信达证券谷永涛

A股市场在10月份整体向上，其主要原因是9月份的利空因素基本被消化，同时十八届五中全会的召开，给了市场更多的预期，在此期间概念股轮动明显。十八届五中全会整体符合预期，超预期的部分并不多，带来的市场表现为指数在10月下旬的盘整之势。而随着十三五规划的具体出台，尤其是各项稳增长、调结构措施，以及改革的推进，提高了投资者的预期，市场在11月初再度上涨。

市场在10月份呈现出小盘股领涨的格局，创业板指数涨幅最高，达到了19.0%，而蓝筹股涨幅垫底，上证50指数涨幅为7.8%。进入11月，市场风格有所转变，全年涨跌幅排名最后的券商行业开始发力，带动蓝筹股的整体上涨。即便如此，截至11月6日，非银行金融行业2015年下跌13.7%，另一个下跌的行业是银行业，下跌了3.8%。

随着市场的逐步企稳，投资情绪好转，或许正是基于市场表现和投资者情绪考虑，监管层重启市场融资功能。11月6日，证监会举行发布会，宣布重启IPO，前期暂缓发行的28家公司将按照现行制度恢复发行。与此同时，证监会将取消之前的新股申购预先缴款制度，改为定配售数量后再缴款。此次完善新股发行制度后，公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人、承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。

此次IPO重启，打新股将实行新规，即在打新配售之前，将不再消耗市场资金，而只需在配售时缴款认购。这将极大的减少对市场资金面的影响，毕竟投资者不用大规模的腾挪资金来打新。同时，市值配售的规则依然施行，这就意味着，如果打新，则首先需要持有相应市值的股票。所以整体而言，在新股认购之前，市场将吸引打新资金持有A股市值，配售数量确定后，将对市场有一定的抽水效应。

值得注意的是，11月23日市场实行了双降之后，A股并未因此而在短期内上涨，而是继续震荡下行。从市场表现可以看出，资金面的继续宽松，并未给投资者带来更大的信心，市场反应平淡。这是因为，目前流动性已经不是市场的主要因素，所以宽松并未带来更大的涨幅。从这个角度来看，IPO的重启，并不会对A股市场的资金面造成太大的影响，资金的宽裕程度足以应对目前新股上市节奏。

随着市场的上涨，融资余额持续攀升，融资融券标的以蓝筹股为主，所以伴随蓝筹股的上涨，融资余额将上涨得更快。如果按照流通市值计算融资余额的增速，发现其并未明显增快。可以预见，如果市场呈现出大盘股领涨的格局，则融资余额的增速将比之前小盘股领涨时上涨得更快。

融资余额增长的另一个原因，是监管层对于市场配资的清理。经过监管层近几个月的努力，市场配资渠道基本肃清，投资者加杠杆的渠道更多的集中在券商两融业务之中。经过前期市场的调整和教训，投资者在加杠杆之时会更加谨慎。

从目前市场的表现来看，前期上涨较多的小盘股开始表现乏力，创业板内部也开始分化，前期涨幅较高的个股面临回调压力。券商带动了蓝筹股的启动，市场的风格逐渐转向蓝筹股，同时，目前市场的估值差异依然较大，截至11月6日收盘，上证综指市盈率为16.6倍，深证成指为35.8倍，中小板指数为38.6倍，创业板指数为79.3倍。

从配置上来看，目前宜以低估值、前期滞涨的蓝筹股为主。经过市场调整，目前蓝筹股的估值较低，同时，随着十三五规划的出台，市场对经济底线的明确，提升了投资者对于托底经济政策的预期，而蓝筹股受益将更大。同时，可以关注基本面良好、近期涨幅较小的成长股。成长股在整体盘整之时，前期被市场忽略的个股，有望在此时有所表现。

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