A股股市在2015年6、7月份发生了异常波动，在综合采取了包括暂停IPO在内的多种稳定措施后，遏制了股市的恐慌情绪，避免了一次系统性风险。近期随着习近平主席、李克强总理等党和国家领导人不断向市场传递全面深化改革的决心和部署，以及十八届五中全会公报提出的经济保持中高速增长全面建成小康社会新的目标要求，市场信心逐步恢复。在此背景下，此轮IPO改革重启意义重大，在A股市场信心逐步恢复，市场已基本企稳并进入正常状态下重启IPO，恢复了资本市场基本的融资功能，有利于推动“大众创业、万众创新”，对推进我国经济发展、促进经济转型升级、降低经济运行风险和资本的市场健康发展均有着积极意义。

首先，IPO重启有助于激发实体经济和资本市场活力

充分的股权资本融资是企业获得银行信贷的基础，也是金融体系可持续发展的内在要求。在中国经济改革进入深水区的关键时期，充分调动民间资本的力量、大力发展民营经济、支持中小微企业发展成为改革的重中之重。全国政协十二届三次会议的新闻发布会上有一组数据：中小微企业对GDP的贡献超过65%，税收贡献占到了50%以上，出口超过了68%，吸收了75%以上的就业人员。所以，一方面要推动银行向他们倾斜，更重要的是要发展直接融资体系，尤其是资本市场。IPO重启将在很大程度上解决这些中小微企业的融资困难问题，为实体经济的健康发展注入新的活力。

其次，IPO重启有助于优化我国金融市场的融资结构，也有利于资本市场的健康发展

中国直接融资的比例远远低于发达国家，并且比重在一路下降。发达国家的直接融资比重，从20年前的60%左右逐步在增长，美国最高曾达到82%。原来以传统的商业银行贷款为主要融资方式的日本和德国的直接融资比例也已经上升到70%多。而发展中国家从20年以前的40%左右一路上升，但中国却远低于这些国家。目前我国金融改革的目标之一，就是推动金融结构在未来3-5年或者5-10年之间发生根本性、趋势性的变化。因此IPO重启是大势所趋，符合资本市场发展的客观规律。

IPO和退市是资本市场基础功能，对保持资本市场的活力和健康发展具有重要作用。长期暂停IPO，将扭曲资本市场的价格形成机制，不利于金融资源的优化配置。在市场基本稳定之后，重启IPO并配套IPO制度改革，有利于完善上市公司的结构，增加一批创新型企业进入资本市场，给投资者更大选择的空间，吸引新增资金进入资本市场，有利于资本市场的健康发展。

第三，IPO重启有利于推进大众创业、万众创新，为社会创造更多财富，促进我国经济的转型升级

近年来，随着我国人口红利的消失和劳动力成本的提升，粗放型、低端加工型的经济发展方式已走到尽头。《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，推进大众创业、万众创新。要推进大众创业、万众创新，一方面，必须解决创业者面临的资金需求问题，除了加大财政资金支持和统筹力度，还必须积极引导社会资本支持大众创业。在我国金融领域银行业占有主导地位，其资金性质和风险偏好决定了银行等间接融资机构难以满足资产轻、高风险的中小创新企业的融资需求。要帮助创新型企业疏通融资渠道，支持国家“大众创业、万众创新”的发展方针，就必须大力发展IPO及其他股权融资，它是激励企业创新的最佳方式。而只有长期健康稳定的股票交易市场才能吸引更多的股权投资者为我国的创新、创业提供充足资金，才能使创新创业企业获得匹配的资金支持，为社会投资者投资股权创造先决条件。另一方面，需要调动创业、创新者的积极性，过去几年，以创业板为代表的创业、创新企业受到资本市场的追捧，财富效应明显，一批境外上市的创新企业也纷纷启动回归A股的进程，重启IPO，可降低创业、创新过程中的风险，有利于加快新产业、新业态和新动力的孕育。

