刚刚兴起的私募基金行业遭遇了前所未有的系统性风险。6月，上证指数从5178.19点跌至3373.54点，仅用了18个交易日，两市20余万亿的市值被轻松抹去。在系统性风险来临之际，技高人胆大的私募机构也不能幸免于难，“明星私募产品爆仓清盘”、“某大佬巨亏”的传闻不绝于耳。

弘哲集团、亿信伟业董事长郝丹认为，私募行业正经历的这段危机，换个角度来看或许是件好事，危机对整个行业是一次“真实检验”。

风控再风控

“6月之前，私募圈坐下来聊的都是赚了多少。6月之后，大家坐下来聊的则是怎么做风控。”私募排排网创始人李春瑜告诉《国际金融报》记者。

私募排排网创始人李春瑜进一步指出：“在股市深幅调整过程中，很多战绩辉煌的私募也难逃产品清盘的命运，这并不是他们都没有建立风控体系、风控流程，而是风险来临时没有执行风控措施。”

私募基金的人员比较精简，往往投资总监就是老板自己，而老板还身兼风控总监之职，当产品亏损时，如果老板自己不执行风控，那么再详尽的风控条款也只是一纸空文。“既交易，又风控，不太可能做得好。”香然会金融俱乐部董事长林军说。

“根本的问题是风控如何从投资独立出来。”李春瑜说，“再遇到系统性风险时，风控团队也能不看老板脸色，坚决执行。”

在业内人士看来，股市调整带来的冲击并不是一件坏事。

翼丰投资董事长杨忆风表示：“2008年，美国发生次贷危机并引起全球性金融海啸。当时华尔街流行这样一句话‘别让危机浪费’。现在中国发生了股市调整，但机构可以在此过程中总结教训。”

一批私募公司也正在利用危机，对自己的风控系统查漏补缺。

鸿逸投资总经理张云逸告诉《国际金融报》记者：“在股市调整中，我们产品平均回撤在百分之十几，而现在我们一半以上产品已经创了新高，公司资产管理规模也超过了6月12日，这得益于我们的风控机制。”

虽然有惊无险，但是张云逸对自己公司的风控体系依然不太满意。

“虽然我们的风控机制起到了作用，但表现还不是那么完美。”他说，“本轮股市调整使得我们更加坚定风控必须有独立性，也更明确风控的重要性，因此最近我们正在升级公司投资策略的系统性。”

“我们明确风控一定是在事前的，因此我们将风控贯穿到整个投研体系中。此外还规定，当系统性风险发生时，即使有非常优秀的投资标的，但在系统性风险面前，我们也必须无条件减仓。还有量化风控、组合风控等措施细化风控管理。”张云逸透露。

分散和对冲

除了加强风控外，在股市调整之后，私募基金行业也出现了新的趋势。

“经历了股市调整后，投资者认识到抵御系统风险的重要性，市场回归到最简单的投资理念，不要把鸡蛋放在一个篮子里，也就是宝不能押在一个基金上。”弘哲集团、亿信伟业董事长郝丹告诉《国际金融报》记者。

在这种趋势下，FOF（基金中的基金）也就是母基金产品成为风潮。

私募排排网创始人李春瑜指出：“FOF基金将迎来非常好的发展机会。”

郝丹介绍：“FOF的原理就是基金优化组合配置，通过多市场、多策略来对抗系统性风险，多市场包括证券二级市场，期货，新三板，债券市场等，而同一个市场中还可以在策略上做优化配置，如即使是二级市场多头策略，也有偏蓝筹策略、偏小盘股策略，或者偏成长股策略等，这样组合下来，虽然FOF的投资收益不能高于个别的优秀投顾，但能超过综合大部分投顾产生的收益。”

“FOF在分散投资降低风险的同时牺牲了收益率，因此过去的六七年，这类产品发展非常缓慢，但在此次股市调整后，投资者觉察到FOF产品优秀的抗风险能力，在此期间，FOF产品平均的回撤在10%左右，依然是赚钱的。”李春瑜说。

也许有投资者也在做风险分散，但是专业机构做起来更得心应手。

郝丹透露，对于私募基金的，我们首先从基金成立年限、团队专业背景、产品收益曲线，投资策略等进行初步筛选。“其实一些系统性风险为母基金选择私募增加了一个非常好的考核指标，如去年１２月量化对冲黑天鹅事件以及此次股市深度调整，我们可以通过考察基金产品在这些特殊时间段内的回撤幅度来判断基金的运作水平。”郝丹说。在此之后，这些基金还要通过投资决策委员会表决，过会后将派专业团队进行尽调，进一步查看基金风控是否到位，团队核心成员业内口碑、人品如何，通过这样三位一体的层层把关，最终筛选出可以配置的基金。

“因此母基金要比个人投资者筛选能力强很多。”郝丹强调。亿信伟业在今年8月正式推出、并在9月份成立了首只FOF基金，截至10月30日母基金净值已达1.033。

即使不依赖母基金，通过多策略进行风险分散也在私募基金中盛行。

朱雀投资高级合伙人王欢介绍，“在比较传统的二级市场股票投资中，我们进行了策略细分，包括证券对冲类，主要利用股指期货对冲市场的系统性风险，另外也布局了投资在新三板方面的产品，以及关注一级市场定向增发、并购的产品。”

李春瑜也看好量化对冲、市场中性策略。“对私募证券基金而言，对冲基金将在未来有非常好的发展前景。在股市调整前，部分稳健的资金已经流向市场中性策略和量化对冲策略，股市调整后这样的资金更多。不过，监管层对量化策略以及股指期货的限制使得量化对冲市场中性策略做不大了，但相信随着市场工具不断健全、完善，未来20年中国的对冲基金管理规模将超过20万亿元人民币，相当于成熟欧美市场。”

如何相私募

股市回调后，市场出现资产配置荒的担忧。

但郝丹认为资产配置荒是个伪命题：“现在并不是资产荒，而是专业荒，投资者不知道往哪里投，这正是专业机构的机会。”

那么投资者如何寻找优秀的专业机构呢？

上海交通大学中国研究院副院长费方域认为，在未来在新形势下胜出的是能够看清大格局、大趋势的私募基金。

郝丹表示，中国经济现在实际上已经进入了一个完全的转型期。无论是“一带一路”还是“亚投行”等举措的推出，都是为了扭转过去中国作为一个简单发展中国家的代工厂发展模式，逐步取得主导权，可以把一些高新技术、有竞争力的装备制造输出去，从而由过去的进口大国，向进出口均衡模式转变。

十三五规划，“大众创业、万众创新”等都将产生长远的影响，中国经济基本面没有问题，那么股市调整后，正该积极地做一些布局。

郝丹透露，目前亿信伟业母基金在股票多头策略和量化选股策略配置相对比例大一点，此外对期货市场配置比例也相对稍高点。

国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平也认为，随着去杠杆进入了末期，A股的风险偏好开始注入。从基本面来看，A股大底已经开始浮现，现在正是播种的时点。

在政策利好、改革利好之中，涉足股市的私募基金依然前景光明。

如何更为具体的挑选私募基金呢，林军指出，私募基金方兴未艾，每个行业刚开始都是小、散、乱，因为还没有充分竞争，充分竞争了以后就会形成寡头品牌的竞争，有了品牌以后慢慢走向垄断。因此，客户也好、员工也好，挑选私募基金可以首先看品牌、规模，然后看操作业绩。

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