上周五，证监会宣布将重启首次公开发行（IPO），引发市场各方高度关注。与此同时，证监会对IPO发行机制也做了相应调整，其中取消新股申购预缴款机制更是成为各界议论热点，此举将改变过往的新股申购格局。

三根大阳线后IPO宣告重启

11月6日，证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸介绍，首次公开发行股票修订草案等将向社会征求意见，征求意见结束后，经过修改，正式发布。邓舸宣布，当前，证监会决定先按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO，预计2周左右的时间内先发行10家企业，剩余18家也将在年内重启发行。

这也意味着，A股历史上第九次IPO在经历为期4个月的暂停后，正式宣告重启。从证券市场健康发展角度来看，这也意味着，A股市场基本的新股融资功能一定程度上将正式恢复正常。

此次在宣布IPO正式重启之前，上证指数已历经三天长阳。

从上周三开始，以券商股为代表的金融板块率先发力，上证指数三个交易日大涨273.33点，以三根大大的阳线将股市的赚钱效应瞬间放大，引发各类资金纷纷入场，日成交量不断放大，融资融券业务中的单日融资买入规模更是呈现10倍的增长。

国泰君安证券首席宏观分析师任泽平表示，想买就买，别怀疑自己的信心。“A股未来不是说涨几千点，是涨几万点，几千点是其中的一个波动。”不过，因为A股投资者素来将市场涨跌与市场功能相挂钩，每每IPO暂停后重启，市场总是将其作为利空来进行解读，股指总会出现一定的调整。正因如此，本周市场将如何走自然就倍受各方关注。

预缴款取消冻结资金成历史

特别值得一提的是，此次证监会取消了新股申购网上网下预缴款机制。

这也意味着，以后不管是个人投资者还是机构投资者，只要符合其他相关要求，在进行新股申购时，暂先都可以不用考虑资金问题，配售或中签成功后才缴款。

“新股申购动辄冻结几万亿甚至几十万亿资金的行为将成为历史。”一位投行发行负责人说。证监会在释疑为何取消资金申购预缴款时称，现行制度造成巨资冻结，仅以2015年6月初25只新股冻结资金为例，峰值时达到了5.69万亿元；而如果取消，仅需缴纳414亿元。

根据过往的市场表现，每每出现大盘股申购，或者多只小盘新股申购时，市场就会出现巨额资金流向打新市场，不仅导致股指大幅波动，也引发银行间市场短期利率波动。也正因如此，每次出现大盘股或小盘股密集申购时，市场都将其解读为利空。

据现行的新股发行规则，以发行日为T日计算，这一日也是网上网下投资者进行新股申购的打款日，但网下申购多余资金直至T+2日在公布“网下配售结果”后才退还，网上申购多余资金则直至T+3日在公布“网上中签结果”后才退还，网上网下申购资金的巨额多余资金冻结分别达2个交易日和3个交易日。

打新格局生变收益将下降

“A股新股申购格局将生变。”一位分析人士说。首先，对网上申购者而言，在股票市值配售背景下，以前主要缺资金，现在没了预缴款，只要有对应交易所的市值股票就可进行新股申购了。“申购成功了再去拆借资金都行，这将大大扩大网上打新投资者数量。”这位分析人士预测，今后新股网上中签率将大大降低，僧多粥少更严重，打新产品收益必然下降。同时，因为不用预缴款，拆解资金的时间缩短，P2P等平台短期拆借利率将提升。

其次，网下投资者参与度更强，同一类配售对象按比例配售家数将大大增加。因为网下申报没了预缴款机制，网下申报获配前已无任何成本，网下投资者参与热情必然高涨，几乎可以断定的是，都会按最高申购额度进行申购，如此对应的配售比例必然下降，整体收益与网上一样必然下降。

按发行规则，无论网上还是网下新股申购，单一投资者都有对应的申购股份最小变动单位和申购规模上限。在预缴款时代，如果按上限申购，那就需要有对应上限的申购资金，很多投资者因此只能压缩申购数量；但在取消预缴款后，则可任性提交申购数量了，理性的做法就是一律按上限顶格提交申购规模。

“可以想象得到的情形是，网上投资者申购时都会按上限顶格申购，网上发行股份与网上有效申购股份的比值将大幅变小，进而使得中签率必然降低；网下投资者申购时也会顶格报价、顶格规模申报，网下发行股份与网下有效申购股份的比值大幅变小，进而使得同一类型的配售对象配售比例大幅降低。”上述投行发行负责人分析说。

陈冬生/制表周靖宇/制图

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