“十三五”规划方案提出“创业板、新三板改革”，11月5日新三板的总成交额重新站上10亿元，达到11.51亿元。在金融改革再次提速的大背景下，新三板会不会迎来第二次爆发引起市场关注。

对此我们认为，新三板改革将成为资本市场改革的重点之一，尽管面临竞争压力加大，但和战略新兴板、创业板相比新三板有自身比较优势，这个冬天新三板不太冷。

1、新三板改革已成重点。创业板、新三板改革同时被提升到“十三五”规划的历史高度，两个交易板块的改革将成为资本市场改革的重点。

2、新三板竞争压力加大。此前，有报道称深交所将推出创业板专门层次，能满足尚未盈利、及已实现盈利但尚未补亏的互联网和科技创新企业在境内上市融资的迫切需求，同时也为中概股回归企业提供快速上市的渠道。结合上交所将推出的战略新兴板，我们认为交易所之间的竞争将加剧，新三板将面临更多的挑战。

3、和战略新兴板、创业板相比新三板有自身比较优势。

第一、提高金融服务实体经济效率，新三板发挥的作用将越加显著。当前，支持中小企业发展成为国家战略，中小企业面临融资难的问题，叠加大众创业万众创新的时代背景，以“创新型、创业型、成长型”中小企业为服务对象的新三板已经肩负起重要的历史使命，为新兴产业提供了直接融资的沃土。截至2015年11月5日，新三板挂牌公司合计达3954家。自2015年年初至今，共有1984家挂牌公司完成1718次股票发行，融资金额896.3亿元，已是2014年全年融资额的6.92倍。

第二，积极培育公开透明、健康发展的资本市场，新三板将发挥重要的试验田作用。从监管角度来看，新三板是当前市场化程度最高的市场，价值投资、长期投资将成为监管层引导新三板投资交易的主要方向。根据2015年中报数据，新三板挂牌企业有80%实现了盈利，分红派现比例相对A股较高。

第三，推进股票和债券发行交易制度改革，新三板发行交易制度将更加完善。从发行制度来看，目前，新三板已经推出优先股方案，公司债券和证券公司股票质押式回购业务等融资工具也将陆续推出，新三板IPO机制也有望建立。从交易制度来看，目前新三板已经建立起协议转让+做市转让的混合交易制度，随着市场分层机制的推动，新三板有望引入竞价交易，建立混合做市商交易机制，加快市场的流动性。

4、面对竞争，新三板需要未雨绸缪，避免优质企业流失、投资者离场、企业挂牌积极性下降等情况的出现，而着力点则是进一步完善市场运行机制，增加制度供给，提升市场流动性，增强挂牌公司依托资本市场拓展成长空间的能力。

第一，股转系统要从市场建设的高度考虑制度供给，制定短、中、长期分步发展战略，逐步完善市场规则，与时俱进满足市场参与者的制度需求，更好地服务于创新型、创业型、成长型中小微企业的发展，让资本市场的源头活水更有效率地浇灌实体经济之花。

第二，短期来看，全国股转系统年内要明确市场分层的标准，推动分层方案加快出炉，分层只是手段，更重要的是结合分层实施差异化的制度安排，为下一步推出竞价交易和降低投资者门槛创造条件。

第三，中期来看，市场分层之后，针对不同层次的挂牌公司的差异化制度应当有一个系统性、整体性的安排，如挂牌条件的差异，投资门槛的差异，信息披露的差异，公司监管的差异，主办券商持续督导职责的差异，转让方式的差异等。

第四，长远来看，要建立新三板长期稳定机制。一是适时研究推出退市制度，二是研究推出分层市场熔断机制，三是研究完善投资者保护制度，严惩欺诈发行、信息披露违法违规等行为。

5、今年冬天不太冷。新三板重回年初疯牛的可能性不大，经过本轮国内资本市场调整投资者对于“改革牛”预期已趋于理性。但政策红利的逐步清晰与释放，新三板这个冬天不太冷。一是分层改革意见年底有望公布；二是融资工具不断丰富，包括前期释放的优先股以及尚未公布的公司债，均有助于推动投资者和投资形式的多元化，提升市场投资情绪。