11月16日讯

证券时报

打新者跃跃欲试 中签率大降势成必然

暂停4个月之后，IPO（新股首发）重启在即，成为市场各方关注的焦点，包括打新基金在内的各路投资者则更是跃跃欲试。

据证监会新闻发言人张晓军介绍，证监会决定先按现行制度恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行，预计11月20日左右刊登招股意向书，其余18家公司将分两批发行。

与此同时，包括万达商业地产、财通证券在内的85家公司也于上周五扎堆预披露招股说明书。其中拟在上交所上市的30家，拟在深交所创业板上市的41家，拟在深交所中小板上市的12家，大连万达和富力地产拟上市地暂不确定。

IPO重启各项工作正有条不紊地进行。根据证监会13日公告，主板发审委定于11月18日召开2015年第187次发审委工作会议，审核四川天味食品集团股份有限公司和山东天鹅棉业机械股份有限公司的首发申请。

而对于大家关心的新股发行速度，张晓军表示，将合理安排审核进度。

此次新股发行也伴随着新股发行制度的改革完善。此次改革有两大亮点：一是缴款从预先缴款改为新股确定配售数量后缴款；二是2000万股以下小盘股取消询价环节。取消打新预缴款无疑将大大提升打新资金使用效率，减少新股发行对二级市场的冲击。2000万股小盘股取消询价环节则将大幅降低企业发行成本，提升发行效率。

分析人士认为，IPO新规下，打新基金的“魅力”可能要大打折扣了。

本次新股发行制度改革降低了网下申购的门槛，这意味着机构的中签率将大幅降低，打新基金投资者的收益也有可能缩水。据中金公司统计数据显示，以前老规则下，每批新股有效配售对象平均只有193家，而新规则下，除去不能打新的指数基金，多达1200只基金均可有效参与打新。再加上券商资管、券商自营、社保账户等等，有效参与配售的家数将大幅提升至1500～2500家左右。僧多粥少，打新收益率必然大幅下降。新股发行效率的提升，也无形中缩小了一二级市场的价差，致使小盘股上市后的获利空间缩小，打新基金的套利空间或将极度收缩。因此，有业内人士认为，混合型基金或将更适合打新。因为混合型基金对股票、债券、现金等各类资产的配置比例可以大幅调整。

由于不需要预缴款，新规则下个人投资者新股申购也必然会“爆棚”，中签率大幅下降势成必然。

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上海证券报

上调融资保证金比例防系统性风险

沪深交易所日前将投资者融资保证金最低比例从50%调整到100%，此举是在融资规模和交易额上升较快背景下的逆周期调节手段，旨在保护投资者合法权益，防范系统性风险，促进市场持续健康发展。无论从权威部门公布的数据，还是从国际经验来看，此次上调融资保证金比例进行逆周期调节均有其必要性。

今年10月份以来，随着大盘指数回暖，融资规模和交易额上升较快，部分客户追涨行为比较明显，融资买入高风险股票。从市场数据看，此次上调融资保证金比例有其必要性。

权威部门提供的数据显示，10月份融资融券余额累积净增1251亿元，日均增加74亿元。10月客户日均融资买入1020亿元，较9月份增加455亿元，增幅达到76%。

到了11月，市场情况更为“火爆”。11月前8个交易日融资余额累积净增加1200亿元，日均增幅150亿元，接近今年3月份和4月份的水平。在这个局面下，客户日均融资买入额进一步增加到1370亿元，最高的11月9日达到1943亿元。

再来看融资买入额占A股的比重，9月份为10%，10月份增长到11.7%，11月份维持在13%-14%之间。融资余额占A股流通市值的比例由10月初的2.64%增长到目前的2.77%，今年6月最高一度达到3%。

从制度设计来看，融资杠杆本身是中性的。但是从国际经验看，过高的杠杆比例确实可能引起市场过热，国际成熟市场上调保证金的情况也时有发生。

融资买入额占股市的比重，大部分成熟市场基本维持在15%左右。

证监会相关部门负责人介绍，因为各个国家的市场发育程度、交易频率不一样，要根据我国的具体情况制定这一比例，不能把A股市场跟国外市场做直接类比。一般而言，前期经验指标具备借鉴意义，比如前一轮融资买入额在A股中所占比重最高达到19.2%，目前已经达到14%。

