富景中国上市饥渴症：招股书“闹乌龙”，单一区域依赖风险待破

《港湾商业观察》喻梦婷

近期，关于“疫情期间，蔬菜价格浮动，快递不定时停发，让人不得不唤起身体里隐藏技能的—种菜，居家的尽头是种菜”的讨论常常霸占朋友圈以及微博。

无论是明星，还是素人，都纷纷在网络上晒起在家种“盆栽蔬菜”的照片。更有网友直呼“种菜基因觉醒了；是谁的种菜基因动了。”

或许是带着对“盆栽蔬菜第一股”的憧憬，近日，山东省最大盆栽蔬菜农产品生产商的富景中国控股有限公司（下称“富景中国”），向港交所递交了上市申请。

这已经是富景中国第三次递表冲刺上市了。

01 15个月，三度递表港交所

富景中国是一家盆栽蔬菜农产品生产商， 2016年开始大规模生产盆栽蔬菜农产品，据悉，公司共有27个盆栽蔬菜农产品品种，其中包括，筒蒿、油菜、苦菊、油麦菜、小白菜、生菜、山芹及乌塌菜。

盆栽蔬菜的种植与陆地种植区别在于，盆栽蔬菜是将蔬菜种植在盆内，运送给顾客，相较于陆地种植来说，成本更高，体型更小。北京正生长生态农场经理王玉良曾表示，“盆栽蔬菜的种植成本比陆地种植高5倍以上。”

值得一提的是，早在2015年11月底的时候，富景中国就登录过新三板。2019年5月从新三板摘牌。之后，富景中国于2021年2月和8月两次递表港交所都宣告失效。换句话说，为了谋求上市，富景中国已经足足花了15个月的时间，也反映出上市之急迫。

按此前新三板上的资料，富景中国国内运营主体为青岛富景农业开发有限公司。

当下时机而言，国内多个城市疫情有所反复。有市场声音认为，就目前来看，虽市场大环境不好，但在疫情下上市或对蔬菜类企业有所利好。

对此，上海高纲咨询食品行业负责人高海平对《港湾商业观察》表示，“新冠疫情期间，尤其是管控较严格的地方，实际上是盆栽蔬菜发力拓展家庭和个人需求的黄金时期，在线下和线上都有业务发展空间。富景中国目前销量过于依赖与于线下经销商，这是业务层面的战略弱点，需要企业亲自把线上销售发展起来，企业在电商渠道自建品牌的区域，尤其是在经销商没有覆盖到的地方，可以通过电商销售来填补线下经销商缺乏覆盖之处。”

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊则对《港湾商业观察》表示，“盆栽蔬菜未来会有较大的发展空间，目前来看，虽然市场总量不到一百个亿，看似不高，但目前有上千家相关企业在布局，且近几年增速较快，倘若富景中国成功上市，则可快速抢占市场头部位置，从山东走向全国。于社会而言，在家种蔬菜这类举动对社会健康可持续而言或将能带来较大的意义。”

02 小众产品如何走向大众？

整体而言，公开数据显示，于2020年，按蔬菜净重计算的销量而言，中国盆栽蔬菜农产品的总销量占蔬菜农产品总销量的比重低于0.1%。不过，就自身而言，盆栽蔬菜农产品的销售收益自2015至2020年，复合年增长率约为34.5%。由此可见，盆栽蔬菜农产品未来市场整体呈现上升趋势。

对富景中国自身而言，就山东盆栽蔬菜农产品市场的竞争格局来看，按销售收益计，前五大参与者占山东省盆栽蔬菜农产品市场总市场份额的18.2%。其中，富景中国占比16%排名第一，第二名占比1.1%，不难看出，富景中国与第二名拉开了断崖式差距。

但放眼全国来看，中国的蔬菜农产品市场高度分散，2020年市场上约有一百万至两百万家蔬菜生产商，以2020年来看，富景中国占中国蔬菜生产商总销售收益不到0.01%。

高海平对《港湾商业观察》表示，“盆栽蔬菜行业在中国只是刚刚起步，是一个差异化很强的产品：1）盆栽蔬菜可以为餐馆行业带来品质和品牌的提升。2）市场缺乏明显优势的品牌，更缺乏领袖品牌，企业在构建品牌方面的空间很大。3）盆栽蔬菜行业高度的碎片化，产品所覆盖的市场一般仅为一省或区区数省，因此在地域范围的拓展方面，仍有很大的潜力可挖。4）盆栽蔬菜的销售主要倚重与线下经销商渠道，实际上，其在电商渠道的拓展还有待加强。个人消费者或者家庭消费者对于盆栽蔬菜的需求是很大的，应引起重视。消费者可以从盆栽蔬菜获得如同花草一样的观赏价值。”

