资金净流出了201.4亿，其中食品饮料行业就占了98亿，而食品饮料尤其是其中的白酒龙头，又恰恰是历来北上资金的重仓品种。这也从一个侧面反映了在近期大盘的调整中，北上资金起到了重要的影响。那么，北上资金流出对A股的影响还会持续多久？最近又能否迎来转机呢？

近期对北上资金流向影响最大的因素，还是来自于美联储加息的预期。在这一预期下，美元兑人民币汇率不断攀升，同时中美利差走阔，使得人民币资产对外资的吸引力减弱。从隔夜离岸美元兑人民币汇率再度飙升600多个基点、美国2年期和10年期国债收益率双双上升来看，这一影响还在持续。不过，很快就有迎来转机的希望，而带来这一希望的就是北京时间周四凌晨美联储11月加息预期的落地。其中最重要的看点不是加息本身，因为市场对这次将加息75个基点已经预期的很充分了，最重要的看点是议息会议中对后续加息节奏释放的信号。在10月21日时，被视作美联储喉舌的华尔街日报记者Nick Timiraos称，美联储官员考虑11月加息75个基点，但同时将在会议上讨论12月放缓加息步伐，部分官员暗示希望明年初停止加息。如果届时美联储释放出后续加息步伐将放缓的信号，就有机会带来汇率、利率等一系列拐点，进而导致北上资金重新回流A股。

当然，A股走势还是会更多取决于自身基本面。而在这方面，锐叔在最近的早评中也从多个角度进行了分析。首先，当前市场估值已经来到了历史上罕见的低估区域，换句话说，已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。此外，由于集中纳税等因素所造成造成的10月底流动性偏紧局面也已过去，加上现阶段国内经济基本面明显好于“4月底”，预计市场后续下跌空间已十分有限，并有望在前期低点2863附近重新企稳。而站在中期角度上，基于当前市场的估值底，以及最近早评中分析的——经济有望延续回升态势+政策有望再度发力+外部环境有望逐步改善，锐叔仍看好今年最后两个月时间A股将迎来一段“暖冬”行情。至于外部因素和北上资金动向上的变局，更多起到的是催化剂的作用，或可帮助A股行情尽快形成转折。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、IT设备、航空等涨幅居前，煤炭、旅游、运输服务等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，信创、大数据、智慧政务、国资云、信息安全等尤其活跃。

昨天早评中提示的全国一体化政务大数据体系建设相关题材受到资金热烈追捧，大涨的信创、大数据、智慧政务、国资云、信息安全等都与这个方向相关。以资金的这种参与力度来看，相关题材的热度仍有望在短线上延续，不过需要提醒大家注意的是，政务大数据体系建设相关题材中有一部分与前期大热点信创重叠，而信创板块中不少个股短期累计涨幅已较大，追涨还须谨慎，尽量选择其中较晚启动且股价尚处低位的个股来关注。此外，全国一体化政务大数据体系是数字经济的重要基础设施，而在最新消息面的催化下，作为数字经济重要基础设施另一题材，或有望来抢占风头，那就是数字货币。

消息面上，10月26日，香港金融管理局联合国际清算银行(香港)创新中心、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所，以及阿联酋中央银行，发布了《“货币桥”项目：通过央行数字货币(CBDC)连接各经济体》报告。《报告》指出，与其他多边CBDC项目的不同之处在于，该试行是直接在平台上(而非境内支付系统)进行真实交易的最终结算，并且包括了直接代表企业客户进行交易的支付和接收银行(而非银行间转账)。通过公共平台，商业参与者可以在多个司法管辖区的央行资金安全保障下直接进行点对点支付。数字货币桥项目希望打造一个中央银行、商业银行高效、低成本向多国数字货币开放的通用平台，为中央银行和商业参与者构建一个可以直接链接的网络，以大幅提升国际贸易流动和跨境业务的便利性。在当前国际形势下，政策更加强调“安全”，而“安全”也成为市场的主线，如近期表现最强的信创就是属于“安全”这一主线。而在国家安全上，金融安全的重要性不言而喻。2022年以来，俄乌冲突后以美国为首的西方国家对俄罗斯进行全方位制裁，其中金融领域、信息技术领域的制裁手段众多，也反映出当今全球环境下自主可控的重要性。我国无论是加强跨境支付体系建设，亦或是推出数字人民币，都是不断加强金融安全自主可控建设的重要手段，结合金融信创的高景气推进，整个金融IT板块再次迎来关注。

最近还有一个大类板块在悄然走强，那就是科创板。10月以来，上证指数、深成指、创业板指、沪深300指数分别下跌3.59%、3.50%、1.68%、6.93%；上周上证指数、深成指、创业板指、沪深300指数则分别下跌4.05%、4.74%、6.04%、5.39%。但与此同时，科创50指数却走出了相对独立的行情，10月以来上涨了5.78%，上周则上涨了2.66%。昨天，科创50仍延续近期相对强势的表现，领涨几个大类指数。而科创板近期走强的背后是其顺应国家科技自主战略趋势，再加上做市交易和成长指数发布的短期催化。此外，科创50指数估值与盈利的性价比高，2023年预测PE26倍，净利润增长28.6%，显著高于中证500和中证1000指数17.5%和11.8%的预测增速，同期PEG水平仅0.7，显现配置性价比。在最近披露的公募基金三季报中，也体现了机构对科创板的青睐。从三季度基金板块配置来看，与二季度相比，科创板配置比例从5.10%升至7.22%，首次实现超配，超配比例达0.15%。相比之下，主板配置比例下降，自75.45%将至73.01%，低配7.10%；创业板配置比例上升，自19.29%微升至19.66% ，超配7.05%；北证配置比例微降，自0.15%降至0.11%，低配0.11%。总体来看，科创板今年7月迎来大非三年解禁期，加之美联储加息预期及外围局势影响，板块估值持续回落，高估值逐渐消化，优质个股配置价值逐渐显现，后续仍可继续挖掘其中机会，重点是聚焦公司的自主可控与转型升级的硬科技能力，并结合科创板个股估值、盈利及近期热度。此外，10月28日14家做市商共发布50个做市交易股票公告,这些科创板做市标的股票，以及相关做市券商，也可适当逢低关注。

操作策略：

周一大盘虽然表现一般，但从整体个股表现来看，市场有初步企稳迹象。短线来看，走势虽然还有一些不确定性，但现阶段国内经济基本面明显好于“4月底”，预计市场后续下跌空间有限，并有望在前期低点2863附近重新企稳。拉长时间来看，当前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，四季度市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。另外，参考A股以往4次出现估值底后，均出现V型反转走势，操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）