吸并股传奇

　　温氏股份首日飙涨2.4倍

　　不只是温氏股份吸并大华农，此前申银万国换股吸并宏源证券、路桥建设被中国交建吸收合并、上电股份被上海电气吸收合并、太行水泥被金隅股份吸收合并时，上市首日股价均大涨，前期“埋伏”的投资者都收获了不菲的投资收益。

　　有私募人士认为，吸收合并后，被吸并的上市公司实际上已变身为一家全新的上市公司，加上上市首日没有涨跌幅限制，因此一些投资者是按新股上市溢价来对其进行炒作。这一投资逻辑在以后案例中会否继续灵验，颇值得关注。

　　⊙记者 徐锐 ○编辑 孙放

　　借道发行股份换股吸收合并大华农，温氏股份11月2日如愿登陆A股市场，并受到投资者热烈追捧。公司股价以71.98元每股大幅高开后一度冲至75元，此后随着潜伏获利盘的大量涌出，股价出现震荡回落，收盘报于每股55.31元，但当日涨幅仍高达242.48%。按收盘价计算，其2005亿元的总市值已与中国铁建大体相当，在A股位列第23名，甚至高于中信证券、万科A等重型蓝筹。

　　除成就了两千亿元的市值规模外，温氏股份上市首日的股价表现，也续写了一些投资者对此类吸并概念股简单却有效的套利模式，即在吸收合并方案确定后对“老股”择机实施潜伏，待首日上市抛售获利。

　　根据换股吸收合并方案，温氏集团以16.15元/股（分红后，下同）向大华农全体股东发行A股股票，以取得该部分股东持有的大华农全部股票。大华农确定的换股价格为13.03元/股，对应吸收合并的换股比例为0.8070，即换股股东所持有的每1股大华农股票可换得0.8070股温氏集团所发A股股票（即温氏股份）。

　　而从股价走势来看，在大华农终止上市前夕，便有资金开始实施潜伏，以期博弈潜在的套利机会。具体来看，在10月8日至16日期间，大华农股价单边上涨逾32%，最后一个交易日更是放量收于涨停。而以大华农终止上市前每股45.72元的收盘价计算，只有温氏股份上市首日股价高于56.65元时，彼时以最高价买入大华农的投资者方能实现盈利。回看温氏股份昨日股价一开盘便冲破了上述价格，从而为前期“潜伏者”提供了获利了结的机会，而此前低价买入的投资者更是赚的盆满钵满。

　　事实上，不只是温氏股份吸并大华农，此前申万宏源集团（原名“申银万国”）换股吸并宏源证券时，其当时股价表现同样为投资者提供了类似套利机会。翻查股价走势可知，宏源证券在终止上市前的六个交易日内大涨了75%。即便如此，申万宏源上市首日逾30%的涨幅（首日开盘参考价是以宏源证券最后交易日收盘价为基准计算），还是令早期高价买入宏源证券的投资者“满载而归”。

　　而回看更早案例，同为换股吸收合并运作，路桥建设（被中国交建吸收合并）、上电股份（被上海电气吸收合并）、太行水泥（被金隅股份吸收合并）在终止上市前也出现过投资者以高于换股价的价格大笔吸筹的情形，而随着中国交建、上海电气、金隅股份A股上市首日股价大涨，前期高价“埋伏”的投资者也都收获了不菲的投资收益。

　　如今，这一投资逻辑在温氏股份上再次得到应验。“吸收合并后，被吸并的上市公司实际上已变身为一家全新的上市公司，加上上市首日不设涨跌停，因此一些投资者是按新股上市溢价来对相关股票进行炒作。”有私募人士如此解释称。

　　而随着此类换股吸收合并运作模式的日益增多，上述投资逻辑在其他案例处会否继续“灵验”，颇值得关注。

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