沪指近两个交易日窄幅盘整，不过，中小盘股则继续高歌猛进，本周以来创业板指涨幅已超过5%，赚钱效应明显。机构普遍认为，市场若继续上涨需要更多增量资金持续进场。另外，需要注意两个风险因素：一是12月美联储可能加息；二是明年1月8日大非解禁。

存量资金且战且退

在大盘连续反弹之际，部分场内资金选择离场。数据显示，自10月16日至今，沪股通连续17个交易日处于资金净流出状态，累计撤出资金达230亿元，这是沪股通去年11月启动以来最长的净流出周期。

银证转账大幅流出。从中国投资者保护基金最新数据来看，9月以来（9月2日—11月11日）证券交易结算资金净转出近7000亿元，在近10周期间，有8周为净流出态势，但最近一周净转出额有所放缓。

11月10日，顶级卖单尾盘突袭大盘。当天尾盘，包括上海机场、人民网、陆家嘴、五矿稀土等近百家上市公司，突然出现集中多笔超大体量卖单。受其波及的个股也在收盘前集体出现跳水一幕。业界对此众说纷纭，国家队和公募基金成为怀疑对象。考虑到目前大盘反弹至7、8月份震荡区间中枢，继续上行压力较大，机构或获利兑现调仓。分析认为，经过一个多月的反弹，最近一段时间市场持续震荡，是典型的获利回吐，长期看震荡有利于后续行情的展开。

增量资金缓慢进场

近5日的市场交易量明显放大，均超过万亿。分析人士认为，这样的量能显然不是场内资金所为，更多的是场外资金也开始进场，场外增量资金的流入对于市场来说是比较大的提振。

从两融数据来看，，两融余额已呈现六连升，创8月26日以来最高，显示增量资金正持续进场。其中，11月9日沪深两市的融资净买入金额达到331亿元，创出了历史新高水平。截至11月10日，两市融资余额为11382亿。

国金证券马鲲鹏称，以银行理财为代表的增量资金对权益类资产的关注一直不曾消失，场外配资清理已告一段落，在权益类资产赚钱效应重新显现之后，增量资金回流应是大概率事件。

另外，IPO重启似乎打击了短期债券市场，债市资金遭分流，增量资金进入股市。平安证券认为，股票市场前期积累了一些市场回暖的预期，短期希望再加速上行。

再者，随着二级市场的逐步回暖，券商外部接入重启预期升温。据悉，日前监管层向部分券商下发《证券公司信息系统外部接入管理办法（征求意见稿）》，增量资金的入市通道有望开启。在业内人士看来，虽然新的办法严禁开展场外配资，但仍然为部分策略交易留出制度空间，而这也为潜在增量资金的入市拓宽了通道。

博弈色彩将加重增量资金仍钟情成长股

申万宏源表示，“钱多”叠加“资产荒”，使得部分投资者放手一搏，提高风险资产的比重。同时A股市场逐渐清晰的主线，以及持续的赚钱效应提升了增量资金入市的概率。

但从目前市场环境来看，IPO尚未重启、基金仓位较高、融资余额创近2个半月新高，表明目前市场在股票供给基本不变的情况下，仍然是以存量资金为主、增量资金为辅的博弈格局。而存量资金在目前的点位已有所动摇。

两融最近一月数据显示，医药生物、计算机、传媒等成长股仍然是融资客的最爱，非银金融获得融资买入近300亿元，成为两市融资买入最多的行业。另外，医药生物、房地产、计算机、传媒融资买入额均超过125亿。

申万宏源对券商行情持保留意见，相信市场会很快回归成长主线，但券商作为本轮反弹中少数滞涨品种，估值相对有安全边际。

西南证券认为，市场若继续上涨，未来需要注意两个可能导致较大幅度回调的风险点：一是十二月美联储可能加息而导致新兴市场动荡；二是明年1月8日大非解禁后的抛售潮（证监会要求大股东不得减持的半年期限明年1月8日将到期）。

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