第四，IPO重启也是我国经济结构调整、产业升级和经济转型的客观要求

与银行信贷的间接融资相比，股票市场的直接融资具有分散风险的优势，更适应大规模融资需要，并通过市场的动态定价机制和换股等方式促进企业并购和存量资本调整。相比较而言，银行中长期贷款的抵押要求，使信贷向房地产、制造业和地方政府项目倾斜，加剧产业结构失衡；而且银行中长期贷款大都支持增量的投资项目，无助于存量资产的结构调整。因此IPO等股票融资市场的发展可以更好地适应农业、高新技术产业和轻资产服务业的融资需求，促进行业领先企业以超常速度做大做强，并通过企业并购等方式促进产业的重组和升级。

第五、有利于降低国民经济整体杠杆率水平，降低经济转型过程的中风险

“十三五规划”中明确提出“提高直接融资比重，降低杠杆率”，自2008年金融危机以来，我国经济进入了持续加杠杆过程，根据中国社科院出版社出版的《中国资产负债表2015》显示，非金融企业的资产负债率由2007年的54%上升至2014年的60%，非金融企业负债占GDP的比重由2007年的195%上升至2014年的317%，其加杠杆趋势十分明显，从国际比较来看，非金融企业的杠杆率过高。鉴于目前我国经济主体资产负债率已处于较高的水平，继续加杠杠空间有限。重启IPO，将带动天使、VC和PE等股权投资为主的资金进入实体经济，拓展小微企业的发展空间和促进大型企业转型升级，这对降低国民经济整体杠杆率水平、降低经济转型过程中的风险具有重要的意义。

综上所述，从长远来看，重启IPO是恢复资本市场造血功能，对资本市场、对实体经济均有积极意义。另一方面，我们也应该看到，短期内，此轮IPO重启对A股二级市场走势并不会造成实质冲击。

首先，影响A股二级市场走势的因素很多，例如：上市公司整体的经营状况、经济运行周期、货币政策、财政政策及产业政策等基本面因素以及资金供求等市场面因素，其中根本性因素是经济基本面。新股发行对A股二级市场的走势的影响到底有多大，曾有业内专业人士从收益率，波动率，换手率等三个维度对上证指数进行了考察，发现新股发行对指数的波动率和换手率的影响非常不显著，几乎可以忽略其影响。

其次，本次IPO重启并非简单重启，而是在改革之前发现弊端之后做出的决定，对多项新股发行制度进行了优化和完善，是新一轮的新股发行制度改革。其中，取消现行的新股申购预先缴款制度，从资金面上最大程度降低了对二级市场的影响，也降低了投资者交易成本；强化中介机构监管，落实中介机构责任，建立保荐机构先行赔付制度，进一步加大对投资者利益的保护；此次重启分步实施，监管层统筹考虑，循序渐进，先启动前期暂缓发行的28家，并且优先考虑已经进入缴款程序的10家，给二级市场投资者留出充分的适应时间，等等。这样的改革更能够加大资本市场对实体经济的支持力度，有利于资本市场的长期健康发展。并且目前我国流动性整体宽松，但好的投资标的资产却是稀缺的，因此，只要继续向市场传递市场化、法制化改革的信心和部署，并不必过于担心IPO重启对二级市场的冲击。

第三、常态化的审核发行、股票的充分流通均有利于促进真正的市场化，通过市场自身的遴选确保存量上市公司是我国经济中最优秀的企业群体。

在当前大盘指数从高位走低且再次恢复涨势时，如放开发行，可能短期内大盘指数略有震荡，但这确是市场化中的必经之路。我们相信如一次核准发行数家IPO企业，尤其是行业相近的多家企业，投资者通过充分的对比必然会理性选择，IPO股价也必然进行价值回归。希望改革应继续朝着市场化方向进行，符合条件的，予以审核通过批准发行，促进股票的全流通，使发行窗口的选择变成发行人、承销商的市场化行为。A股市场到底有多大、在容量范围内到底保留哪些优秀的上市公司，通过“有进有出”，交给市场自身去遴选，这才是对投资者最大的信任和保护。恢复IPO也有利于防止爆炒壳资源，维护正常的市场秩序。“问渠哪得清如许，为有源头活水来”。从长远来看，重启IPO，遴选优秀企业上市，为二级市场增加了源头活水，为股民提供了更多选择，有利于拓宽居民的投资渠道、促进居民财富的积累以及保值增值。（中信建设）

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