本报记者 叶碧华 广州报道

　　10月29日，维达国际（03331.HK）发布公告称，拟以28亿港元收购大股东爱生雅在东南亚、台湾和韩国的卫生用品业务。根据协议，维达除了可获得爱生雅在亚洲多个地区的品牌独家特许权及商标所有权以外，还取得爱生雅在泛亚地区的分销网络。

　　维达集团主席李朝旺表示，爱生雅在亚洲的失禁护理、女性护理及婴儿护理产品具备扎实根基，此次业务整合可以提升维达的企业价值，更可以结合两间公司的优势扩展市场领域和产品类别，提升营运效益。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤接受21世纪经济报道记者采访时认为，随着生活用纸产能的不断扩张，行业竞争日趋激烈，行业平均利润不断下降。“相比之下，个人卫生用品的毛利率更高，但整合后的维达将要在更大的市场范围内参与竞争，竞争对手也会随之增加，对企业管理水平、资金等方面都提出了新的挑战。”熊晓坤说。

　　整合泛亚地区业务及渠道

　　追溯到2013年9月，Tempo纸巾的生产商瑞典爱生雅集团宣布斥资86.47亿港元全面收购维达国际。自此爱生雅成为维达的大股东，而创始人李朝旺所控制的富安国际退居二股东之位。

　　10月29日的收购是大股东爱生雅集团对维达国际的一次业务输血。

　　根据收购协议，大股东爱生雅集团向维达国际销售的股份涵盖其在韩国、台湾及马来西亚子公司的所有已发行股份，初步代价为28亿港元。其中约12.04亿港元将透过向爱生雅配发及发行代价股份支付，5.02亿港元以可换股债支付，其余10.94亿港元为从爱生雅获得的股东贷款现金。

　　收购完成后，大股东爱生雅在维达国际的持股比例将从目前的51.37%提升至54.8%，富安国际占比则从21.65%降至19.55%。

　　拟被收购的子公司主要生产婴儿纸尿裤、失禁护理产品、女性卫生及其他个人护理产品。2014年，相关整合业务的净销售额约为22亿瑞典克朗（约23亿港元）。

　　维达国际相关负责人告诉记者，整合后，维达的生活用纸产品将借助爱生雅在亚洲的渠道进行分销，同时完善维达个人护理业务布局。维达将拥有爱生雅旗下包括Tempo、TENA、Tork、Libresse、Libero、Dr.P、Sealer等品牌的独家特许权或商标所有权。

　　同日，维达还公告与二股东富安国际达成协议，拟出资9.76亿港元收购位于广东三江的生产基地及相关资产。维达国际认为，收购三江厂房可进一步巩固维达在中国的地位，亦可为集团节省租金成本、增强资产基础。

　　加码个人护理

　　统计显示，去年国内生活用纸生产量为944万吨，市场规模约810亿元。尽管行业集中度有所提升，但市场份额排名前四的恒安、维达、中顺、金红叶市场占有率不足30%。

　　“相对生活用纸产品而言，个人卫生用品的毛利率更高，女性卫生用品毛利率能达到60%以上。”熊晓坤指出，由于近年来生活用纸价格持续走低，开拓个人卫生用品市场成为业界改善主业颓势、增加收入来源的主要手段。

　　此前维达已有相关举动。2014年7月斥资2.95亿港元增持维安洁59%权益使其成为全资子公司。维安洁主要生产婴儿纸尿裤和女性卫生巾产品，旗下有婴童护理品牌“爱贝多”及女性卫生巾品牌“薇尔”。

　　紧接着维达又以11.44亿港元收购爱生雅在中国大陆、香港及澳门的卫生业务。至此，维达的产品品类扩展至生活用纸、成人护理、婴儿护理、女性护理四大品类，品牌从原来的3个增加至10个。

　　进入2015年，维达加快了多元化发展步伐。在30周年庆典上，集团主席李朝旺明确提出要以“国际化新思维”应对生活用纸行业新常态。

　　李朝旺表示，维达第七个五年计划的核心元素是要走向国际化及转型为一间亚洲领先的个人卫生用品公司。“对于生活用纸及个人卫生用品业务而言，亚洲是一个充满巨大增长潜力的市场。”李朝旺称。

　　在国内市场，市场份额第一的恒安早已通过收购美媛春、亲亲等跨界品牌，成为一家横跨生活用纸、卫生巾、纸尿裤、药妆、零食等多个行业，拥有心相印、安尔乐、安乐、七度空间等品牌矩阵的多元化企业。

　　今年上半年，恒安国际（01044.HK）营业收入及净利分别为125亿港元及19.7亿港元；同期维达的营业额和净利润分别为47.43亿港元和3.31亿港元，虽然同比上涨28.89%和48.89%，但生活用纸依然占维达收入的大头，销售占比高达96.6%。

　　熊晓坤认为，近几年恒安集团的毛利率基本维持在40%左右，而维达集团毛利率则在30%左右，二者的差距足以证明个人卫生用品毛利率高于生活用纸产品。在他看来，整合后的维达面临更大市场的同时，竞争对手也会随之增加，这对维达的管理水平、资金等方面都提出了挑战。

　　今年9月，在维达多年的张东方正式辞任公司行政总裁一职，来自爱生雅的Johann Christoph Michalski接任该职位。中银国际研报认为，尽管Michalski自2008年起担任维达的非执行董事，熟悉公司文化，但领导变更所引发的过渡期通常要持续数年，且新行政总裁与本土执行团队之间的化学反应尚待观察。

　　10月29日，维达股价高开低走，最终报收15.6港元，比前一个交易日微跌2.74%。

　　作者：叶碧华