“除此之外，在新冠病毒在较长时期内与人类共存的背景下，盆栽蔬菜的食用价值凸显，尤其是封城或管控较严格的时候，在买菜难、蔬菜供应不稳定、蔬菜价格高企的时候，消费者对盆栽蔬菜的需求是巨大的，有较强的需求弹性。囤菜的同时，在家里阳台或一些空间搞盆栽蔬菜，也是个需求。”高海平补充道。

徐雄俊对《港湾商业观察》表示：“资本方非常看好富景中国这类盆栽蔬菜的发展模式，除此之外，虽然目前市场空间才不到100个亿，但是随着人口的增长，经济以及各行各业逐渐回归本质，未来或将能够达到上千亿甚至几千亿。例如，疫情期间，家家户户在家种了盆栽蔬菜后，即可不必出门购买蔬菜，此举对社会价值而言非常利好。”

值得一提的是，也有市场声音认为，盆栽蔬菜属于小众需求，更多是一种陶冶情操的产物。爆火的盲盒与盆栽蔬菜或许都同属于小众需求，陶冶情操之物，不同的是，盲盒频出联名、促销以及壁纸。一次又一次跳入人们的视野。盆菜蔬菜未来又会以何种方式进行销售呢，仍待市场观察。

03 招股书中数据存疑，区域风险双刃剑

其实从前文不难看出，富景中国的客户高度集中在山东省。

此举有利有弊，利在于就山东盆栽蔬菜农产品市场的竞争格局来看，按销售收益计，前五大参与者占山东省盆栽蔬菜农产品市场总市场份额的18.2%。其中，富景中国占比16%排名第一；弊在于，富景中国倘若再不调整，极有可能出现成也山东，败也山东的情况。

《港湾商业观察》翻阅招股书发现，按客户地理位置分类来看，山东省占总收益百分比虽从2019年的94.2%下降至了2021年的91.2%，但依旧占比超九成。招股书显示，富景中国于2019年5月于西安开始销售盆栽蔬菜农產品，扩大地区覆盖范围，2019年12月于大连开始销售盆栽蔬菜农产品。

由此可见，公司有意识扩大自身覆盖范围。详细来看，从2019至今，扩大自身覆盖范围的效果彷佛并不太明显，其中陕西与大连的总收益占由2019年的5.4%、0.4%上升至2020年7.2%、5.7%后，又于2021年下降至4.0%与4.8%。

无独有偶，富景中国将所有苹果都放进一个篮子里的情况也出现在了其对供应商的态度上。

招股书显示，2019-2021年，富景中国五大供应商合计分别占其采购总额的94.4%、94.3%及99.7%。其中，最大供应商的采购分别占采购总额的约66.1%、70.3%及62.9%。

除此之外，《港湾商业观察》翻阅招股书发现，按经营销售渠道区分，可将客户大致分为分销商终端客户以及直接销售，其中公司对于分销商的依赖逐年增长，从2019年的占总收益98.5%增至2021年的百分之百。

值得一提的是，高海平也向指出《港湾商业观察》指出，根据富景中国招股书中，存有一处数据错误，市场份额总计处，应是100%而非103.2%。不仅如此，另据《港湾商业观察》查询，如果按照下图总计681.2数据计算，前五大市场份额不是18.2%，应为17.7%。

（图片来源：富景中国招股书）

《港湾商业观察》就是否有新的扩张区域目标，预计何时能稳固新地区分销商等联系富景中国，未能收到回复。

无疑，较为依赖某个地域、供应商以及分销商，对富景中国而言，在未来的业务层面，或将会稍显被动。高海平表示，“富景中国的市场策略比较传统单一，对于投资者来说，企业的战略设计和业务发展的故事性较弱，这在投资市场上是一个弱点。企业的年销售额仅一亿五，规模相对较小。销售额不大，说明其迫切需要开展线上渠道和其它线下销售渠道。过分依赖线下经销商是其市场铺货策略上的比较薄弱的地方，企业自身发展业务的能力亟待加强。”

另外，西安基地事件或将能给富景中国敲响警钟。招股书显示，由于西安基地的三个改良型大棚损坏导致种植量减少；以及2021年12月，西安发生COVID-19疫情导致关闭西安基地而出现未售蔬菜农产品损失及潜在销售收益下降，因此陕西省的销售额减少约人民币0.025亿元。由此可见，疫情等不可控因素会导致整个地区出现销售收益的下降情况。

“高度依赖于某个省或某个市，整体来看都是不安全的，走向全国才更为稳健。”徐雄俊对《港湾商业观察》表示，“目前对于富景中国而言，其核心主要集中在山东，显示是有所不利，再加上其较为依赖经销商，当前整个行业还处于粗放型的阶段，且品牌打造也属于初期，大众在选购时是蔬菜的品类而非品牌，从而导致其自身对于终端消费者的掌控力较弱。倘若上市成功，企业需要将品牌由B端打造至C端，这对于品牌集中度以及整个行业竞争都有所帮助。”（港湾财经出品）