但是这位负责人强调，这种经验数据还需要在长期的市场变化中去总结，我国的逆周期调节机制要根据市场情况不断地去形成和完善。

从细则看，本次上调融资保证金比例有两个特征。

其一为“新老划断”，不涉及存量融资合约。证监会新闻发言人张晓军13日回答本报记者提问时指出，本次融资保证金最低比例提高到100%，只是针对新增的融资交易，对于存量的融资合约，投资者不需要追加保证金或者平仓，合约到期后也可以按照合同规定进行展期。

其二为“限杠杆不限规模”。证监会相关部门负责人介绍，本次两融规则调整并非限制融资融券的规模，而是限制融资交易过程中的杠杆率，降低风险，在市场波动时适当地让波动合理化，以保护投资者权益，避免系统性风险。

市场人士告诉记者，由于实行“新老划断”，以及目前行业的融资保证金比例普遍高于50%的最低限，因此此次上调保证金比例对于市场和行业不会有太大影响。从风险控制的角度看，每家公司对于融资保证金比例都会有差异化安排，一般会高于自律规则，同时还会根据不同的客户和担保物相应地调整杠杆比例。目前证券行业的保证金比例大多在60%-80%，普遍高于最低50%的规定，甚至有公司已经达到95%，因此不能简单地将此次上调融资保证金比例看作杠杆率降低了一半。

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中国证券报

习近平对金砖国家更好发挥作用提出建议在二十国集团框架内防范短期金融风险

金砖国家领导人非正式会晤15日在土耳其安塔利亚举行，国家主席习近平、俄罗斯总统普京、印度总理莫迪、南非总统祖马、巴西总统罗塞夫出席。5国领导人就加强金砖国家沟通协调、共同应对全球挑战深入交换意见。

习近平发表题为《开拓机遇 应对挑战》的重要讲话。习近平指出，当前，国际形势发生新变化，在世界经济复苏缓慢等大背景下，金砖国家面临的复杂和困难因素增多，经济增长普遍放缓，发展进入调整期。真金不怕火炼，只要我们坚定信心、加强协调，金砖国家合作就一定能乘风破浪、穿云破雾。

习近平对金砖国家更好发挥作用提出4点建议。一是塑造有利外部发展环境，共同完善全球经济治理。要引导各方对金砖国家发展形成正确合理的预期，认识到新兴市场国家对世界经济增长的贡献超过50%，仍然是世界经济增长的重要引擎。要在二十国集团框架内防范短期金融风险，共同维护国际金融稳定。要推动各方加大宏观经济政策协调力度，着力提升发展中国家和新兴市场国家在国际治理体系中的代表性和发言权。二是加强协调，相互支持，共同应对各种全球性挑战。发生在巴黎的系列恐怖袭击事件再次表明，国际社会必须携起手来，按照联合国宪章宗旨和原则以及其他公认的国际关系基本准则，进一步加强反恐合作，特别要注重标本兼治，不搞双重标准。解决欧洲难民问题的出路在于谋求和平、实现发展。三是推动互利共赢的国际发展合作，共同倡导新型全球发展伙伴关系。要同广大发展中国家一道，推动发达国家兑现承诺、履行义务，为建立更加多元开放、务实有效的新型全球发展伙伴关系而努力。结合落实2030年可持续发展议程，深化南南合作。四是携手推进经济优化升级，共同实现长远发展，结合落实金砖国家经济伙伴战略，携手打造利益共享的价值链和大市场。中国愿同其他金砖国家共享发展机遇，提高经济合作水平。

习近平强调，我们要推动二十国集团从危机应对机制向长效治理机制转变，建设开放型世界经济，反对贸易保护主义，推动各方均采取负责任的宏观经济政策，共同扩大全球总需求。

金砖国家领导人强烈谴责巴黎系列恐怖袭击事件，重申致力于加强打击恐怖主义的国际合作。领导人表示，要在开放、团结、平等、相互理解、包容、合作、共赢等原则指导下加强金砖国家战略伙伴关系，继续就二十国集团议程交换意见、协调立场，维护新兴市场经济体和发展中国家利益，建设包容、有序和开放的世界经济，敦促落实国际货币基金组织2010年改革方案。金砖国家要在落实2030年可持续发展议程进程中加强合作，改善国际发展合作架构。金砖国家其他领导人都表示，对中国担任2016年二十国集团主席国给予支持。

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